Nonfarm 162 ribu, BTC jatuh di bawah 80 ribu: kesalahan termahal semalam adalah menganggap pemangkasan suku bunga sebagai kepastian
Mereka yang semalam terjebak, kemungkinan besar bukan karena tidak melihat data.
Terlalu dini jika sudah menuliskan kesimpulan untuk data itu.
Ada yang melihat penurunan momentum ketenagakerjaan berlanjut, lalu menyimpulkan bahwa The Fed tak berani menaikkan suku bunga lagi.
Ada yang melihat BTC kembali menembus 80 ribu dolar AS, lalu menganggap rebound sebagai pembalikan tren.
Ada juga yang begitu sedikit untung, langsung tergesa-gesa mengubah profit itu menjadi leverage.
Namun begitu data nonfarm dirilis, pasar hanya butuh beberapa menit untuk meruntuhkan ketiga keyakinan itu sekaligus.
Penambahan lapangan kerja nonpertanian AS pada Agustus sebesar 162 ribu, jauh di atas ekspektasi pasar sekitar 53 ribu hingga 56 ribu; tingkat pengangguran tetap di 4,1%, dan rata-rata upah per jam naik 0,3% secara bulanan serta 3,1% secara tahunan.
BTC turun cepat dari sekitar 82 ribu dolar AS, sempat jatuh di bawah 80 ribu dolar AS. Emas juga turun dari sekitar 4.469 dolar AS ke sekitar 4.376 dolar AS.
Sekilas, tampaknya pasar dihantam oleh nonfarm yang kuat.
Namun yang benar-benar membuat Anda rugi, sering kali bukan data yang lebih baik dari perkiraan.
Karena posisi Anda hanya mengizinkan satu hasil.
I. 162 ribu, bukan angka bagus yang berdiri sendiri
Jika tadi malam hanya ada data pekerjaan baru yang lebih kuat dari perkiraan, pasar masih bisa menjelaskannya sebagai noise satu bulan.
Namun kuatnya laporan ini tidak hanya ada pada satu angka judul.
Pertama, tambahan 162 ribu pekerjaan nyaris tiga kali dari ekspektasi pasar, dan juga menjadi performa bulanan terkuat sejak Maret.
Kedua, tingkat pengangguran tidak naik ke 4,2% yang dikhawatirkan pasar, melainkan tetap bertahan di 4,1%.
Ketiga, upah rata-rata per jam naik 0,3% secara bulanan dan 3,1% secara tahunan. Upah tidak tiba-tiba lepas kendali, tetapi juga tidak memberi sinyal yang bisa membuat The Fed tenang untuk melonggarkan kebijakan.
Keempat, data dua bulan sebelumnya direvisi naik bersama-sama.
Data Juni direvisi naik dari penambahan 20 ribu menjadi 31 ribu, sementara Juli bahkan direvisi dari pengurangan 23 ribu menjadi penambahan 21 ribu; total dua bulan itu bertambah 55 ribu lapangan kerja.
Artinya, keyakinan pasar sebelumnya bahwa "ketenagakerjaan AS sedang memburuk cepat" sendiri dibangun di atas satu rangkaian data yang diremehkan.
Nonfarm payrolls bukan mengubah tiba-tiba pekerjaan yang lemah menjadi pekerjaan yang kuat.
Ini memberitahu Anda: pelemahan yang Anda kira sudah terjadi, mungkin sebenarnya tidak separah itu.
Inilah perubahan terpenting tadi malam.
II. Nonfarm yang kuat tidak mengumumkan kenaikan suku bunga, tetapi menghilangkan satu alasan pembenaran
Setelah nonfarm keluar, probabilitas kenaikan suku bunga pada September naik ke sekitar 59%. Imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun yang sensitif terhadap kebijakan sempat naik 8 basis poin, lalu kenaikannya menyempit menjadi sekitar 5 basis poin dan berada di 4,38%; tenor 10 tahun hanya naik sekitar 1 basis poin ke 4,78%, sementara tenor 30 tahun pada dasarnya datar.[2]
Reaksi kelompok ini sangat menarik.
Bagian ujung pendek naik jelas.
Bagian ujung panjang tidak lepas kendali.
Dolar menguat.
Saham AS memang turun, tapi tidak sampai ambruk. S&P 500 ditutup turun sekitar 0,38%, Nasdaq turun sekitar 0,29%, dan Dow Jones turun sekitar 0,51%.[3]
Jadi, yang diperdagangkan pasar tadi malam bukanlah "ekonomi kembali terlalu panas secara menyeluruh".
