Bitcoin dan Ethereum sedang diperdagangkan dalam apa yang terlihat seperti fase koreksi dan re-akumulasi daripada puncak pasar yang jelas atau dasar pasar bearish yang dalam. Bitcoin turun sekitar sepertiga dari rekor tertinggi sepanjang masa $126,100 pada Oktober 2025 setelah koreksi sekitar 36%, tetapi masih naik sekitar empat hingga lima kali dari rendahnya 2022 mendekati $16,000.
2025 berakhir sedikit negatif untuk Bitcoin, yang tidak biasa untuk tahun pasca halving. Ini mendukung gagasan bahwa siklus halving empat tahun yang lama tidak lagi menjadi penggerak utama harga. Penilaian onchain menunjukkan Bitcoin diperdagangkan di atas harga yang direalisasikan, yang berarti pemegang rata-rata masih dalam profit. Lingkungan semacam ini biasanya terkait dengan konsolidasi atau penarikan akhir siklus daripada dengan dasar besar.
Aktivitas jaringan dan biaya keduanya rendah dibandingkan dengan dua tahun terakhir. Alamat masih aktif, tetapi biaya transaksi baik dalam $BTC dan USD mendekati level terendah dalam beberapa tahun.
Pemegang jangka panjang telah memperlambat pengambilan untung mereka dan hanya sedikit area kapitulasi yang muncul. Paus berukuran sedang telah menjual, sementara pemegang yang sangat besar dan kas perusahaan tetap lebih stabil.
Aliran ETF sangat negatif dari akhir 2025 hingga Januari 2026, dengan lebih dari enam miliar dolar keluar dari ETF Bitcoin spot. Di awal Februari, ada satu aliran masuk tunggal yang sangat besar dalam satu hari, yang mungkin menjadi tanda awal bahwa tekanan jual mulai mereda.
Untuk Ethereum, penggunaan tinggi tetapi murah. Alamat aktif harian dan transaksi mendekati puncak dua tahun, sementara biaya jauh lebih rendah dari rata-rata. Ini terutama disebabkan oleh peningkatan jaringan dan migrasi aktivitas ke jaringan layer dua.
Hampir setengah dari semua $ETH sekarang dipertaruhkan, dan sebagian besar besar lainnya berada di dana institusi dan kas perusahaan. Ini mengunci sebagian besar pasokan dan mengurangi apa yang diperdagangkan secara bebas.
Jaringan layer dua seperti Base dan Arbitrum tumbuh cepat dan mendorong sebagian besar aktivitas, meskipun mereka membayar relatif sedikit kepada Ethereum mainnet dalam biaya.
Ethereum masih mendominasi stablecoin dan aset Treasury tertokenisasi, tetapi pembakaran biaya yang rendah telah membuat beberapa analis keuangan tradisional mempertanyakan seberapa banyak nilai yang ditangkap oleh lapisan dasar dalam jangka pendek.
Sentimen sosial dan naratif seputar ETH tetap umumnya positif, tetapi harganya masih bergerak terutama dengan Bitcoin.
________________________________
Bagaimana siklus bekerja saat ini
Siklus Bitcoin dulunya sebagian besar dibentuk oleh jadwal halving empat tahunan. Pola itu sekarang lebih lemah karena sebagian besar Bitcoin sudah ditambang dan pengurangan pasokan baru jauh lebih kecil daripada tahun-tahun sebelumnya. Ini berarti permintaan dan struktur pasar lebih penting daripada tanggal halving.
ETF dan institusi telah menjadi kekuatan utama. ETF Bitcoin spot telah menarik puluhan miliar dolar sejak diluncurkan dan sekarang mempengaruhi harga melalui penciptaan dan penebusan. Perusahaan publik juga memegang pangsa yang berarti dari total pasokan. Ethereum mengikuti jalur yang serupa, dengan ETF ETH, produk staking, dan kas perusahaan yang tumbuh dalam ukuran.
