Dukungan USDe sedang memasuki transisi yang berpotensi penting saat perpetual ekuitas muncul sebagai peluang basis-trade yang jauh lebih besar daripada pasar kripto. Ethena mengatakan futures perpetual ekuitas telah mencapai $6,2 miliar open interest di seluruh venue, sementara dasbor transparensinya saat ini menampilkan sekitar $4,6 miliar aset pendukung. Angkanya masih kecil dibandingkan dengan ekuitas global, tetapi arahnya sulit diabaikan.
Perpetual Ekuitas Akhirnya Cukup Besar
Pasar perpetual ekuitas tidak selalu semenarik ini. Kontrak pertama kali muncul di Hyperliquid pada Desember 2025 dengan sekitar $90 juta open interest, sementara Binance menyusul pada Januari 2026 dengan kontrak Tesla yang membawa sekitar $11 juta.
Itu berubah dengan cepat. Pada 11 Agustus, total open interest equity perpetual telah mencapai $6,2 miliar, meningkat sepuluh kali lipat dari bulan Maret. Dan permintaannya tidak bisa dibilang samar: kontrak terkait memori dan perangkat keras AI menyumbang sekitar setengah dari open interest di kedua venue utama.
Bagi Ethena, hal itu penting karena perdagangan basis itu sendiri tidak rumit. Pegang aset spot, short perpetual, dan kumpulkan premi pendanaan yang dibayarkan oleh long yang menggunakan leverage. Kerangka yang sama sudah berlaku untuk aset kripto.
Dukungan USDe Bisa Mengikuti Suku Pendanaan yang Lebih Tinggi
Di sinilah semuanya menjadi menarik untuk dukungan USDe. Pendanaan kripto kini jauh kurang menarik dibanding tahun-tahun sebelumnya. Pendanaan Bitcoin rata-rata 11% per tahun pada 2024, turun menjadi 4,9% pada 2025, dan rata-rata hanya 2,2% year-to-date hingga 11 Agustus, menurut data Ethena.
Sementara itu, equity perpetual telah membayar jauh lebih banyak. Dari 20 Mei hingga 11 Agustus, pendanaan Hyperliquid berbasis open-interest-weighted rata-rata 14% per tahun, sementara Binance rata-rata 17,5%. Bitcoin rata-rata 4,1% selama periode yang sama.
Lebih baik lagi, arus pendanaannya tidak sekadar bergerak bersama. Korelasi harian mereka hanya +0,08 di Hyperliquid dan +0,14 di Binance, yang menunjukkan pendanaan equity perpetual sebagian besar independen dari pendanaan kripto.
Ukuran Pasar Potensial Sulit Diabaikan
Argumen skala ini bahkan lebih mencolok. Open interest perpetual kripto saat ini berada di sekitar $94 miliar dibanding $6,2 miliar untuk equity perp, tetapi kapitalisasi ekuitas global mencapai $166,5 triliun pada Juli 2026, dibanding kira-kira $2,2 triliun untuk kripto.
Ethena memperkirakan jika menerapkan penetrasi open interest perpetual sebesar 2,5% pada ekuitas, bisa mengindikasikan sekitar $4 triliun dalam potensi open interest equity perpetual. Itu hampir 40 kali lebih besar daripada puncak sebelumnya milik kripto.
Namun, untuk dukungan USDe, peluangnya hadir bersama kebutuhan eksekusi dan kustodian. Ethena mengatakan pihaknya telah memproses lebih dari $30 miliar dalam arus mint dan redeem tanpa kerugian yang memengaruhi protokol, sambil menjalankan buku lindung nilai bernilai multi-miliar dolar dan menggunakan kustodian di luar bursa. Perusahaan memperkirakan alokasi perpetual RWA pada akhirnya akan melampaui alokasi kripto, tetapi beberapa minggu ke depan adalah saat peluncuran bursa partner pertama diharapkan mulai.