诸葛投研

Grvt yang sudah lama dinantikan memang datang, tapi mungkin tidak sebesar yang dibayangkan semua orang, karena:

1. Ambang batas akhirnya di angka 245, hanya ada 30.000 batch, per orang dapat 100 keping Grvt. Dengan harga prapasar 0.35u, per batch nilainya 35u. 123 akan menenangkan semua orang dengan menampilkan prapasar 200u, padahal itu menggunakan angka/ruang lingkup data yang tidak terlalu akurat.

2. Airdrop kali ini tidak sebesar yang diharapkan, karena alokasi Alpha hanya 0,3%, dibanding ekspektasi 1% berarti langsung menyusut 70%. Selain itu, agar alokasi dibagi semaksimal mungkin, kalau tidak semua orang pasti akan ngamuk ke Anna, jadi ukuran kue per batch harus diperkecil.

3. Tapi jujur saja, sumber daya Alpha memang berkurang. Lihat saja akun resmi Binance di X: belakangan terus membahas bStocks. Dampak langsungnya adalah alokasi yang diberikan ke Alpha hanya 0,3%, jauh lebih rendah daripada 1% di sebelah.

4. Mau gimana lagi, untungnya ini bukan TGE. Hidup itu harus bisa mencerna rasa sakit, baru punya tenaga untuk terus melangkah.

Apakah masih ada teman yang belum mengerjakan TermMax? Baru sadar bahwa tugas booster #TermMax kali ini agak merugikan; sebaiknya jangan dikerjakan.

1. Pertama, menurutku valuasi TMX sebesar 182 juta yuan itu sudah cukup tinggi. Setelah listing, kemungkinan besar tidak akan melonjak. Jadi menilai nilai reward dengan harga sebelum pasang, relatif lebih akurat. (Kalau teman-teman setuju dengan pandangan ini, bisa langsung lihat poin ke-2.)

Coba lihat fundamental TermMax. TermMax menjalankan pinjaman suku bunga tetap dan protokol strategi siklus. Artinya, kamu menyetorkan uang sebagai jaminan, lalu meminjam dari treasury, dan bunganya tetap—tidak perlu khawatir suatu hari aset treasury tidak cukup sehingga volatilitas jadi terlalu tinggi.

Beberapa hari lalu, pihak resmi @TermMax merilis press release, bilang total TVL sudah mencapai 90 juta dolar. Tapi semua tahu, berapa TVL yang dimiliki Aave—pendekatan pinjaman terdepan—berapa TVL-nya? Aave menguasai lebih dari 60% pangsa pasar DeFi lending, dengan TVL 14,6 miliar. Itu 162 kali TVL TermMax. Tapi market cap-nya hanya 1,35 miliar, yaitu cuma 7,4 kali market cap TermMax.

Tentu saja, bisnis fixed-rate lending tidak mudah dilakukan, karena likuiditas yang buruk itu masalah yang paling keras. Karena begitu suku bunga dikunci, dana pun terkunci. Kalau pool-nya tidak hidup, transaksi tidak bisa berputar.

Saat ini, TermMax tampaknya menyelesaikan “kerusakan” itu dengan cara paling sempurna: memakai mekanisme order book untuk matching rate mirip Uniswap V3 Range Order, yang menarik banyak dana menganggur masuk ke liquidity pool.

Tapi meskipun mempertimbangkan bahwa pasar fixed-rate lending sebelumnya berkembang kurang baik, masih ada ruang imajinasi yang lebih besar, tetap saja sulit memberi valuasi premium sebesar itu kepada TermMax sebagai pemimpin di segmennya yang spesifik. Jadi menurutku potensi kenaikannya terbatas.

2. Dengan kesepakatan ini, mari kita bahas reward TMX: total supply token TMX adalah 1 miliar keping. Harga sebelum listing adalah 0,182 u/keping. Kali ini akan didistribusikan 1,7 juta keping TMX, nilainya 309.400 u.

3. Aktivitas tersisa 6 hari. Saat ini sudah ada 40.000 pendaftar. Artinya reward per orang 3,8~7,7 u. Sedangkan biaya Alpha points kalian 2 u per poin, dan masih perlu khawatir setelah menghabiskan poin, ambang batasnya tidak cukup—bagaimanapun hitungannya, tetap rugi.

4. Yang paling penting: TMX diperkirakan listing minggu depan Selasa pukul 6 sore, tapi akun resmi bilang mungkin ada masa penguncian (lockup). Kalau saat pembukaan market cap 182 juta hanya memberi saya unlock setengah, lalu saat market cap turun jadi 50 juta baru unlock setengah sisanya, itu benar-benar merugi—rugi parah, tipe “rugi meledak”.