Pasokan beredar Terra Classic saat ini berada di kisaran 5,5 triliun token. Hampir semuanya tidak ada sebelum satu minggu pada Mei 2022.

Bagaimana Death Spiral Mencetak Triliunan

Protokol Terra memungkinkan siapa pun menebus 1 UST, stablecoin algoritmik yang dipatok ke dolar, dengan nilai $1 dari LUNA pada harga berapa pun. Mekanismenya sederhana di pasar yang tenang, tetapi mematikan saat terjadi tekanan: ketika harga LUNA turun, setiap penebusan sebesar satu dolar mencetak jumlah token baru yang semakin besar.

Perjalanan dimulai pada 7 Mei 2022, ketika dua alamat menarik 375 juta UST dari Anchor, protokol pinjaman yang membayar imbal hasil tahunan sekitar 20% untuk kira-kira tiga perempat dari seluruh pasokan UST, menurut riset yang diterbitkan oleh National Bureau of Economic Research. Setelah beberapa pemegang besar UST menyesuaikan posisi mereka pada 7 Mei 2022, pedagang besar lainnya pun mengikuti. Teknologi blockchain memungkinkan investor memantau tindakan satu sama lain dan meningkatkan kecepatan aksi tersebut.

Perhitungannya menjadi sangat kejam dengan cepat. Saat LUNA berada di $0,10, setiap dolar yang ditebus menghasilkan sepuluh token baru. Pada $0,01, itu menghasilkan seratus. Pada akhirnya, suplai beredar $LUNC meningkat dari kurang dari 400 juta menjadi lebih dari 6,5 triliun dalam waktu 72 jam. UST turun dari $1 menjadi $0,01, membawa token LUNA dari $80 menjadi nyaris nol. Suplainya tumbuh sekitar 20.000 kali.

Saat terjadi volatilitas pasar yang ekstrem, sistem menciptakan spiral kematian. Ketika UST kehilangan patokan nilainya, para arbitrase membakar UST untuk mencetak LUNA, meningkatkan suplai LUNA dan menurunkan harganya. Ini menciptakan loop umpan balik negatif yang menghancurkan nilai kedua token secara bersamaan.

Apa yang Dilawan oleh Pajak Burn

Rantai aslinya dipertahankan tetapi berganti nama menjadi Terra Luna Classic, dengan token aslinya berganti nama menjadi LUNC. Triliunan token itulah yang kini dilawan oleh pajak burn komunitas.

Komunitas meloloskan Proposal Tata Kelola #12223, menaikkan pajak burn transaksi on-chain menjadi 1,5%, efektif mulai 2 Agustus 2026. Pembagian ini adalah 1,2% yang dibakar secara permanen, 0,15% untuk Community Pool, dan 0,15% untuk Oracle Pool.

Hal ini menyebabkan pembakaran lebih dari 2,04 miliar LUNC hanya pada bulan Agustus, sehingga pembakaran kumulatif historisnya melampaui 455 miliar token. Ada kemajuan, tetapi skala masalahnya sangat jelas: dengan suplai beredar 5,52 triliun, laju pembakaran saat ini hanya mengurangi suplai sekitar 0,6% per tahun—artinya volume transaksi yang tinggi secara berkelanjutan sangat penting untuk dampak yang berarti.

Kecepatan pembakaran ini akan memerlukan puluhan tahun untuk mencapai tingkat suplai yang ditargetkan oleh sebagian anggota komunitas, yang sering disebut 10 miliar token atau lebih sedikit, sehingga menyoroti sifat jangka panjang dari strategi deflasi tersebut.

Sumber:
NBER: Anatomi Sebuah Run: Kejatuhan Terra Luna
CoinMarketCap: Pembaruan Terkini Terra Classic dan Data Burn
CryptoNews: Pelacak Burn Luna Classic dan Riwayat Suplai