Baru-baru ini ada satu perubahan pada Crypto ETF, dan ini mungkin lebih layak diperhatikan daripada “siapa yang akan mengajukan ETF berikutnya”.
Pada 3 September, SEC mempercepat persetujuan atas perubahan Rule 5711(d) oleh Nasdaq Texas.
Intinya hanya satu angka: 15%. Aturan baru memungkinkan Commodity-Based Trust Shares yang memenuhi syarat untuk mengalokasikan hingga 15% dari NAV ke komoditas digital atau sebagian sekuritas yang tidak memenuhi standar pencatatan umum yang berlaku.
Dengan kata lain, sebelumnya sebuah aset Crypto yang ingin masuk ke ETF sering kali harus memenuhi serangkaian syarat pencatatan secara penuh sendiri.
Sekarang pintu ini telah dibuka sedikit.
Misalkan sebuah produk portofolio Crypto memiliki 85% posisinya terdiri dari aset inti yang memenuhi standar, dan sisanya maksimal 15%, secara teori dapat dialokasikan ke sebagian komoditas digital yang untuk sementara belum memenuhi standar pencatatan umum yang berlaku. Apa artinya ini? Sebagian altcoin mungkin ke depan sama sekali tidak perlu menunggu “ETF spot miliknya sendiri disetujui”, dan bisa lebih dulu masuk ke akun sekuritas tradisional melalui porsi kecil dalam dana portofolio. Dan perubahan kali ini bukan hanya 15%.
Aturan Nasdaq yang disetujui SEC sebelumnya juga memungkinkan Commodity-Based Trust yang memenuhi syarat untuk memakai strategi pengelolaan aktif.
Dua perubahan ini jika digabungkan, ruang bayangan pun benar-benar berbeda:
Dulu, ETF Crypto lebih mirip:
ETF BTC, ETF ETH, ETF SOL...
Satu produk menargetkan satu aset utama. Ke depan, mungkin akan semakin mirip dana tradisional: manajer dana mengelola sekumpulan aset Crypto, posisi inti ditempatkan pada aset yang memenuhi standar, lalu menggunakan maksimal 15% ruang untuk mengalokasikan komoditas digital lainnya.
Sebenarnya, ini bukan tanpa preseden sebelumnya.
Saat menyetujui aturan, SEC secara tegas menyebutkan bahwa sebelumnya SEC telah menyetujui sebagian produk yang menempatkan maksimal 15% portofolio pada aset digital yang sebelumnya belum disetujui SEC sebagai aset acuan utama ETP.
Jadi ini bukan “SEC tiba-tiba mengizinkan semua altcoin masuk ETF”. Perubahan yang sebenarnya adalah:
Regulator sedang mengubah satu per satu Crypto ETF yang dulu diberi persetujuan khusus menjadi seperangkat aturan dana yang bisa dijalankan secara massal.
Hal ini mungkin lebih penting daripada “siapa ETF altcoin berikutnya”.
Karena setelah aturan itu matang, yang mungkin dibutuhkan Wall Street bukan lagi membuat satu ETF khusus untuk setiap koin, melainkan langsung meluncurkan:
Crypto Top 10, dana Crypto dengan pengelolaan aktif, produk kombinasi Crypto lintas segmen...
Pada saat itu, pertanyaan yang benar-benar penting mungkin berubah dari:
“Kapan koin ini punya ETF?” berubah menjadi: “Apakah koin ini punya kualifikasi untuk masuk ke posisi 15% itu?”
Tentu saja, 15% ini bukan “lulus uji tanpa syarat” untuk altcoin. Aset yang masuk tetap tunduk pada aturan, dan apa yang disebut “digital commodity” juga memiliki definisi hukum yang jelas; NFT, barang koleksi, dan sejenisnya tidak termasuk dalam celah ini.
Tapi arahnya sudah sangat jelas:
ETF Crypto sedang bergerak dari “satu koin satu ETF” menuju “pengombinasian, dan pengelolaan aktif”.
Jika jalur ini terus meluas, dana institusional yang dibawa oleh putaran ETF berikutnya belum tentu hanya milik aset yang sudah mendapatkan produk tersendiri seperti BTC dan ETH.