Permintaan investor terhadap ETF spot Bitcoin yang terdaftar di AS telah pulih dalam beberapa minggu terakhir, tetapi arus bersih untuk tahun ini masih tetap jauh di zona merah.

Agustus mendatangkan $3,52 miliar modal segar, disusul $770,15 juta hingga saat ini bulan ini, menurut SoSoValue. Momentum itu memberi harapan bagi para penggila bullish bahwa masa-masa terburuk dari kondisi lesu sudah berlalu. Namun perhitungan yang lebih luas justru mengatakan hal sebaliknya.

Meskipun sedang beruntun menang, dana tersebut masih turun sekitar $1 miliar year-to-date.

Hanya pada Juni saja, $4,51 miliar terhapus

Kekurangan yang masih berlanjut bermula dari Mei dan Juni, ketika modal institusional meninggalkan dana tersebut dengan kecepatan yang tinggi.

Hanya bulan Juni saja menghapus $4,51 miliar, sepenuhnya menghilangkan keuntungan yang dicapai selama Maret dan April. Dua bulan arus keluar menciptakan celah yang nyaris, tapi tidak sepenuhnya, dipenuhi oleh pemulihan selama empat bulan.

Perkembangannya nyata. Defisit year-to-date berada di sekitar $2,5 miliar pada akhir Agustus dan menyempit menjadi kira-kira $1 miliar sejak saat itu. Beberapa sesi lagi dengan kecepatan bulan September akan menutupnya.

Namun aritmetika menegaskan adanya asimetri yang patut dicatat. Memulihkan $4,29 miliar selama Agustus dan awal September tidak mengimbangi apa yang tersisa dalam satu bulan. Arus keluar di kategori produk ini datang lebih cepat daripada arus masuk.

Bitfinex Membingkai Uji sebagai Pertanyaan Apakah Suku Bunga Masih Mengikat

"Uji kunci sekarang adalah apakah arus masuk itu bertahan melewati CPI pekan ini dan buyback Treasury," kata analis di Bitfinex dalam catatan kepada CoinDesk.

Jika investor terus membeli sementara imbal hasil jangka pendek tetap tinggi, mereka menambahkan, itu akan menunjukkan bahwa suku bunga kebijakan tidak lagi menjadi kendala yang mengikat (binding) bagi Bitcoin.

Pembingkaian itu adalah pembacaan paling tajam yang tersedia tentang apa yang benar-benar diukur oleh beberapa sesi berikutnya. Pertanyaannya bukan apakah Bitcoin naik atau turun, tetapi apakah pengalokasi ETF terus membeli melalui lingkungan suku bunga yang secara historis akan menghentikan mereka.

Imbal hasil obligasi pemerintah tenor dua tahun mencapai rekor 52 minggu di kisaran 4,4% setelah data payroll Agustus terbit sebesar 162.000, melampaui perkiraan sekitar 56.000. Pasar memberi harga 58% peluang kenaikan pada September dan 70% untuk Oktober. Jika arus dana tetap bertahan melawan itu, hubungan antara Bitcoin dan suku bunga kebijakan telah berubah, bukan sekadar tertunda.

Pasar Valuta Asing Sudah Memberi Sinyal Perubahan

FX telah berhenti membaca imbal hasil obligasi dengan cara lama, dan data korelasi mendukung kesimpulan yang sama untuk Bitcoin.

Korelasi Bitcoin 90 hari dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10-tahun berada di −0,17, sementara emas −0,41 — artinya imbal hasil yang naik hampir tidak mengganggunya, sementara emas merespons lebih dari dua kali lebih kuat.

Selisih itu terlihat dalam perdagangan langsung pekan lalu. Emas turun dari $4.700 per ounce menjadi $4.300 dalam waktu kurang dari seminggu saat imbal hasil 10-tahun menembus di atas 4,81%. Bitcoin bergerak naik-turun (choppy) antara $76.000 dan $80.000 sepanjang rentang waktu yang sama.

Mekanismenya bergantung pada alasan mengapa imbal hasil naik. Ketika imbal hasil naik akibat memburuknya kondisi fiskal, bukan karena pertumbuhan, investor yang menuntut kompensasi lebih untuk menahan surat utang pemerintah adalah orang-orang yang mencari aset di luar sistem tersebut.

PPI Kamis dan CPI Jumat adalah Uji Langsungnya

Harga produsen tiba pada Kamis dan harga konsumen pada Jumat — pembacaan inflasi besar terakhir sebelum pertemuan The Federal Reserve pada 15–16 September.

CPI utama diperkirakan 0,4% month-over-month, melawan 0,1% sebelumnya, meningkat empat kali lipat, sementara inti bertahan di 0,2% dan melandai ke 2,4% year-over-year dari 2,5%. Pemisahan itu adalah masalah analitis pekan ini: headline mengakselerasi karena energi, sedangkan inti datar hingga melambat.

Pejabat The Fed sudah berada dalam masa komunikasi tanpa suara, jadi tak seorang pun akan menafsirkan baik angka tersebut sampai keputusan diambil.

Minyak di Level Tertinggi Tiga Bulan Menjadi Hambatan Langsung

Pasar kripto belum bebas dari tekanan. Minyak melonjak 10% bulan ini, dengan futures Nymex WTI mencapai level tertinggi tiga bulan di atas $94 lebih awal hari ini.

Jika kenaikan itu mengakselerasi, mereka bisa memicu kekhawatiran inflasi baru dan memicu risk aversion di seluruh pasar global.

Escalation yang mendorongnya masih berlangsung. Komando Pusat AS mengonfirmasi serangan terhadap tiga kapal tanker minyak Iran akhir pekan lalu, dan Teheran mengatakan bahwa pihaknya akan mengumumkan zona terbatasi di luar Selat Hormuz dalam beberapa hari mendatang. Harga diesel — biaya input yang hampir ada di setiap rantai pasokan fisik — mencapai rekor tertinggi pekan lalu dan kini berada kira-kira 90% di atas level sebelum perang.

Bitcoin diperdagangkan mendekati $78.351, setelah tergelincir dari level $80.000 yang mengelilinginya sepanjang akhir pekan.

Perbedaan yang masih diterapkan Bitfinex tetap berlaku. Imbal hasil yang lebih tinggi belum menghentikan permintaan ETF sejauh ini. Kejutan minyak yang kian mengakselerasi sehingga memaksa pergeseran risiko-off yang lebih luas adalah mekanisme yang berbeda, dan angka korelasinya tidak menangkap itu.