Ada permintaan nyata di balik pergerakan pada BTC dan ETH. Arus masuk bersih yang kuat ke ETF spot AS dan meningkatnya volume perdagangan sudah mendukung ini.
Namun kecepatan pergerakannya menjadi lebih besar karena leverage. Karena para trader yang membuka posisi short mengalami likuidasi, mereka terpaksa membeli kembali
Bahkan begitu pun tidak ada altseason.
Uang terkonsentrasi pada BTC ETH dan aset besar lainnya. Keranjang altcoin yang lebih luas masih belum mengungguli BTC.
Jadi ini bukan hanya cerita tentang ETH, bukan hanya short squeeze, dan juga bukan situasi “altcoin season dimulai”.
Ini adalah rezim risk-on yang terfokus dan selektif, yang juga sensitif terhadap leverage.
Ada dua mesin berbeda di pasar
Mesin utama kami adalah uang baru yang masuk ke ETF dan minat pembelian spot. Ini menciptakan basis permintaan nyata yang dibutuhkan agar harga bisa naik lebih tinggi.
Lalu ada faktor lain yang mempercepat mesin utama ini. Likuidasi short dan trading perp. Ini membuat pergerakan yang sama jadi jauh lebih cepat dan jauh lebih agresif.
Jadi kamu bisa menganggap ETF dan permintaan spot sebagai mesin mobil. Short squeeze bekerja seperti turbo.
Ada satu catatan penting yang ingin saya tambahkan di sini. Pergerakan yang hanya didorong oleh turbo bisa mulai cepat, tapi juga bisa meredup cepat. Pergerakan yang hanya didorong oleh pembelian spot biasanya lebih tenang tapi lebih berkelanjutan. Di reli ini kita punya keduanya. Jadi strukturnya positif, tapi risiko volatilitas tinggi.
Seberapa jelas short squeeze terjadi pada reli ini?
Data likuidasi 24 jam menunjukkan:
Total likuidasi: $265,9M
Likuidasi short: $245,3M
Likuidasi long: $20,6M
Porsi short: 92,3%
Total likuidasi: $102,4M
Likuidasi short: $81,2M
Likuidasi long: $21,1M
Porsi short: 79,4%
Total likuidasi: $14,1M
Likuidasi short: $11,7M
Likuidasi long: $2,4M
Porsi short: 83,0%
Bagian terbesar dari likuidasi short BTC sebesar $245,3M terjadi di Binance, Hyperliquid, dan Bybit
Binance: $98,5M
Hyperliquid: $60,8M
Bybit: $30,1M
Data ini sudah memberi jawaban yang sangat jelas untuk pertanyaan apakah short squeeze terjadi.
Jadi ini hanya reli yang digelembungkan oleh leverage?
Tidak, karena aktivitas spot juga meningkat.
Volume spot di DEX on-chain meningkat sekitar 59,9% selama 24 jam terakhir. Ini menunjukkan aktivitas perdagangan melebar, bukan hanya di futures tapi juga di sisi spot.
Tapi volume perp on-chain meningkat sekitar 227,3%. Perbedaan ini sangat penting.
Perubahan volume spot DEX 24 jam: +59,9%. Minat beli dan jual nyata meningkat.
Perubahan volume perp on-chain 24 jam: +227,3%. Aktivitas trading berleverage melonjak jauh lebih cepat.
Apa yang diberitahu funding? Kenapa kita harus sedikit lebih berhati-hati dengan ETH?
Di pasar perp, ada pembayaran rutin antara posisi long dan short. Itu disebut funding seperti yang sudah kamu tahu.
Jika funding positif, long membayar short.
Jika funding negatif, short membayar long.
Funding yang positif biasanya menunjukkan pasar ingin mengambil eksposur upside lebih banyak. Tapi jika funding terlalu tinggi, terlalu banyak long bisa menumpuk di pasar dan risiko likuidasi di sisi bawah bisa meningkat.
Gambaran saat ini seperti ini:
BTC
Pendanaan berbasis OI: 0.005175
Puncak intraday: 0.007136
Positif, tapi di bawah puncak
ETH
Pendanaan berbasis OI: 0.007036
Puncak intraday: 0.009598
Lebih tinggi daripada BTC; long ETH relatif lebih mahal untuk ditahan
Bagian baiknya, pendanaan sudah turun kembali dari level puncak intraday. Jadi pasar belum jelas berada pada fase “semua orang maksimal long pakai leverage”.
Risikonya lebih terlihat pada ETH.
Pendanaan ETH lebih tinggi daripada BTC. Ini menunjukkan permintaan yang lebih kuat untuk posisi long di ETH, dan juga berarti long ETH bisa lebih sensitif jika harga turun dengan cepat.
Apa maksud “narrow risk-on”? Kenapa ini bukan season altcoin?
Risk-on berarti lingkungan ketika investor bersedia membeli aset yang lebih berisiko. Dalam kripto, ini bisa berarti BTC, ETH, SOL, atau token-token yang lebih kecil bergerak lebih tinggi.
Tapi sikap risk-on tidak selalu menyebar ke seluruh pasar.
