MicroStrategy kembali berada di bawah tekanan setelah bitcoin jatuh ke $60 000. Cadangan besar perusahaan dalam cryptocurrency semakin dalam zona kerugian dibandingkan dengan harga pembelian rata-rata. Ini sekali lagi menimbulkan pertanyaan tentang risiko bagi neraca perusahaan.
Saham MicroStrategy turun tajam di tengah penurunan bitcoin yang terus berlanjut. Investor melihat perusahaan sebagai taruhan leverage pada cryptocurrency. Sekarang kapitalisasi MicroStrategy telah turun di bawah nilai cadangan bitcoin-nya. Ini adalah sinyal peringatan serius untuk model manajemen cadangan perusahaan yang dipilih.
MicroStrategy memiliki sekitar 713 500 bitcoin, dengan harga rata-rata pembelian sekitar $76 000 per koin.
Dengan harga bitcoin saat ini sekitar $60 000, cadangan perusahaan dinilai sekitar 21% lebih rendah dari biaya pembelian. Kerugian belum tercatat, tetapi kerugian sudah mencapai miliaran dolar.
Saat ini kerugian ini hanya di atas kertas dan tidak memaksa perusahaan untuk menjual aset, namun hasil ini secara serius merusak daya tarik investasi saham MicroStrategy.
Penurunan tajam bitcoin telah mengubah prioritas investor: minat pada akumulasi jangka panjang telah berganti dengan kekhawatiran tentang keberlanjutan jangka pendek perusahaan.
Nilai pasar aset bersih (mNAV) MicroStrategy kini menjadi sorotan — saat ini angka ini telah turun menjadi sekitar 0,87x. Sekuritas preferen perusahaan mulai diperdagangkan lebih murah daripada nilai cadangan bitcoin di neraca.
Diskon ini penting karena strategi MicroStrategy terutama dibangun pada penempatan saham dengan premi untuk membeli bitcoin tambahan.
Ketika premi menghilang, penerbitan saham baru tidak menghasilkan pertumbuhan modal, tetapi malah mengencerkan kepemilikan, yang menyebabkan mekanisme utama pengembangan perusahaan praktis terhenti.
Meskipun ada tekanan, situasi belum mencapai krisis solvabilitas. Dalam dua tahun terakhir, MicroStrategy telah mengumpulkan sekitar $18,6 miliar melalui penempatan saham, sebagian besar dengan premi terhadap aset bersih.
Perusahaan berhasil melakukannya di tengah pasar yang menguntungkan, yang memungkinkan untuk meningkatkan posisi dalam bitcoin tanpa pengenceran modal yang signifikan.
Dalam hal ini, jangka waktu pembayaran utang perusahaan panjang, dan tidak ada margin call yang terkait dengan tingkat harga bitcoin saat ini.
MicroStrategy telah menyelesaikan fase pertumbuhan dan beralih ke posisi defensif.
Risiko bagi perusahaan akan meningkat jika bitcoin tetap jauh di bawah harga pembelian untuk waktu yang lama, nilai aset bersih akan terus tertekan, dan akses ke pembiayaan akan tertutup.
Dalam situasi seperti ini, refinancing akan menjadi sulit, saham yang ada mungkin akan berkurang, dan kepercayaan investor akan menurun.
Saat ini MicroStrategy tetap solvabel. Namun, cadangan kekuatan telah berkurang secara signifikan — perusahaan berada di bawah tekanan serius di tengah tahap baru dari siklus pasar bitcoin.