Melainkan "The Fed kehilangan satu alasan untuk tidak menaikkan suku bunga".
Jika ketenagakerjaan terus memburuk, bahkan bila The Fed khawatir terhadap inflasi, mereka tetap harus mempertimbangkan apakah pengetatan lanjutan akan mendorong pasar tenaga kerja jatuh ke jurang.
Sekarang, tambahan 162 ribu pekerjaan, tingkat pengangguran 4,1%, ditambah revisi data sebelumnya, setidaknya menunjukkan bahwa jurang itu belum sedekat yang dibayangkan pasar sebelumnya.
Ini tidak berarti pada September pasti akan ada kenaikan suku bunga.
Namun itu berarti, bila data inflasi berikutnya tetap panas, The Fed punya ruang yang lebih besar untuk bergerak.
Perbedaannya sangat penting.
"Kenaikan suku bunga sudah pasti" itu slogan.
"Pekerjaan tidak lagi cukup untuk mencegah kenaikan suku bunga"—itulah bagian yang benar-benar diubah oleh laporan ini.
III. BTC jatuh di bawah 80 ribu, yang jatuh bukan cuma satu candlestick
Sebelum nonfarm, BTC sempat kembali menembus 82 ribu dolar AS.
Waktu itu banyak orang melihatnya sebagai breakout.
Yang saya lihat adalah leverage sedang bertaruh lebih awal pada data yang belum dirilis.
Setelah data semalam keluar, BTC jatuh di bawah 80 ribu dolar AS. Per 5 September pukul 11:57 CST, harga kontrak BTC sekitar 79.557 dolar AS.[4]
Yang lebih penting adalah struktur dana.
Dalam 24 jam terakhir, open interest kontrak global BTC turun 4,35%, open interest Binance turun 5,53%; arus dana bersih keluar dari pasar futures mencapai sekitar 976 juta dolar AS. Funding rate juga turun dari sekitar 0,009% sebelum nonfarm menjadi sekitar 0,0016%.
Harga turun.
Posisi sedang turun.
Arus dana keluar.
Funding rate turun kembali.
Ini bukan penurunan harga yang terjadi semata-mata karena penjual baru masuk secara sepihak.
Ini lebih seperti leverage posisi long yang masuk sebelum nonfarm menarik diri, sebagian menutup rugi secara aktif, sebagian lagi tidak mau lagi membayar narasi pelonggaran yang lama.
Jadi, 80 ribu dolar AS sekarang bukan lagi angka bulat biasa.
Kembali bertahan di atas 80 ribu dolar AS hanya berarti penurunan jangka pendek mulai tertahan.
Bertahan kembali di atas 81.500 hingga 82.000 dolar AS, disertai open interest dan arus dana yang membaik lagi, baru bisa membuktikan bahwa pasar benar-benar menyerap guncangan suku bunga ini.
Jika 78.500 dolar AS tidak bisa bertahan, lihat 77.000 hingga 77.500 dolar AS.
Level-level ini bukan untuk menebak candlestick berikutnya.
Ini digunakan untuk memeriksa: apakah dana yang ditarik semalam benar-benar mau kembali.
IV. Emas juga dihantam, mengapa kemudian lebih tangguh daripada BTC
Setelah nonfarm yang kuat keluar, reaksi pertama emas sangat sesuai buku teks.
Ketenagakerjaan lebih kuat dari perkiraan.
Probabilitas kenaikan suku bunga meningkat.
Dolar dan imbal hasil naik.
Emas yang tidak memberikan imbal hasil tertekan.
Harga emas turun cepat dari sekitar 4.469 dolar AS sebelum data ke sekitar 4.376 dolar AS, dengan penurunan maksimum lebih dari 2%; kemudian sebagian besar penurunan itu pulih kembali.
Per 5 September pukul 11:57 CST, harga kontrak XAU sekitar 4.439 dolar AS. Dalam 24 jam terakhir, open interest kontrak global turun 1,64%, dan open interest Binance turun 10,16%, yang menunjukkan emas juga mengalami deleveraging.
Namun perbedaan antara emas dan BTC juga menjadi jauh lebih jelas dalam guncangan kali ini.
Penetapan harga jangka pendek BTC lebih bergantung pada likuiditas, selera risiko, dan leverage.
Selain dipengaruhi suku bunga riil, emas juga dipengaruhi risiko geopolitik, permintaan safe haven, dan kekuatan alokasi aset yang lebih luas.
