Pemimpin staking Ethereum, $LDO —di siklus bull market kali ini, apakah masih cocok untuk ditahan jangka panjang? Targetnya sampai mana?
Di sektor staking, EIGEN dan ETHFI sudah menunjukkan performa bergiliran. Fokus potensi “susulan” berikutnya kemungkinan besar akan jatuh ke LDO. Hari ini saya khusus membahas penilaian saya untuk prospeknya ke depan.
Dulu prediksi saya adalah, kapasitas staking ETH LDO masih punya plafon sampai sekitar 4x—logikanya: tingkat overall staking ETH dan porsi LDO di pasar staking sama-sama bisa didorong dari 30% ke 60%, sehingga hasil perkaliannya menjadi 4x.
Namun sekarang saya ragu pada asumsi “porsi tembus 60%”. Ada dua kekhawatiran utama:
Pertama, para pengejar semakin kuat. ETHFI contohnya. Dalam standar fully diluted, valuasinya tidak lebih murah daripada LDO. Brand dan posisi ekosistemnya juga masih ketinggalan satu langkah. Tetapi mereka memegang tiga kartu: distribusi token/kupon lebih sedikit, order book lebih ringan, sehingga biaya untuk melakukan kenaikan harga lebih rendah; pendapatan protokol langsung dipakai untuk buyback token—benar-benar memberikan imbal balik kepada pemegang; ditambah bisnis tambahan di luar liquid staking serta pemanfaatan ulang sekunder atas aset staking. Dalam pantulan ETHFI kali ini memang ada jejak manuver dana, tetapi kalau bisa didorong sampai sejauh itu, itu menunjukkan modal di baliknya bersedia membeli, dan pasar bersedia memberi premium. Jika lawan makin ganas, apakah LDO masih bisa mempertahankan ritme ekspansi sebelumnya? Saya memberi tanda tanya.
Kedua, lewat proposal, LDO memberi sebagian kewenangan tata kelola kepada pemegang stETH. Arah ini tentu tepat, dan juga menunjukkan komunitas peduli pada long-termism dan nilai. Tapi periode realisasi “insentif institusional” seperti ini terlalu lama. Lebih parah lagi, ini justru menyingkap karakter organisasi LDO cenderung “kiri”. Di tahap awal industri yang masih rebutan lahan, tim yang lebih agresif, rantai keputusan lebih pendek, dan kekuasaan lebih terkonsentrasi, biasanya lebih mudah menggerogoti porsi—dengan syarat arahnya tidak melenceng. Ini membuat saya teringat perbandingan SOL vs ETH dalam dua tahun terakhir: sisi yang mengejar kehati-hatian punya bantalan keamanan lebih tebal, tetapi ruang imajinasi jangka pendek juga terkunci oleh dirinya sendiri.
Bagaimanapun, selama ETH terus naik, menyentuh angka di atas 1 untuk LDO bukan hal yang sulit. Saya pribadi akan ikut untuk trading jangka pendek, tapi ukuran posisi dan ekspektasi akan saya turunkan satu tingkat. $LDO #ETH $ETH
Di sektor staking, EIGEN dan ETHFI sudah menunjukkan performa bergiliran. Fokus potensi “susulan” berikutnya kemungkinan besar akan jatuh ke LDO. Hari ini saya khusus membahas penilaian saya untuk prospeknya ke depan.
Dulu prediksi saya adalah, kapasitas staking ETH LDO masih punya plafon sampai sekitar 4x—logikanya: tingkat overall staking ETH dan porsi LDO di pasar staking sama-sama bisa didorong dari 30% ke 60%, sehingga hasil perkaliannya menjadi 4x.
Namun sekarang saya ragu pada asumsi “porsi tembus 60%”. Ada dua kekhawatiran utama:
Pertama, para pengejar semakin kuat. ETHFI contohnya. Dalam standar fully diluted, valuasinya tidak lebih murah daripada LDO. Brand dan posisi ekosistemnya juga masih ketinggalan satu langkah. Tetapi mereka memegang tiga kartu: distribusi token/kupon lebih sedikit, order book lebih ringan, sehingga biaya untuk melakukan kenaikan harga lebih rendah; pendapatan protokol langsung dipakai untuk buyback token—benar-benar memberikan imbal balik kepada pemegang; ditambah bisnis tambahan di luar liquid staking serta pemanfaatan ulang sekunder atas aset staking. Dalam pantulan ETHFI kali ini memang ada jejak manuver dana, tetapi kalau bisa didorong sampai sejauh itu, itu menunjukkan modal di baliknya bersedia membeli, dan pasar bersedia memberi premium. Jika lawan makin ganas, apakah LDO masih bisa mempertahankan ritme ekspansi sebelumnya? Saya memberi tanda tanya.
Kedua, lewat proposal, LDO memberi sebagian kewenangan tata kelola kepada pemegang stETH. Arah ini tentu tepat, dan juga menunjukkan komunitas peduli pada long-termism dan nilai. Tapi periode realisasi “insentif institusional” seperti ini terlalu lama. Lebih parah lagi, ini justru menyingkap karakter organisasi LDO cenderung “kiri”. Di tahap awal industri yang masih rebutan lahan, tim yang lebih agresif, rantai keputusan lebih pendek, dan kekuasaan lebih terkonsentrasi, biasanya lebih mudah menggerogoti porsi—dengan syarat arahnya tidak melenceng. Ini membuat saya teringat perbandingan SOL vs ETH dalam dua tahun terakhir: sisi yang mengejar kehati-hatian punya bantalan keamanan lebih tebal, tetapi ruang imajinasi jangka pendek juga terkunci oleh dirinya sendiri.
Bagaimanapun, selama ETH terus naik, menyentuh angka di atas 1 untuk LDO bukan hal yang sulit. Saya pribadi akan ikut untuk trading jangka pendek, tapi ukuran posisi dan ekspektasi akan saya turunkan satu tingkat. $LDO #ETH $ETH