Kondisi makro juga menjadi pusat. Dolar AS melemah sepanjang 2025 dan likuiditas global telah membaik, yang biasanya membantu aset berisiko. Pada saat yang sama, kebijakan Federal Reserve tetap menjadi penggerak jangka pendek yang kunci. Pengetatan mendorong premi risiko crypto lebih tinggi, sementara pelonggaran mendukung permintaan. Dalam lingkungan ini, aliran makro dan ETF lebih penting daripada siklus halving.
_________________________________
Posisi siklus Bitcoin
Bitcoin jatuh dari puncaknya pada Oktober 2025 setelah reli kuat yang didorong oleh ETF dan kondisi makro. Bahkan setelah koreksi, masih jauh di atas rendah 2022. Penilaian on-chain menunjukkan Bitcoin diperdagangkan moderat di atas basis biayanya, tidak terlalu murah dan tidak terlalu mahal.
Penggunaan jaringan stabil, tetapi biaya sangat rendah. Ini menunjukkan bahwa permintaan ada tetapi intensitas spekulatif berkurang. Perilaku pemegang menunjukkan bahwa pemegang jangka pendek dekat dengan impas dan pemegang jangka panjang sebagian besar masih dalam keuntungan tetapi tidak lagi menjual dengan agresif.
Paus berukuran sedang memiliki kepemilikan yang berkurang, sementara pemegang yang sangat besar dan kas perusahaan tetap cukup stabil.
Aliran ETF sangat negatif hingga Januari, yang sejalan dengan harga yang jatuh dan sentimen yang sangat lemah. Baru-baru ini, aliran masuk besar muncul, yang mungkin menandakan jeda dalam tren aliran keluar. Sentimen sosial telah beralih ke ketakutan ekstrem, dan narasi kini berfokus pada adopsi institusional, kelemahan mata uang, dan skeptisisme tentang model siklus lama.
Menarik semua ini bersama-sama, Bitcoin terlihat lebih seperti berada dalam zona koreksi siklus menengah hingga akhir dan rekumulasi daripada di puncak baru atau dasar yang dalam. Penurunan lebih lanjut mungkin terjadi, tetapi sebagian besar kelebihan dari reli sebelumnya sudah teratasi.
_________________________________
Struktur Ethereum di dalam siklus yang dipimpin Bitcoin
Ethereum menunjukkan penggunaan yang kuat tetapi pendapatan langsung yang lemah. Transaksi dan alamat aktif tinggi, sementara biaya dan pembakaran rendah. Peningkatan kapasitas dan mengurangi biaya, dan sebagian besar aktivitas sekarang terjadi di jaringan layer dua.
Meskipun demikian, struktur pasokan Ethereum semakin ketat. Hampir setengah dari ETH dipertaruhkan, dan sejumlah besar dipegang oleh institusi dan kas perusahaan. Antrian staking tetap panjang, menunjukkan permintaan yang stabil untuk mengunci ETH daripada menjualnya.
Kejelasan regulasi dan produk baru telah membuat staking dapat diakses oleh dana dan manajer aset.
Jaringan layer dua sekarang mendorong sebagian besar pertumbuhan Ethereum. Beberapa menguntungkan, sementara banyak yang menghasilkan sedikit pendapatan biaya. Ethereum tetap memainkan peran pusat dalam stablecoin dan Treasury tertokenisasi, yang menghubungkannya erat dengan penggunaan keuangan dunia nyata.
Sentimen seputar ETH konstruktif. Banyak yang melihat akumulasi oleh dompet berukuran sedang, pertumbuhan layer dua yang berkelanjutan, dan adopsi institusional sebagai tanda positif.
Pada saat yang sama, kekhawatiran tetap ada tentang seberapa banyak nilai yang ditangkap oleh lapisan dasar ketika biaya tetap rendah. Dalam beberapa bulan ke depan, ETH kemungkinan akan mengikuti jalur Bitcoin tetapi dengan ayunan yang lebih besar, didukung oleh staking dan penggunaan dunia nyata.