Jadi, mereka bisa naik bersama saat dolar dan imbal hasil turun, tetapi itu tidak berarti saat terkena guncangan pengetatan mereka pasti turun bersama, lalu rebound bersama.
Setelah emas turun tadi malam namun mampu pulih jelas, sementara BTC masih berada di bawah 80 ribu dolar AS, itu menunjukkan bahwa setidaknya dalam siklus pendek, pasar masih menganggap BTC sebagai aset likuid beta tinggi, bukan pengganti emas yang matang.
Jika emas kembali menembus 4.475 hingga 4.500 dolar AS, sementara penurunan open interest menyempit, itu berarti guncangan suku bunga sedang diserap.
Jika 4.400 dolar AS jebol, maka pemulihan tadi malam belum bisa disebut kembali menguat.
Harga rebound tidak sama dengan dana kembali.
Kalimat ini berlaku untuk emas, dan bahkan lebih berlaku lagi untuk BTC.
V. Setelah nonfarm payrolls, medan penentuan sesungguhnya ada pada inflasi
Laporan tadi malam menyelesaikan satu masalah: ketenagakerjaan AS tidak seburuk yang dibayangkan pasar.
Tetapi itu tidak menyelesaikan masalah lain: apakah inflasi benar-benar terus memburuk.
Indeks pembayaran harga jasa ISM untuk Agustus yang telah dirilis sebelumnya sudah naik ke 72,6, tertinggi sejak Agustus 2022. Data ketenagakerjaan sekarang kembali membuktikan bahwa pasar tenaga kerja masih punya ketahanan.
Ketika dua sinyal ini digabungkan, yang dihadapi The Fed bukan lagi pilihan sulit antara "pekerjaan lemah, inflasi panas".
Jika data inflasi berikutnya tetap panas, timbangan kebijakan akan lebih mudah condong ke arah kenaikan suku bunga.
Jika inflasi jelas mendingin, nonfarm yang kuat justru bisa ditafsirkan sebagai bukti soft landing: ekonomi sanggup bertahan, harga juga sedang turun, dan The Fed tidak perlu memaksakan kenaikan suku bunga hanya untuk menunjukkan ketegasan.
Jadi, langkah paling berbahaya sekarang adalah melompat langsung dari “pemotongan suku bunga pasti” ke “kenaikan suku bunga pasti”.
Anda hanya mengganti satu narasi ekstrem dengan narasi ekstrem yang lain.
Pasar tidak akan memaafkan Anda terus-menerus all-in pada satu arah hanya karena Anda mengganti arah pandangan.
VI. Bagaimana mengelola posisi selanjutnya
Jika Anda masih punya posisi long di BTC, tanyakan dulu pada diri sendiri satu pertanyaan:
Apakah yang Anda pegang posisi jangka menengah-panjang, atau transaksi jangka pendek yang bertaruh The Fed akan melonggarkan kebijakan?
Jika alasannya yang kedua, data semalam sudah mengubah premis trading.
Jangan jadikan "pandangan jangka panjang tetap bullish" sebagai alasan untuk kegagalan trading jangka pendek.
Jika Anda punya posisi di emas, jangan juga karena harganya rebound dari titik terendah lalu langsung menuliskan pemulihan itu sebagai awal tren naik baru.
Lihat dulu apakah 4.400 dolar AS bisa bertahan.
Lalu lihat apakah 4.475 hingga 4.500 dolar AS bisa bertahan kembali.
Terakhir, lihat apakah open interest tidak lagi terus turun ketika harga naik.
Jika Anda memegang BTC, emas, dan saham teknologi sekaligus, jangan pula mengira Anda sudah melakukan diversifikasi.
Ketika semuanya bergantung pada melemahnya dolar dan turunnya suku bunga riil, pada dasarnya itu bisa jadi masih posisi yang sama.
Nonfarm payrolls tadi malam tidak membuktikan bahwa The Fed pasti akan menaikkan suku bunga.
Yang dibuktikannya adalah pasar sebelumnya terlalu penuh menaruh taruhan pada "ketenagakerjaan melemah" dan "The Fed tidak menaikkan suku bunga".
BTC jatuh di bawah 80 ribu bukan hanya karena tambahan pekerjaan lebih banyak 100 ribu dari perkiraan.
Karena terlalu banyak posisi yang sejak awal memperlakukan satu kemungkinan sebagai kepastian.
Data bisa melampaui perkiraan.
Leverage Anda tidak boleh hanya mengizinkan satu hasil.
— MK memegang janji
