Rasio yang diajukan bergerak seiring kas dan klaim, sementara dilusi MSTR dan prioritas hukum membentuk kerugian yang nyata.
trategy, perusahaan treasury Bitcoin, sedang memasarkan sekitar “Lantai BTC” $13.400 untuk STRC, saham preferen kumulatif perpetual dengan tingkat variabel. Dengan Bitcoin mendekati $78.000, label tersebut terdengar seperti penyangga yang sangat besar. Taklimat yang diajukan ke SEC mendefinisikan sesuatu yang lebih sempit: harga Bitcoin ketika rasio cakupan ilustratif STRC Strategy mencapai 1,0x.
Metrik ini tidak membuat klaim apa pun tentang Bitcoin Strategy dan tidak memiliki makna solvabilitas atau pemulihan. STRC ditutup pada $97,33 pada 28 Agustus, memberikan imbal hasil efektif sederhana sebesar 12,33% bagi pemegang pada dividen tahunan yang dianualisasi sebesar $12 saat ini. Dasbor yang diajukan menggunakan harga 21 Agustus sebesar $96,18 dan mencantumkan imbal hasil 12,48%, notional $9,972 miliar, 59 basis poin Kredit BTC, Risiko BTC 4,68%, serta -14,61% ARR Lantai BTC.
Rating BTC membagi nilai dolar cadangan Bitcoin Strategy dengan penyebut notional yang tertutup. Lantai membalikkan perhitungan: notional tertutup dibagi jumlah Bitcoin yang dimiliki. Perubahan harga Bitcoin spot mengubah rating yang ditampilkan; dengan setiap input perusahaan tetap, itu membuat harga 1,0x tidak berubah.
Penyebut Strategy dimulai dari utang sebesar $6,714 miliar, mengurangkan aset USD sebesar $6,69 miliar, lalu menambahkan $1,284 miliar senior STRF dan $9,972 miliar STRC. Itu menghasilkan sekitar $11,28 miliar. Nilai 840.447 Bitcoin miliknya sebesar $64,718 miliar pada harga dashboard $77.004, menghasilkan 5,74x yang ditampilkan sebagai 5,7x.
Strategy melaporkan lantai yang tidak dibulatkan sebesar $13.415. Dengan menggunakan penyebut yang dibulatkan dan jumlah Bitcoin, diperoleh sekitar $13.421, yang umumnya ditampilkan sebagai kira-kira $13.400. Dengan data pasar Bitcoin pada $78.440,50 saat penelusuran riset 30 Agu, rating akan naik menjadi sekitar 5,84x jika input perusahaan yang tertanggal tetap sama, sementara lantai akan tetap di sekitar $13.421.
Aset USD menggeser ambang batas. Menghabiskan pool Kas USD sebesar $1,59 miliar tanpa mengurangi utang atau preferred notional akan mengangkat titik terestimasi ke sekitar $15.313. Menghabiskan seluruh $6,69 miliar aset USD untuk penggunaan yang tidak pensiun klaim yang tidak diperhitungkan akan mendorongnya mendekati $21.381. Sensitivitas ini mempertahankan semua input lainnya tetap konstan.
Manajemen tekanan dimulai jauh sebelum pemulihan hukum. Pada pekan yang baru dilaporkan, Strategy menjual 18.261.118 saham MSTR seharga $2,0065 miliar. Perusahaan menghabiskan $136,4 juta untuk membeli kembali 1.431.212 saham STRC, menambahkan $300 juta ke USD Reserve, dan menempatkan sisanya ke USD Cash. Perusahaan tidak menjual Bitcoin. Pendanaan berasal dari penerbitan saham biasa, sehingga dilusi menjadi biaya langsung bagi pemegang MSTR.
Pilihan masa depan tetap bersifat diskresioner. Strategy memiliki otoritas repurchase preferred sebesar $516,6 juta dan $1 miliar untuk MSTR yang tersisa, tetapi tidak ada program yang mewajibkan pembelian. USD Reserve sebesar $5,10 miliar ditetapkan oleh kebijakan dewan untuk dividen preferred dan bunga utang. USD Cash juga dapat digunakan untuk pembelian Bitcoin, repurchase, pembayaran kembali notes, atau pertumbuhan reserve. Tidak ada pool yang dijaminkan ke STRC.
Angka $13.400 memetakan satu set aset yang telah diberi tanggal dan klaim yang diperhitungkan. Titik tekanan sebelumnya mencakup akses pasar modal, kas yang tersedia, dan keputusan alokasi diskresioner, yang masing-masing dapat menggeser biaya di antara pemegang MSTR, pemegang STRC, dan cadangan Bitcoin.