Karn Saroya, CEO Re, bergabung dengan DeFi Dad di Podcast The Edge untuk membahas bagaimana struktur capital stack Re, serta mengapa reasuransi adalah salah satu dari sedikit aset dunia nyata (RWA) yang menghasilkan lebih dari yang diserapnya.
Dua Belas Tahun di Bidang Asuransi
Karn kini telah memasuki tahun kedua belas membangun teknologi di bidang asuransi.
Pengalaman tim dalam mengembangkan bisnis hingga mencapai satu miliar dolar premi mengungkap adanya kesenjangan yang mendalam antara cara orang ingin membeli asuransi dan cara industri menyediakannya. Tim merespons dengan membangun agen asuransi nasional yang beroperasi di seluruh lima puluh negara bagian, dan akhirnya mendirikan perusahaan asuransi dari nol, dengan merekrut para eksekutif yang sebelumnya pernah memimpin perusahaan asuransi publik, serta bekerja langsung dengan pialang reasuransi dan reasuradur sepanjang prosesnya.
"Kami termasuk sedikit orang di bumi yang berhasil membangun sebuah perusahaan asuransi dari nol, lalu sekaligus membuat jembatan langsung ke DeFi. Dan dari sedikit orang itu, sebagian besar saat ini ada di tim kami."
— Karn Saroya, CEO Re
Reasuransi, Berangkat dari Prinsip-Prinsip Dasar
Penjelasan Karn tentang reasuransi berangkat dari premis bahwa meskipun perusahaan asuransi berjanji untuk membayar, janji untuk membayar juga membutuhkan bukti kemampuan untuk membayar. Reasuransi adalah penyangga finansial (financial backstop) di balik janji tersebut.
Pasarnya sangat besar. Lebih dari setengah triliun dolar premi reasuransi [3] berada di bawah 7,5 triliun dolar premi asuransi global.
"Kami adalah perusahaan asuransi bagi perusahaan-perusahaan asuransi, pada akhirnya."
Mengapa Onchain, Mengapa Sekarang
Re membawa dua kekuatan keuangan onchain—transparansi dan modal yang dapat diverifikasi—ke modal yang mendukung reasuransi. Pendekatan itu berhasil. Pada saat pencatatan, Re memiliki 51 perjanjian reasuransi di seluruh Amerika Serikat, sekitar 30 mitra perusahaan asuransi, dan lebih dari setengah miliar dalam bisnis.
"Ini bukan mainan lagi. Ini benar-benar di titik belok (inflection point) di mana proyeksinya meningkat menjadi puluhan miliar premi dalam jangka menengah. Implikasinya adalah aset digital akan mendukung puluhan juta pemilik usaha, orang-orang yang mencoba pergi bekerja, dan orang-orang yang ingin membeli rumah."
The Capital Stack, dan Siapa yang Kena Dampak Pertama
Bagian yang paling disukai para pembawa acara adalah struktur first-loss pertama milik Re. Tumpukan tersebut memiliki tiga lapisan:
Modal Re sendiri: Sekitar $80 juta premi yang telah diperoleh (earned premium) dan ekuitas berada di bagian terbawah tumpukan sebagai lapisan first-loss, menyerap kerugian portofolio sebelum mencapai modal penyetor. Ini menghasilkan imbal hasil ekuitas tahunan pada kisaran belasan persen hingga dua puluhan persen rendah.
reUSDe: Lapisan mezzanine dengan penebusan (redemption) yang diputuskan setiap kuartal secara terkoordinasi melalui proses aktuaria. Ini mengambil sebagian risiko asuransi sebagai imbalan atas spread yang lebih tinggi.
reUSD: Tranche senior, dengan penebusan instan. Tranche ini mengambil risiko yang lebih rendah daripada reUSDe dan memiliki akses ke likuiditas yang lebih tinggi, tetapi menerima spread yang lebih rendah sebagai hasilnya. Ini adalah produk Re dengan integrasi DeFi terluas sejauh ini.
Strukturnya dirancang agar Re tidak harus bergantung pada modal asuransi menjadi likuid sebelum polis yang mendasari selesai. Modal Re sendiri menyerap kerugian portofolio terlebih dahulu, sementara jaminan dilepaskan secara bertahap seiring polis memperoleh hasil (earn out). Profil likuiditas dan yield yang berbeda untuk reUSD dan reUSDe mencerminkan posisi masing-masing di dalam struktur tersebut.
"Kita punya kumpulan keamanan besar ini, yaitu aset-aset kami, premi yang diperoleh, dan ekuitas kami, yang terlebih dahulu menyerap segala volatilitas dalam portofolio asuransi yang mendasari. Jadi kita bisa mengatakan secara meyakinkan bahwa jika kita menang, Anda juga akan menang. Jika kita kalah, Anda kemungkinan besar tetap akan menang."
