Menurut sebuah postingan 1 September dari BitcoinTreasuries.NET, saham preferen Strive telah mengumpulkan dana yang cukup untuk membiayai pembelian Bitcoin (BTC) selama sembilan hari berturut-turut; yang terbaru, Strive membeli 104 BTC pada hari Selasa. Perlu dicatat bahwa meskipun neraca perusahaan telah menjadi hal yang penting bagi permintaan Bitcoin, jumlah pembeli telah turun tajam. Dengan demikian, pembelian Strive termasuk salah satu dari sedikit penawaran rutin untuk kripto tersebut, sekitar $77.000.

Jumlah $77.000 merujuk pada harga pasar spot, bukan biaya akuisisi Strive. Menurut BitcoinTreasuries.NET, dasbor langsung menempatkan BTC pada $77.100, sedangkan Strive membayar $79.431, termasuk biaya dan ongkos, antara 24 Agustus dan 28 Agustus.

Penawaran tunggal di pasar yang kehilangan para pembelinya

Waktu dari tren ini penting. Berdasarkan Glassnode Strategy Watch Report pada 27 Agustus, dilaporkan bahwa kendaraan treasury Bitcoin menjadi pembeli bersih pada bulan Juli, meskipun pembelian korporat turun ketika permintaan spot ETF kembali. Jumlah yang disimpan di treasury ini berkisar dari 2.300 Bitcoin hingga 7.600 Bitcoin; sementara itu, arus untuk ETF berubah dari -70.400 Bitcoin di awal Juli menjadi +5.400 Bitcoin pada akhir Juli. Glassnode menjelaskan bahwa ini merupakan tanda pertumbuhan permintaan teregulasi dan menurunnya aktivitas neraca.

Galaxy Research telah memperingatkan tentang tekanan baru-baru ini pada model treasury aset digital dan menyarankan bahwa penurunan signifikan pada premi ekuitas dapat membuat penerbitan saham baru menjadi lebih terdilusi.

Namun, situasinya dengan Strive berbeda. BitcoinTreasuries.NET mencatat adanya penerbitan SATA yang berkelanjutan, tanpa disertai aktivitas buyback apa pun. Ini menjadikan rangkaian pembelian BTC selama sembilan hari sebagai ilustrasi yang baik tentang permintaan nyata terhadap saham preferen.

Apa sebenarnya SATA itu

SATA bukan anak perusahaan; sebaliknya, itu adalah simbol ticker untuk Strive’s Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock yang diperdagangkan di Nasdaq bersama saham biasa Kelas A milik Strive, ASST. Pada bulan Mei, diumumkan bahwa SATA akan membayar dividen setiap hari kerja mulai 16 Juni dengan tingkat tahunan sebesar 13,00%.

CEO Strive Matthew Cole menyebut SATA sebagai “sebuah inovasi sejati dari nol ke satu” dan mengatakan bahwa itu adalah “sekuritas tercatat pertama dalam sejarah pasar modal AS yang membayar dividen tunai setiap Hari Kerja.”

Struktur itulah yang menjadi kekuatan pendorong di balik strategi tersebut. Artikel Maret oleh Greg Cipolaro dari NYDIG menjelaskan SATA dan STRC dari Strategy sebagai:

“secara aktif dikelola, struktur kewajiban yang bergantung pada pasar modal dengan aset cadangan, bitcoin.” — Greg Cipolaro, NYDIG

Laporan Digital Credit untuk Juli yang dipublikasikan oleh BitcoinTreasuries.NET menjelaskan mengapa pendekatan ini menarik bagi investor: ekuitas preferen memungkinkan mereka menghimpun modal permanen tanpa menimbulkan dilusi apa pun pada saham biasa atau menjalankan risiko refinancing utang, dan mengubah jaminan Bitcoin menjadi investasi yang menghasilkan imbal hasil. Pada putaran pendanaan terakhir di sektor ini, ekuitas preferen dimanfaatkan 3x-4,5x, atau $3-$4,5 bitcoin untuk setiap $1 saham preferen yang diterbitkan.

Pembelian di balik rangkaian tersebut

Strive terus meningkatkan akuisisinya selama berminggu-minggu. Form 8-K-nya bertanggal 31 Agustus menunjukkan bahwa perusahaan membeli 1.800 BTC dalam periode 24 hingga 28 Agustus, dengan harga rata-rata $79.431, sehingga meningkatkan total kepemilikannya dari 21.356 BTC menjadi 23.156 BTC.

Menurut Cryptopolitan, akuisisi senilai sekitar $143 juta tersebut meningkatkan posisi Strive ke peringkat kelima di antara pemegang publik Bitcoin terbesar, sedangkan kecepatan akuisisinya per minggu dipercepat dari 20 BTC pada akhir Juli, melalui 1.110 BTC hingga 1.800 BTC.

Menurut catatan riset yang dipublikasikan pada 31 Agustus oleh TD Cowen, perusahaan meningkatkan target harganya untuk ASST dari $28 menjadi $32 dan memperkirakan Strive akan mencapai hampir 4.300 BTC dalam akuisisi pada kuartal ketiga.

Dokumen 8-K tersebut juga menyoroti cara pembiayaan yang dicapai untuk akuisisi ini, dengan menunjukkan pertumbuhan jumlah saham beredar di SATA dari 8,27 juta menjadi 9,07 juta dan pada saham biasa Kelas A dari 79,89 juta menjadi 83,47 juta. BitcoinTreasuries.NET menghitung bahwa dua program ATM ini menggalang sekitar $154,6 juta secara gabungan — kira-kira $80,3 juta dari SATA dan $74,3 juta dari saham biasa — dan $143 juta di antaranya masuk ke Bitcoin.

Mengapa flywheel memotong dua arah

Refleksivitas yang sama yang menggerakkan strategi dapat bekerja sebaliknya. Cipolaro memperingatkan tentang siklus itu:

“bisa tiba-tiba berhenti jika kepercayaan pasar goyah.” — Greg Cipolaro, NYDIG

Galaxy mencatat penurunan (drawdown) yang melebihi 98% di Nakamoto dan kerugian besar di ekuitas DAT karena premi berubah menjadi diskon. Cryptopolitan mencatat bahwa Strive sendiri membukukan rugi bersih GAAP sebesar $257,6 juta pada kuartal kedua, termasuk $234 juta yang terkait dengan penurunan nilai wajar atas kepemilikan Bitcoin dan preferen Strategy.

Untuk pasar yang lebih luas, sinyalnya sempit namun bermakna. Dengan permintaan Bitcoin korporat yang semakin terkonsentrasi pada perusahaan yang masih bisa mengakses pasar modal, kemampuan Strive untuk terus menjual SATA dan mengonversi hasilnya menjadi Bitcoin menawarkan pengujian yang jelas tentang seberapa lama flywheel pendanaan ini dapat terus menopang permintaan.

Orang-orang paling cerdas di dunia kripto sudah membaca newsletter kami. Mau bergabung? Ajak mereka bergabung.