Bitcoin (BTC) dapat mengalami perubahan harga yang liar menjelang akhir pekan karena kontrak opsi bernilai miliaran dolar yang terkait dengan cryptocurrency akan berakhir pada hari Jumat.
Pada saat berita ini dimuat, masa berlaku triwulanan pada bursa opsi kripto dominan Deribit terdiri dari 81,052 opsi panggilan senilai $2.24 miliar dan 60,261 opsi jual senilai $1.73 miliar, menurut data dari Amberdata. Deribit, yang menyumbang hampir 80% dari aktivitas opsi kripto global, akan menyelesaikan opsi triwulanan pada pukul 08:30 UTC pada hari Jumat. Di Deribit, satu kontrak opsi mewakili 1 BTC.
“Ada masa berlaku opsi triwulanan besar-besaran besok,” kata Dick Lo, CEO dan salah satu pendiri TDX Strategies. "Potensi terjadinya short gamma di sisi atas. Ditambah dengan likuiditas yang tipis dapat menyebabkan penurunan besar di kedua arah."
Opsi adalah kontrak derivatif yang memberi pembeli hak, namun bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual aset dasar pada harga yang telah ditentukan pada atau sebelum tanggal tertentu. Opsi panggilan memberikan hak untuk membeli; memberikan hak untuk menjual. Investor menggunakan opsi untuk melakukan lindung nilai terhadap posisi mereka di pasar spot atau pasar berjangka terhadap pergerakan harga yang merugikan dan berspekulasi mengenai tren penilaian dan volatilitas di masa depan.
Di sisi lain transaksi adalah dealer atau pembuat pasar, yang menyediakan likuiditas pada buku pesanan dengan membuat pesanan beli dan jual. Pembuat pasar mendapatkan uang dari selisih antara harga bid dan ask dan memperdagangkan aset dasar untuk menjaga eksposur bersih mereka tetap netral di pasar. Aktivitas lindung nilai mereka sering kali menimbulkan volatilitas, terutama menjelang jatuh tempo besar-besaran, seperti yang akan terjadi pada hari Jumat.
Bitcoin telah menguat sebesar 23% bulan ini, terutama karena krisis perbankan AS dan mengakibatkan penurunan ekspektasi suku bunga Federal Reserve. Reli ini mendorong permintaan call options pada strike price yang lebih tinggi, meninggalkan para pembuat pasar dengan posisi negatif atau 'short gamma' yang besar di sisi atas. Menjadi gamma pendek di sisi atas berarti memegang posisi jual dalam opsi panggilan, yang menawarkan perlindungan kepada pemegangnya terhadap reli harga.
Jika bitcoin memperpanjang kenaikannya menjelang akhir pekan, para pelaku pasar akan terpaksa melakukan lindung nilai terhadap eksposur gamma pendek mereka dengan membeli mata uang kripto tersebut di pasar spot atau pasar berjangka. Hal ini, pada gilirannya, dapat membawa lebih banyak volatilitas ke atas.
“Karena kenaikan harga bitcoin yang disebabkan oleh krisis perbankan pada pertengahan Maret, sejumlah besar gamma negatif berada di tangan para pembuat pasar,” kata Griffin Ardern, pedagang volatilitas dari perusahaan manajemen aset kripto Blofin. "Ada banyak gamma negatif pada harga $28.000 dan $29.000, yang berarti pergerakan harga ke atas akan mendorong para pembuat pasar untuk membeli."
“Ketika gamma berada pada titik paling negatif dan harga naik/turun sebesar 1%, pembuat pasar harus membeli/menjual spot atau kontrak berjangka BTC senilai sekitar $50 juta untuk melindungi eksposur mereka,” kata Ardern.
Grafik tersebut menunjukkan nilai dolar dari jumlah kontrak opsi beli dan jual yang harus diselesaikan pada berbagai masa kadaluarsa. (Data Kuning)
Bitcoin naik melampaui $29,000 pada Kamis pagi, lalu turun kembali dengan cepat ke $28,300 dalam pergerakan dua arah yang mengingatkan pada hari-hari pasar bullish yang bergejolak di awal tahun 2021. Tekanan gamma yang dilakukan oleh para pembuat pasar kemungkinan besar menyebabkan lonjakan dan penurunan, menurut Ardern.
Dampak lindung nilai yang dilakukan pelaku pasar bisa lebih besar dari sebelumnya, karena memburuknya kondisi likuiditas. Likuiditas, yang diukur dengan kedalaman pasar sebesar 2%, merosot ke posisi terendah dalam 10 bulan pada awal bulan ini, sehingga menyulitkan pedagang untuk melakukan transaksi besar tanpa menyebabkan pergerakan harga.
Pada saat berita ini dimuat, bitcoin berpindah tangan mendekati $28,650, naik 1% pada hari itu, menurut data CoinDesk.