Dalam 48 jam terakhir, pasar minyak mentah ditarik oleh dua kabar berlawanan arah: di satu sisi, Trump secara terang-terangan mengumumkan bahwa Amerika Serikat memperoleh kendali mayoritas atas cadangan minyak terbukti di Venezuela sebesar 65 miliar barel, di sisi lain, sebuah kapal tanker di Selat Hormuz tertembak dan terbakar, sementara Garda Revolusi Iran mengklaim memiliki “keunggulan absolut yang menentukan” atas selat tersebut. Harga minyak mentah WTI bergerak sempit di atas 83 dolar, seolah tidak terpancing oleh “perjanjian minyak terbesar sepanjang sejarah”, dan juga tidak melonjak akibat risiko di selat. Mungkin inilah respons pasar yang paling jujur: tarik-menarik antara kisah jangka panjang dan risiko yang ada di depan mata baru saja dimulai.

“Paket hadiah” 65 miliar barel: perjanjian atau angan-angan?

28 Agustus, Trump dalam unggahan di media sosial mengatakan bahwa Amerika Serikat telah mencapai kesepakatan dengan Venezuela. Melalui kerja sama dengan perusahaan swasta, AS akan memperoleh kendali mayoritas atas lebih dari 65 miliar barel cadangan minyak terbukti, dan menyebutnya sebagai “perjanjian minyak terbesar dalam sejarah”, yang dapat menggandakan cadangan minyak AS dan di masa depan menurunkan harga bensin secara signifikan. Trump menegaskan bahwa wajib pajak AS tidak perlu menanggung biaya apa pun untuk itu.

Namun, kabar ini saat ini masih berada pada level “kata Trump”. Gedung Putih belum merilis pengumuman resmi. Rincian klausul perjanjian, cara kerja sama, serta jadwal pelepasan kapasitas produksi tidak dipublikasikan. Pelaku pasar pada waktu pertama langsung menyoroti dua hal: pertama, produksi harian Venezuela saat ini hanya sekitar 1,16 juta barel, infrastruktur sudah tua dan rusak berat, bahkan ladang minyak tidak memiliki jalan yang layak; kedua, sekalipun perjanjian tersebut benar ada, dari penandatanganan hingga produksi aktual, kemungkinan memerlukan waktu bertahun-tahun. Karena itu, ini lebih mirip “perjanjian yang diantisipasi”, bukan “perjanjian pasokan”—minyak masih terkubur di bawah tanah, dan yang menentukan harga pasar hanyalah cerita itu sendiri.

Selat Hormuz: risiko pemutusan pasokan yang nyata sedang diperhitungkan

Dibandingkan “jarak jauh” Venezuela, “kebutuhan yang mendesak” di Selat Hormuz jauh lebih mendesak. Komando Pusat militer AS mengonfirmasi bahwa pada 28 Agustus, militer AS telah mencegat 82 kapal niaga di wilayah tersebut, melakukan pemeriksaan dengan menaiki 2 kapal, dan terus melaksanakan blokade maritim terhadap Iran. Garda Revolusi Iran merespons secara berlawanan, dengan menyatakan bahwa mereka telah memiliki “keunggulan penentu yang mutlak” atas selat tersebut; kapal yang tidak dikoordinasikan akan diblokir. Pada 28 Agustus, sebuah kapal tanker terbakar setelah terkena tembakan di dalam selat; tarif harian kapal tanker super besar (VLCC) melonjak hingga 6,5 juta dolar AS, mencapai level ekstrem.

Kejadian-kejadian ini menunjukkan bahwa kapasitas lintas aktual Selat Hormuz jauh lebih rendah dibanding level sebelum konflik. Meski militer AS mengklaim telah menguasai sebagian besar area selat, biaya angkut kapal tanker dan kejadian serangan menunjukkan bahwa risiko transportasi belum hilang. Premi geopolitik masih ada, dan dapat dihitung ulang setiap kali terjadi gesekan. Kontrak berjangka minyak mentah Sesi Malam di Bursa Energi/komoditas (tergambarkan sebagai “atas pos”) naik 3,66% pada periode sebelumnya, yang juga mencerminkan kekhawatiran dana domestik terhadap potensi gangguan pasokan.