Moat yang Dibangun dari Eksekusi dan Buku yang Seimbang
Kekuatan (moat) Re terletak pada kombinasi kapabilitas yang diperlukan untuk menghubungkan modal onchain dengan pasar reasuransi. Komponen onchain dapat disalin; struktur token, kontrak, dan mekanismenya semuanya terlihat. Namun, meniru model secara keseluruhan akan memerlukan kompetitor untuk membangun infrastruktur teregulasi yang dibutuhkan untuk menjalankan bisnis reasuransi serta mengembangkan hubungan dengan broker dan insurer yang diperlukan untuk mendapatkannya. Re telah disetujui sebagai pasar reasuransi bersama dengan sebagian besar broker reasuransi utama di dunia.
Buku ini sengaja diseimbangkan, dengan paparan minimal terhadap risiko bencana. Buku ini berfokus pada lini-lini asuransi yang umumnya kerugiannya lebih kecil dan lebih dapat diprediksi, seperti asuransi mobil, rumah, komersial usaha kecil, dan sebagian dari kompensasi pekerja.
"Tidak ada skenario di sini yang hasilnya biner. Jika terjadi badai yang menghantam Florida, kami tidak akan datang dan bilang kami kehilangan semua uang Anda, karena itu bukan jenis bisnis yang kami jalankan."
AI Underwriters dan Masalah 30 Sen
Re sudah menggunakan agen secara internal untuk menyerap data, menjalankan analisis aktuaria, menyusun draf penulisan underwriting, dan merekomendasikan penyediaan modal (capital provisioning). Namun Karn melihat peluang pembuka yang lebih besar satu tingkat di atasnya: perusahaan asuransi yang didukung AI yang duduk di atas modal yang dapat diprogram.
Contohnya membayangkan seorang CFO yang sistem AI-nya menganalisis laporan keuangan perusahaan, menandai risiko yang paling signifikan untuk diasuransikan, dan menemukan cakupan yang sesuai—semuanya diatur di balik layar dengan modal onchain yang disuplai melalui Re serta disesuaikan saat kebutuhan berubah.
"Apa yang baru saja saya jelaskan itu seperti 30 sen per dolar dalam asuransi: biaya operasional, beban perolehan (origination load), pajak, dan semuanya yang tidak kembali ke kantong pemegang polis. Itu akan dihimpit."
Reasuransi sebagai Mesin Pembentukan Modal (Capital Formation Engine)
Di mana posisi Re dalam pergerakan aset dunia nyata (RWA) [4], dorongan untuk memindahkan aset offchain seperti treasury dan kredit swasta ke onchain? Pandangan Karn adalah bahwa asuransi dan reasuransi [5] secara masuk akal dapat mencakup 10% hingga 15% dari seluruh DeFi dalam skala besar, karena kelas aset ini melakukan sesuatu yang tidak bisa dilakukan oleh sedikit RWA: ia menciptakan modal, bukan sekadar menyerap permintaan.
"Anda menaruh satu dolar jaminan (collateral) ke sebuah akun, lalu Anda bisa menulis empat atau lima dolar bisnis asuransi. Itu bisa berakhir kembali menjadi stablecoin, menjadi aset digital lainnya. Pada akhirnya, ini menjadi pengali kekuatan (force multiplier) atas total jumlah aset digital yang ada dengan cara yang hanya sedikit RWA yang mampu lakukan."
Hal yang Perlu Diperhatikan di Dashboard Re
Karn menyoroti dua metrik untuk menilai kemajuan Re: total premi yang ditulis dan kinerja underwriting. Re mempublikasikan combined ratio untuk seluruh perjanjian reasuransinya. Combined ratio di bawah 100 berarti premi yang diperoleh dari bisnis tersebut melebihi total klaim dan biaya underwriting. Semua perjanjian aktif Re memiliki rasio di kisaran 80-an dan 90-an, yang menunjukkan underwriting yang menguntungkan.
Piutang premi menyediakan pandangan lain, yaitu bisnis yang sudah dikontrakkan namun belum terkumpul. Premi-premi tersebut datang seiring waktu ketika pembayaran jatuh tempo. Re tidak menerapkan jaminan yang sesuai sampai premi diterima, sehingga menghindari situasi di mana ia mempertaruhkan modal sebelum insurer membayar.
Tata Kelola yang Dimodelkan seperti Lloyd's
Cover Re adalah reasuransir pertama yang menggunakan protokol Re untuk mengakses modal onchain. Infrastruktur ini dirancang agar pada akhirnya juga mendukung insurer dan reasuransir lainnya. Karn membandingkan model Re dengan Lloyd's, di mana banyak insurer beroperasi melalui infrastruktur pasar dan modal yang digunakan bersama.
