Peristiwa makro ekonomi yang paling layak diperhatikan pekan lalu adalah penyesuaian ulang pasar terhadap peluang kenaikan suku bunga pada rapat The Federal Reserve (Fed) bulan September. Setelah pidato Ketua Fed Kevin Warsh di Jackson Hole, instrumen CME FedWatch menunjukkan peluang kenaikan suku bunga bulan September melonjak cepat dari 35,4% menjadi sekitar 55,7%~58%. Ini artinya, dalam semalam, pasar beralih dari “cenderung tidak menaikkan suku bunga” menjadi “peluang kenaikan suku bunga sudah lebih dari separuh”.
Jenis ekspektasi ini, begitu beralih, biasanya membuat aset berisiko lebih dulu merasakan tekanan. $BTC memang juga sempat turun dalam jangka pendek sekitar 3% setelah pidato Warsh, sempat menembus 77.000 dolar AS, namun tak lama kemudian kembali ke kisaran 78.000 dolar AS. Sepanjang bulan Agustus, BTC naik dari sekitar 63.000 dolar AS menjadi lebih dari 80.000 dolar AS, dengan kenaikan sekitar 23%. Koreksi yang terjadi saat ini tampaknya masih berada dalam rentang penyerapan dari kenaikan tersebut, bukan sebagai sinyal pembalikan tren—tetapi ini baru sebatas kecepatan respons pasar saat ini. Ke depan, ada dua data kunci yang akan menentukan apakah peluang kenaikan suku bunga terus direvisi naik: data Nonfarm Payrolls bulan Agustus yang diumumkan pada 4 September (sudah dirilis, penambahan 162.000 orang, jauh di atas ekspektasi pasar 56.000 orang, tingkat pengangguran tetap di 4,1%), serta CPI bulan Agustus yang dijadwalkan dirilis pada 11 September.
Yang lebih dramatis daripada perubahan probabilitas kenaikan suku bunga adalah arus dana ETF spot BTC beberapa hari terakhir. Pada 1 September, terjadi arus keluar bersih harian sebesar 236 juta dolar AS; dari jumlah itu, satu produk saja—IBIT dari BlackRock—mengalami arus keluar 201 juta dolar AS, yakni arus keluar bersih harian terbesar sejak 31 Juli. Namun hanya dua hari kemudian, pada 3 September, arus dana ETF berbalik langsung menjadi arus masuk bersih harian 731 juta dolar AS, mencatat rekor tertinggi harian sejak 14 Januari. Saat ini, total aset ETF spot BTC di AS mencapai 103,3 miliar dolar AS, kira-kira 6,32% dari total kapitalisasi pasar BTC. Total arus masuk bersih ETF sepanjang Agustus adalah 3,52 miliar dolar AS—bulan dengan kinerja terbaik sepanjang tahun hingga saat ini.
Dibandingkan satu sama lain, $ETH ETF spot baru-baru ini menunjukkan arus masuk bersih yang beruntun selama 11 hari perdagangan (sekitar 87,67 juta dolar AS per hari). Fluktuasi intraday dari arus dana terlihat jauh lebih tenang dibanding BTC—ini tidak berarti salah satunya “lebih baik”, melainkan keduanya saat ini memperlihatkan pola perilaku dana yang berbeda: ETF BTC merespons berita makroekonomi dengan lebih bergejolak dan arus masuk/keluar lebih cepat; ETF ETH menunjukkan ritme arus masuk yang relatif berkelanjutan dan stabil. Pada periode yang sama, $BNB pergerakan koin-koin berkapitalisasi utama lainnya juga ikut naik-turun mengikuti sentimen risiko secara keseluruhan, yang menunjukkan bahwa volatilitas kali ini adalah respons pasar lintas aset akibat berita makroekonomi, bukan fenomena khusus satu aset saja.
Poin pengamatan lain untuk jangka menengah adalah dari sisi regulasi: SEC baru-baru ini mengajukan draf “Regulation Crypto Assets”, yang memuat ketentuan pengecualian untuk kontrak investasi atas aset kripto tertentu. Ada pengecualian untuk penerbitan bernilai kecil hingga maksimal 5 juta dolar AS dalam waktu 4 tahun, serta pengecualian untuk penerbitan hingga maksimal 75 juta dolar AS dalam 12 bulan dengan jaminan safe harbor bersyarat. Masa konsultasi publik draf ini berakhir pada 20 Oktober. Jika aturan semacam ini akhirnya diputuskan, yang terpengaruh adalah “aturan permainan” bagaimana aset kripto di masa depan bisa menerbitkan secara patuh—dibutuhkan waktu sebelum hal itu benar-benar tercermin pada pasar itu sendiri.
Satukan beberapa hal ini untuk dilihat: ekspektasi kenaikan suku bunga berayun secara signifikan dalam satu minggu, dana institusional dalam tiga hari berbalik dari arus keluar yang besar menjadi arus masuk yang besar, dan kerangka regulasi masih berada pada tahap meminta masukan. Ini adalah fase dengan kepadatan informasi yang tinggi, tetapi arah kebijakannya belum benar-benar dipastikan. Angka arus dana ETF harian tunggal, maupun satu kali pernyataan pejabat The Fed, tidak cukup untuk menunjukkan bahwa tren sudah terbentuk—selanjutnya, data CPI pada 11 September menjadi titik waktu berikutnya yang layak diperhatikan.