Saat ini:
BTC kuat
ETH kuat
SOL bereaksi dalam jangka pendek
Tapi jumlah altcoin yang besar masih belum mengungguli BTC
Altcoin Season Index digunakan untuk ini. Indeks ini mengukur apakah sekelompok altcoin besar terpilih mengungguli BTC selama 90 hari terakhir.
Indeksnya 45 sebulan lalu, hari ini menjadi 38. Seminggu lalu itu 33. Jadi ada pemulihan kecil, tapi masih belum ada kepemimpinan altcoin yang luas.
Garis waktu logis tentang apa yang terjadi dari awal sampai akhir
Fase 1 — Basis permintaan terbentuk
Di akhir Agustus, ETF BTC dan ETH sudah melihat arus masuk yang berarti. Pada 3 September, ETF BTC mendapatkan +$730,8M sementara ETF ETH mendapatkan +$141,4M.
Ini menunjukkan bahwa investor yang lebih besar dan lebih tradisional tetap ingin eksposur ke BTC/ETH.
Fase 2 — Harga melaju lebih tinggi
BTC bergerak dari area $77K ke atas $80K. ETH bergerak dari sekitar $2,39K ke atas $2,5K.
Volume trading spot juga mengembang selama fase ini. Jadi pergerakan ini tidak terlihat seperti sesuatu yang diciptakan hanya oleh pasar tipis atau beberapa order yang memakai leverage.
Fase 3 — Short terjepit
Saat harga bergerak lebih tinggi, trader yang bertaruh pada penurunan mulai menanggung kerugian. Ketika jaminan menjadi tidak cukup, posisi dilikuidasi. Di BTC, 92,3% dari likuidasi adalah short.
Penutupan paksa posisi ini menciptakan pembelian tambahan dan mempercepat pergerakan bahkan lebih jauh.
Fase 4 — Long baru masuk dan funding tetap positif
Beberapa trader melihat reli dan membuka posisi di sisi upside juga. Kita bisa melihat ini dari funding yang tetap positif.
Tapi pendanaan mendingin dari puncak intradaya.
Untuk saat ini, ini lebih mengarah ke pasar yang sedang melakukan penyeimbangan ulang setelah reli, tapi tetap sensitif ke sisi long, bukan menuju euforia penuh.
Fase 5 — Uang tidak menyebar secara luas ke altcoin
Altcoin Season Index hanya 38.
Jadi reli tetap berpusat di sekitar BTC/ETH. Beberapa aset besar seperti SOL juga bereaksi, tapi kepemimpinan pasar yang luas tidak terlihat.
Ini mendefinisikan rezim seperti ini:
Lingkungan risk-taking yang selektif dipimpin oleh pemain besar yang punya akses ETF.
Skenario apa yang mungkin terjadi dari sini?
Skenario bullish: “Lanjutan yang dipimpin spot”
Dalam skenario ini, arus masuk ETF berlanjut, harga BTC/ETH bertahan, dan funding tidak kepanasan.
Apa yang perlu kita lihat?
Beberapa hari lagi arus masuk bersih ke ETF BTC dan ETH
Volume spot tetap kuat
Pendanaan tetap moderat atau turun
BTC bertahan di sekitar $80K dan ETH di sekitar $2,5K
Altcoin Season Index naik dari waktu ke waktu, tapi itu akan menjadi tahap kedua
Dalam kasus ini, bagian dari pergerakan awal yang dipicu squeeze bisa dibersihkan, sementara tren yang lebih sehat terus berlanjut.
Skenario netral: “Konsolidasi pasca-squeeze”
Bahkan jika arus masuk ETF berlanjut, efek short squeeze akan berakhir.
Harga bergerak menyamping selama beberapa hari. Pendanaan mendingin dan pasar mencari arah baru.
Ini tidak selalu berarti negatif.
Sebenarnya bisa lebih sehat untuk jangka menengah karena leverage menurun.
Skenario risiko: “Pembongkaran leverage”
Jika arus ETF melemah atau berbalik negatif sementara funding cepat naik lagi, kerumunan long baru bisa terbentuk.
Jika lalu harga berbalik turun, kali ini posisi long bisa dilikuidasi.
Mekanismenya seperti ini:
Harga turun → long berleverage menanggung kerugian → long dilikuidasi → penjualan paksa masuk → penurunan makin cepat.
Di BTC, area likuidasi terbesar di bawah ini berada di sekitar $78,9K–$80,0K.
Ini tidak dijamin sebagai dukungan teknikal. Tapi jika harga masuk ke zona itu dan memicu tekanan jual, tekanannya bisa meningkat.
Ada juga konsentrasi likuidasi di sekitar $81,9K di atas.
Reli di BTC dan ETH didukung oleh permintaan nyata yang masuk lewat ETF dan meningkatnya aktivitas spot; likuidasi short dan aktivitas perp yang makin cepat membuat pergerakannya jauh lebih kuat. Tapi karena keluasan altcoin masih lemah, ini bukan altseason yang luas. Ini adalah rezim narrow risk-on yang dipimpin oleh pemain besar dan masih terekspos volatilitas yang digerakkan oleh leverage.