Tata kelola yang dimodelkan dengan $RE token [6] dirancang untuk meniru Council of Lloyd's, memungkinkan para staker memilih pihak lawan yang dapat diterima, jaminan yang diperlukan, keselarasan ekonomi, serta biaya jaringan.
Karn menutup dengan alasan yang ia sebut sebagai pekerjaan hidupnya di reasuransi:
"Ini adalah teknologi peradaban. Ini memungkinkan pengambilan risiko di mana pun oleh orang-orang yang ingin mengambil risiko dan membangun sesuatu. Sudah sewajarnya jika akhirnya teknologi ini menjadi onchain."
Tonton percakapan lengkapnya.
Tonton di YouTube: www.youtube.com/watch?v=S3bQESyYI8U
Sumber
x.com/karnsaroya
youtube.com/playlist?list=PLNzMl-Xdbc4YfQcYdy96wgTAWoMr-3b-j
mordorintelligence.com/industry-reports/global-reinsurance-market
oinbase.com/learn/crypto-glossary/what-are-real-world-assets-rwa
docs.re.xyz/how-reinsurance-works/reinsurance-101
app.re.xyz/re
Pengungkapan
Posting blog ini hanya untuk tujuan informasi dan edukasi serta tidak merupakan nasihat investasi, hukum, pajak, atau keuangan. Tidak ada apa pun dalam artikel ini yang boleh ditafsirkan sebagai penawaran atau ajakan untuk membeli atau menjual sekuritas, token, atau produk keuangan apa pun.
Pengungkapan afiliasi. Merek "re", protokol re, dan re.xyz dioperasikan oleh Resilience Foundation Cayman LLC ("Resilience Foundation"), sebuah Exempted Limited Guarantee Foundation Company yang didirikan di Kepulauan Cayman dengan Limited Liability dengan nomor terdaftar IC-414560, bersama dengan afiliasinya Resilience (BVI) Ltd dan Resilience Inv SPC. Resilience Foundation, Resilience BVI, dan Resilience Inv tidak menyediakan layanan asuransi atau reasuransi, tidak bertindak sebagai broker atau agen asuransi, dan tidak memegang lisensi asuransi. Semua aktivitas reasuransi teregulasi dilakukan secara eksklusif oleh Cover Reinsurance SPC Ltd. ("Cover Re SPC"), sebuah perusahaan portofolio tersegregasi yang dikecualikan dengan lisensi Kelas B(iii) di Kepulauan Cayman, yang beroperasi di bawah merek "Cover Re" di coverre.com.
Akses dan kelayakan. reUSDe tersedia secara eksklusif untuk non-Warga Negara AS, sebagaimana didefinisikan dalam Regulation S dari U.S. Securities Act of 1933, di yurisdiksi tertentu yang diizinkan. Penggunaan oleh Warga Negara AS atau penduduk dilarang secara ketat. reUSDe dapat diklasifikasikan sebagai sekuritas di yurisdiksi tertentu, dan partisipasi tunduk pada persyaratan kelayakan, verifikasi KYC/AML, dan pembatasan yang spesifik untuk masing-masing yurisdiksi. reUSDe bukanlah simpanan bank, bukan diasuransikan FDIC, dan tidak didukung oleh pemerintah.
Imbal hasil (yield). Yield reUSD/reUSDe bersifat variabel, tidak dijamin, dan dapat berubah kapan saja. Semua referensi terhadap yield, APR, APY, imbal hasil, atau kinerja bersifat informasional saja, dan kinerja masa lalu bukan merupakan indikator yang andal untuk hasil di masa depan. Nilai dan stabilitas reUSD/reUSDe dipengaruhi oleh volatilitas pasar, kerentanan kontrak pintar (smart contract), ketidakpastian regulasi, serta kinerja aset jaminan yang mendasari dan aktivitas protokol.
Pengungkapan risiko. Aset digital dan produk berbasis blockchain mengandung risiko yang signifikan, termasuk potensi kehilangan pokok, kerentanan kontrak pintar, kendala likuiditas, dan ketidakpastian regulasi. Semua referensi terhadap APR, imbal hasil, atau kinerja tidak dijamin, dan kinerja masa lalu bukan merupakan indikator yang andal untuk hasil di masa depan.
Lingkungan regulasi. Lingkungan regulasi untuk aset digital, stablecoin, aset dunia nyata yang ditokenisasi, dan produk keuangan onchain bersifat dinamis dan terus berkembang di berbagai yurisdiksi. Informasi dalam posting ini mencerminkan pemahaman pada tanggal publikasi dan mungkin tidak mencerminkan perkembangan hukum atau regulasi berikutnya.
Syarat berlaku. Untuk syarat lengkap, pengungkapan, dan penafian risiko, silakan lihat situs web Re di re.xyz, Terms of Service (https://re.xyz/terms), dan Disclaimers (https://docs.re.xyz/disclaimers).