Bank penuh dengan surat berharga pemerintah—jauh lebih banyak daripada yang tersirat dari judul-judulnya. Ini bukan hal baru, tetapi narasinya sering mengabaikan fakta tersebut saat itu menguntungkan. Beban yang tampak bebas risiko menjaga rasio Tier 1 tetap bersih dan Basel tetap bahagia, namun itu juga merupakan taruhan durasi yang sangat besar dalam rezim di mana bank sentral masih menyusun langkah keluar.

Perhatikan kurvanya. Ketika spread mengencang dan suku bunga riil bergerak, neraca “aman” itu berubah cepat menjadi masalah penilaian mark-to-market. Pelajaran ini sudah diajarkan pada 2023.