Perbedaan pandangan dana: penambahan posisi long bersih dan pengurangan darah pada aset berisiko

Di pasar futures, data CFTC menunjukkan posisi net long minyak mentah WTI mencetak rekor tertinggi dalam empat minggu, menandakan bahwa dana spekulatif sedang bertarung memperebutkan premi geopolitik. Namun pada hari yang sama, ETF spot Bitcoin justru mencatat arus keluar bersih sebesar 202 juta dolar AS, mengakhiri rangkaian arus masuk selama sembilan hari berturut-turut. Di satu sisi, penambahan posisi pada futures komoditas; di sisi lain, pengurasan pada ETF aset kripto—perbedaan arah seperti ini menarik perhatian.

Salah satu penjelasan yang mungkin adalah: hedge fund menambah kepemilikan minyak mentah untuk mengimbangi risiko geopolitik, sementara aset kripto sebagai aset berisiko yang sensitif terhadap likuiditas sedang menanggung tekanan dari ekspektasi inflasi dan meningkatnya imbal hasil obligasi AS. Harga minyak yang tinggi sendiri akan memperparah inflasi, sehingga memperkuat sikap The Fed untuk menaikkan suku bunga—ini tampaknya menjadi logika internal yang membuat arus keluar dana Bitcoin dan arus masuk dana minyak mentah bisa terjadi bersamaan.

Api inflasi dan elang dari The Fed

Ketua The Fed, Worz, baru-baru ini menyatakan secara terbuka, “inflasi terlalu tinggi, jika perlu akan menaikkan suku bunga”. Probabilitas pasar untuk kenaikan suku bunga pada September sempat naik hingga 57%. Meski sebelumnya ada pandangan bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga, harga minyak kini kembali mendekati 84 dolar AS, ditambah stok solar yang mencapai level terendah dalam sejarah untuk periode yang sama—jelas menambah bahan bakar bagi ekspektasi inflasi.

Emas melonjak pada Agustus sekitar 14%. Dari sekitar 4.000 dolar AS, harga berhasil menembus hingga 4.600 dolar AS, mencetak rekor tertinggi dalam tiga bulan. Harga emas bergerak seiring dengan harga minyak—secara hakikat, keduanya sama-sama sedang memperdagangkan “inflasi yang membandel” dan “ketidakpastian geopolitik”. Jika masalah Hormuz berlanjut, kenaikan harga minyak akan semakin memperkuat ekspektasi inflasi, memaksa The Fed untuk mempertahankan bahkan memperbesar langkah pengetatan. Dan sebaliknya, hal itu akan menekan aset berisiko.

Kapan “kantong udara” akan pecah: kondisi pembantahan (证伪)

Harga minyak saat ini adalah titik keseimbangan dalam tarik-menarik antara kubu bullish dan bearish. Kondisi berikut dapat mematahkan keseimbangan ini:

• Perjanjian Venezuela cepat terealisasi: Jika Gedung Putih mengungkap rincian klausul, memberikan jadwal pelepasan kapasitas yang jelas, dan Venezuela memperoleh dukungan dana serta teknologi dari pihak luar, maka ekspektasi pasokan jangka panjang akan meningkat secara signifikan dan menekan harga minyak.

• Selat Hormuz pulih untuk jalur pelayaran: Jika militer AS mengumumkan kendali penuh atas selat, atau jika Iran dan Amerika Serikat mencapai kesepakatan baru, volume lintas kapal tanker pulih ke level sebelum konflik, dan premi geopolitik akan cepat mereda.

• Degradasi konflik secara menyeluruh: Jika Iran dan AS memulai kembali kontak diplomatik, serta menandatangani perjanjian gencatan senjata, ancaman gangguan pasokan dapat dihilangkan, sehingga harga minyak berpotensi turun tajam.

• Melemahnya permintaan secara tak terduga: Jika harga minyak yang tinggi menyebabkan penurunan permintaan di negara-negara ekonomi utama secara global, stok meningkat, maka logika kubu long juga akan berbalik.

Perlu dicatat bahwa saat ini kondisi-kondisi tersebut belum muncul. Pasar masih terjebak dalam tarik-menarik antara “cerita” dan “realitas”.

Penutup

Di pasar minyak mentah, terdapat banyak “noise”: 65 miliar barel milik Venezuela adalah noise, pernyataan keras Garda Revolusi Iran juga adalah noise. Yang benar-benar menentukan arah adalah apakah narasi-narasi ini bisa berubah menjadi pasokan nyata atau pemutusan pasokan yang benar-benar terjadi. Sebelum rantai bukti lengkap, setiap taruhan sepihak sama seperti menebak cuaca di tengah badai. Tetaplah sabar, dan biarkan fakta berbicara sendiri.