Baru-baru ini The Fed mengadakan rapat yang sangat penting, yaitu Konferensi Tahunan Bank Sentral Global Jackson Hole. Sederhananya, para gubernur bank sentral dari berbagai negara berkumpul untuk membahas ekonomi, tetapi tahun ini perhatian semua orang tertuju pada satu sosok—pidato resmi pertama Warsh, ketua baru The Fed, setelah menjabat.
Hasilnya: pasar “kaget”. Imbal hasil obligasi Treasury tenor 2 tahun melonjak 11 basis poin dalam sehari menjadi 4,34%, respons paling tajam sejak 2009. Probabilitas kenaikan suku bunga di bulan September langsung melonjak dari 35% menjadi 60%. Nvidia turun 4,57%, dan sejumlah saham terkait AI juga ikut jatuh.
Kenapa reaksinya sebesar itu? Karena Warsh mengatakan beberapa hal yang benar-benar berlawanan dengan ekspektasi banyak orang.
Sebelumnya, pasar umumnya menganggap inflasi sedang melandai, dan pemotongan suku bunga tinggal menunggu waktu. Tapi Warsh justru mematahkan ekspektasi itu. Kurang lebih maksudnya seperti ini:
Pertama, ekonomi sebenarnya masih cukup stabil. Pertumbuhan laba perusahaan di atas 20%, laju investasi peralatan mencapai rekor tertinggi baru sejak 2021, dan tingkat pengangguran baru 4,1%. Ekonomi tidak memberi alasan untuk menaikkan suku bunga? Tidak—justru sebaliknya. Karena ekonomi terlalu kuat, inflasi jadi sulit ditekan.
Kedua, kondisi keuangan saat ini tidak bisa dibilang “ketat”. Selisih imbal hasil kredit rendah, bank menyalurkan kredit lebih longgar, dan volatilitas pasar saham sangat kecil. Ia sendiri mengatakannya secara langsung: “Sukar untuk mengatakan bahwa kondisi keuangan secara keseluruhan bersifat membatasi.” Artinya, uang masih mengalir dengan lancar dan belum memberikan efek mendinginkan ekonomi.
Ketiga, inflasi belum benar-benar membaik. Memang data CPI musim panas terlihat sedikit lebih bagus, tetapi 54% item dalam keranjang PCE masih menunjukkan laju kenaikan di atas 3%, sementara level “normal” dalam 20 tahun terakhir hanya 32%. Jadi—belum waktunya untuk pelonggaran.
Yang lebih menarik lagi adalah pernyataan Warsh tentang cara berkomunikasi. Dulu The Fed akan memberi pasar semacam “peta jalan”, dan pasar tinggal mengikutinya. Warsh mengatakan bahwa model itu sudah tidak berlaku. Ia mengajukan analogi: “labirin cermin”—The Fed melihat pasar untuk menilai efektivitas kebijakan, sementara pasar melihat The Fed untuk melakukan penetapan harga, saling merujuk, dan akhirnya tidak ada yang benar-benar bisa melihat kondisi ekonomi yang sesungguhnya. Jadi ke depan, tidak lagi memberikan peta—kalian sendiri yang menilai.
Bagi sektor AI, ini juga bukan kabar baik. Warsh mengakui pentingnya AI, tapi dengan tegas mengatakan “tidak akan memengaruhi keputusan suku bunga saat ini”. AI yang meningkatkan produktivitas memang urusan jangka panjang, tetapi saat ini perusahaan-perusahaan AI justru menghabiskan banyak uang untuk membangun pusat data dan membeli listrik—sebaliknya, mereka menambah permintaan dan mendorong inflasi. Jadi AI tidak hanya tidak bisa menjadi alasan untuk pemotongan suku bunga, malah menjadi alasan untuk mempertahankan suku bunga tinggi.
Hasilnya: pasar “kaget”. Imbal hasil obligasi Treasury tenor 2 tahun melonjak 11 basis poin dalam sehari menjadi 4,34%, respons paling tajam sejak 2009. Probabilitas kenaikan suku bunga di bulan September langsung melonjak dari 35% menjadi 60%. Nvidia turun 4,57%, dan sejumlah saham terkait AI juga ikut jatuh.
Kenapa reaksinya sebesar itu? Karena Warsh mengatakan beberapa hal yang benar-benar berlawanan dengan ekspektasi banyak orang.
Sebelumnya, pasar umumnya menganggap inflasi sedang melandai, dan pemotongan suku bunga tinggal menunggu waktu. Tapi Warsh justru mematahkan ekspektasi itu. Kurang lebih maksudnya seperti ini:
Pertama, ekonomi sebenarnya masih cukup stabil. Pertumbuhan laba perusahaan di atas 20%, laju investasi peralatan mencapai rekor tertinggi baru sejak 2021, dan tingkat pengangguran baru 4,1%. Ekonomi tidak memberi alasan untuk menaikkan suku bunga? Tidak—justru sebaliknya. Karena ekonomi terlalu kuat, inflasi jadi sulit ditekan.
Kedua, kondisi keuangan saat ini tidak bisa dibilang “ketat”. Selisih imbal hasil kredit rendah, bank menyalurkan kredit lebih longgar, dan volatilitas pasar saham sangat kecil. Ia sendiri mengatakannya secara langsung: “Sukar untuk mengatakan bahwa kondisi keuangan secara keseluruhan bersifat membatasi.” Artinya, uang masih mengalir dengan lancar dan belum memberikan efek mendinginkan ekonomi.
Ketiga, inflasi belum benar-benar membaik. Memang data CPI musim panas terlihat sedikit lebih bagus, tetapi 54% item dalam keranjang PCE masih menunjukkan laju kenaikan di atas 3%, sementara level “normal” dalam 20 tahun terakhir hanya 32%. Jadi—belum waktunya untuk pelonggaran.
Yang lebih menarik lagi adalah pernyataan Warsh tentang cara berkomunikasi. Dulu The Fed akan memberi pasar semacam “peta jalan”, dan pasar tinggal mengikutinya. Warsh mengatakan bahwa model itu sudah tidak berlaku. Ia mengajukan analogi: “labirin cermin”—The Fed melihat pasar untuk menilai efektivitas kebijakan, sementara pasar melihat The Fed untuk melakukan penetapan harga, saling merujuk, dan akhirnya tidak ada yang benar-benar bisa melihat kondisi ekonomi yang sesungguhnya. Jadi ke depan, tidak lagi memberikan peta—kalian sendiri yang menilai.
Bagi sektor AI, ini juga bukan kabar baik. Warsh mengakui pentingnya AI, tapi dengan tegas mengatakan “tidak akan memengaruhi keputusan suku bunga saat ini”. AI yang meningkatkan produktivitas memang urusan jangka panjang, tetapi saat ini perusahaan-perusahaan AI justru menghabiskan banyak uang untuk membangun pusat data dan membeli listrik—sebaliknya, mereka menambah permintaan dan mendorong inflasi. Jadi AI tidak hanya tidak bisa menjadi alasan untuk pemotongan suku bunga, malah menjadi alasan untuk mempertahankan suku bunga tinggi.