Pada pukul 9:30 pagi waktu AS, 9 September, di papan order Cboe BZX (bursa yang berbasis di Chicago dan memiliki pangsa perdagangan tinggi untuk saham serta pasar ETF utama di AS) tertulis empat huruf “TRXS”. Analis ETF Bloomberg Intelligence, Henry Jim, menyoroti tanggal rencana listing pada 7 September. Keesokan harinya, pada 8 September, Justin Sun sendiri memposting ucapan selamat dengan menyebutnya sebagai “bursa di Chicago”, dan pada hari yang sama berkas pendaftaran untuk listing diajukan ke SEC.
Jujur saja.
Saya awalnya membaca kabar ini seolah-olah “hanya ada satu ETF altcoin lagi”.
ETF staking Solana mulai listing secara multipel pada November 2025 dan berhasil mengumpulkan aset kelolaan 1 miliar dolar dalam sebulan. Grayscale mengaktifkan staking untuk ETF Ethereum pada Maret 2026, dan BlackRock juga mengeluarkan trust Ethereum berbasis staking pada bulan yang sama. Jalurnya sudah terlebih dahulu dirintis, dan TRXS hanyalah mobil keberapa dalam barisan yang melaju di sana. Dengan pikiran seperti itu, saya membuka prospektus bertanggal 19 Agustus (Amandemen ke-4 S-1), dan saya langsung terhenti oleh sebuah kalimat.
Tertulis bahwa jika imbalan staking lebih rendah daripada biaya sponsor dan pengeluaran, jumlah TRX yang diwakili oleh setiap saham akan berkurang seiring waktu. Sebaliknya, selama imbalan lebih tinggi daripada biaya, TRX per saham akan terus meningkat.
Tujuan utama yang tercantum dalam prospektus adalah keterkaitan dengan harga TRX, dan tujuan kedua adalah penambahan akumulasi TRX melalui staking. Dalam kondisi normal, setidaknya 90% dari TRX yang dimiliki akan di-staking, biaya yang terkait dengan imbalan dibatasi maksimal 20%, dan sisa 80% menjadi milik trust, yang pada prinsipnya semuanya di-staking ulang. Imbalan masuk ke dompet trust setiap hari kerja, dan tercermin dalam nilai aset bersih per hari tersebut. Biaya sponsor adalah 1,10% per tahun. Di dunia yang kompetitif antara ETF bitcoin AS dengan kisaran 0,19–0,25%, ini terlihat mahal. Tapi yang perlu dibandingkan di sini adalah satu hal: apakah imbalan mampu menutup biaya.
Saya tunjukkan perkiraan saya. Imbal hasil langsung dari staking TRX adalah 3,24% per tahun pada StakingRewards tanggal 9 September, meski dari beberapa situs agregator angkanya bisa berkisar hingga 4,5%. Jika diasumsikan 3,3% lalu mengalikan 90% dan 80%, maka trust akan mengakumulasi TRX setara 2,4% per tahun. Setelah mengurangi 1,10%, masih tersisa lebih dari 1% per tahun. Imbal hasil akan berfluktuasi, dan tidak ada jaminan di mana pun. Namun, struktur “biaya operasional ETF ditutup oleh imbalan yang dihasilkan dari aktivitas rantai” adalah senjata yang tidak dimiliki ETF bitcoin yang tidak melakukan staking.
Mengapa desain ini bisa berjalan di TRON?
Ada tiga alasan.
Pertama, TRX yang disetor tidak berkurang. Pada banyak rantai, ada penalti yang disebut “slashing”, di mana jika validator yang menerima setoran melakukan kecurangan, setoran dapat dirampas sekaligus termasuk pokoknya. Namun, di TRON hal itu tidak ada. Yang menerima hukuman hanya imbalan validator; pokok dari pihak yang menyetor tetap utuh.
Kedua, masa tunggunya singkat: 14 hari. Penarikan dari Ethereum bisa mencapai 9 hingga 50 hari saat terjadi kepadatan. Karena ETF harus menanggapi penarikan setiap hari, perbedaan ini langsung menjadi perbedaan “sampai berapa persen bisa di-staking”.
Ketiga, rantainya benar-benar berjalan. Angka-angka yang tertuang dalam prospektus menunjukkan bahwa pada Juni 2026, rata-rata transaksi harian sekitar 14,55 juta, alamat aktif sekitar 5,8 juta, dan pada Q1 2026, 46% (lebih dari 85 miliar dolar) dari total kapitalisasi pasar USDT berada di TRON. Imbalan hanya tercipta dari jaringan yang aktif berjalan.
Kustodi dilakukan oleh BitGo Bank & Trust. Bank kustodian yang disahkan oleh Office of the Comptroller of the Currency (OCC), kunci rahasia ditempatkan pada cold storage yang terdistribusi di dalam AS, dengan asuransi sebesar 250 juta dolar dari Lloyd’s of London. Uang tunai dititipkan oleh U.S. Bank.
Naikkan sudut pandang satu tingkat lagi. TRXS bagi TRON bukanlah sekadar “pintu masuk” yang ditempatkan di pasar AS. Ini adalah pipa yang mengikat empat hal—aset TRX, kustodi yang teregulasi, staking, dan listing di bursa AS—menjadi satu kesatuan. Pada bulan Juli, futures TRX akan dicatatkan di Bitnomial yang berada di bawah regulasi CFTC, dan di Nasdaq ada Tron Inc. yang menempatkan TRX sebagai inti strategi keuangannya. Pada 23 Agustus, jumlah akun total TRON melampaui 400 juta. Pipa TRON terus bertambah tebal sedikit demi sedikit.
Saya menilai TRXS sebagai langkah maju yang penting bagi TRON.
Karena menghubungkan kustodi, pengelolaan, dan perdagangan sekuritas, serta merapikan alur sejak investor mulai mempertimbangkan TRX hingga mereka benar-benar memilikinya. Basis untuk investor institusional hanya dapat dibangun lewat akumulasi praktik-praktik seperti ini.