Opsi dengan tenor pendek tertekan di kedua sisi. Volatilitas tersirat tetap mati di semua instrumen — ekuitas, obligasi, FX, semuanya. Perdagangan yang klasik dan menggerus ini menguras penjual premi sampai kering, sementara pembeli opsi terus membayar untuk pergerakan yang tak pernah datang. Keruntuhan vega adalah perdagangan utamanya di sini. Jika kamu long gamma di pasar seperti ini, berarti kamu membiayai theta milik orang lain.

Regim volatilitas rendah bisa bertahan jauh lebih lama daripada yang orang kira. Sampai sesuatu akhirnya pecah.