Berita AI cepat, di balik pesanan kemampuan komputasi Google dari Anthropic, telah dibangun sebuah rangkaian pendanaan dan kontrak senilai sekitar 200 miliar dolar AS. (Financial Times) menyebutkan, sekitar delapan puluh persen di antaranya terkait dengan chip TPU. Anthropic tidak perlu lebih dulu mengeluarkan seluruh dananya untuk membeli chip; uang untuk membeli chip terutama berasal dari Wall Street, sementara Google dan Broadcom masing-masing memberikan jaminan untuk pusat data dan chip.

Batch pertama sekitar 35 miliar dolar AS, 1 GW TPU, mula-mula dijual Google kepada Broadcom, lalu dialihkan kepada sebuah SPV (perusahaan pembiayaan yang didirikan khusus untuk transaksi ini). Lembaga seperti Apollo dan Blackstone menyediakan pembiayaan utang untuk SPV tersebut; SPV membeli sekitar 1 juta chip TPU, lalu menyewakannya kembali kepada Anthropic.

Broadcom menyediakan dukungan nilai sisa sekitar 3 miliar dolar AS. Jika di kemudian hari Anthropic tidak mampu membayar sewa, dan penjualan TPU pun tidak cukup untuk melunasi utang, Broadcom harus menutup kekurangan bagi kreditur senior.

Pusat data ditanggung oleh Google. Google memberikan jaminan untuk sewa yang diberikan kepada Anthropic; pengembang menggunakan kredit Google untuk meminjam uang guna membangun ruang server. FT menyebut, Google telah memberikan dukungan untuk 10 proyek dengan total 2,4 GW, dengan potensi paparan maksimum sekitar 44 miliar dolar AS.

Seluruh rantainya adalah: Wall Street mengeluarkan uang untuk membeli chip, Anthropic membayar sewa, Broadcom menanggung nilai sisa chip, dan Google menjamin kontrak sewa pusat data. Pesanan kapasitas komputasi bernilai lebih dari seribu miliar dolar AS itu, pada akhirnya dipecah menjadi lapisan-lapisan pendanaan dan penjaminan.

Wall Street membangun struktur modal yang benar-benar baru untuk pembelian kapasitas komputasi Anthropic: tidak membeli chip, hanya membayar sewa. Melalui SPV, risiko nilai sisa dipisahkan dari risiko kontrak sewa. Peran Google dan Broadcom bukan sekadar pemasok; masing-masing bertindak sebagai penjamin—Google menjamin pembiayaan utang pusat data, sementara Broadcom menjadi penjamin untuk nilai sisa chip. Dengan menyuntikkan kreditnya sendiri ke dalam rantai pendanaan, mereka memperoleh ikatan kapasitas komputasi Anthropic.

Pada bulan Juni, Apollo dan Blackstone telah menyepakati pembiayaan utang TPU senilai 35 miliar dolar AS. Setelah itu, Broadcom bekerja sama dengan keduanya untuk membentuk platform «AI XPV», yang sasarannya langsung menuju kapasitas komputasi 20 GW pada tahun 2028. Baru-baru ini, Anthropic juga menyewa kapasitas komputasi chip NVIDIA dari Nscale senilai 45 miliar dolar AS, sekaligus membajak sang bapak pendahulu TPU dari Google untuk mengembangkan chip buatan sendiri. Perlombaan persenjataan komputasi telah berubah dari pembelian satu kali menjadi rekayasa modal yang sangat melibatkan Wall Street. Anthropic sedang mengikat banyak pemasok sekaligus untuk mengimbangi risiko yang muncul dari satu arsitektur saja.

Yang patut diperhatikan adalah «Google memberikan dukungan untuk 10 proyek dengan total 2,4 GW, dengan paparan maksimum 44 miliar dolar AS».

Ini jauh melampaui lingkup jaminan untuk satu kontrak sewa. Faktanya, Google sedang memberi legitimasi (endorsement) atas ekspansi pusat data Anthropic; kreditnya menjadi landasan bagi seluruh struktur pendanaan—jika pelaksanaan Anthropic mengalami fluktuasi, Google akan langsung terpapar risiko bernilai ratusan miliar dolar AS.

Jika Google gagal bayar, apakah itu akan menjadi pemicu Black Swan berikutnya?