__________________________________
Tiga kemungkinan jalur selama tiga hingga enam bulan ke depan
Rekumulasi dan kemajuan baru
Jalur ini mengasumsikan dolar yang lemah atau stabil, likuiditas yang membaik, kebijakan Federal Reserve yang stabil, dan kembalinya aliran ETF yang konsisten. Metrik on-chain akan perlahan-lahan membaik tanpa overheating.Bitcoin akan bergerak lebih tinggi dari level saat ini dan dapat menantang puncak sebelumnya seiring waktu. Ethereum kemungkinan akan berkinerja lebih baik karena staking, pertumbuhan layer dua dan adopsi ETF.
Pencernaan yang berkepanjangan
Jalur ini mengasumsikan sinyal makro campuran dan aliran ETF yang bergerak keluar masuk tanpa tren yang kuat. Bitcoin akan diperdagangkan dalam kisaran yang luas saat penilaian dan aktivitas tetap dekat dengan level netral.Ethereum sebagian besar akan melacak Bitcoin, dengan reli singkat pada berita jaringan yang memudar kembali ke dalam kisaran. Staking dan penggunaan nyata akan memberikan dukungan tetapi tidak mendorong lebih tinggi secara signifikan.
Penurunan siklikal yang lebih dalam
Jalur ini mengasumsikan stres makro yang diperbarui atau gelombang baru aliran keluar ETF. Penilaian Bitcoin akan menyusut menuju basis biayanya dan pemegang jangka panjang akan mulai menjual dengan kerugian lebih sering. Penggunaan dan biaya kemungkinan akan jatuh lebih lanjut. Ethereum kemungkinan akan jatuh lebih dari Bitcoin dalam istilah harga, meskipun strukturnya tetap kuat.Saat ini, data lebih condong ke arah dua jalur pertama dibandingkan dengan penurunan yang lebih dalam secara langsung. Penjualan ETF sudah berat, penilaian moderat, dan pengambilan untung oleh pemegang jangka panjang telah melambat. Kondisi makro tetap tidak pasti, jadi risiko masih ada.
_________________________________
Apa yang perlu diperhatikan ke depan
Untuk Bitcoin, hal-hal utama yang perlu dipantau adalah penilaian relatif terhadap harga yang direalisasikan, perilaku pemegang jangka pendek dan jangka panjang, perubahan biaya jaringan dan transaksi, aliran masuk dan keluar ETF, serta arah dolar dan likuiditas global.
Untuk Ethereum, poin kunci adalah pangsa pasokan yang dipertaruhkan, antrian validator, kepemilikan institusi dan perusahaan, keseimbangan antara ekonomi layer satu dan layer dua, aliran ETF ETH, dan peran Ethereum dalam stablecoin dan aset tertokenisasi.
_______________________________
Kesimpulan
Dari perspektif siklus, lingkungan saat ini terlihat seperti fase koreksi dan rekumulasi dalam pasar yang didorong oleh institusi, ETF dan kondisi makro. Bitcoin menunjukkan tanda-tanda pembersihan yang berarti setelah puncak 2025 tetapi tidak sepenuhnya kapitulasi.
Ethereum berlandaskan pada fondasi struktural yang kuat dalam staking, penggunaan layer dua, dan aset tertokenisasi.
Apakah dasar yang tahan lama sudah terbentuk akan tergantung terutama pada kondisi makro dan aliran ETF. Sebagian besar kelebihan tampaknya telah dihapus, tetapi pasar tetap sensitif terhadap pergeseran kebijakan dan perubahan likuiditas.
Melacak indikator di atas memberikan cara untuk memperbarui pandangan ini selama tiga hingga enam bulan ke depan tanpa bergantung pada model siklus berbasis halving yang lama.