BTC memulai minggu dengan mencoba stabil, dengan pembelian saat penurunan mendorong harga menuju $88K–$89K seiring melemahnya dolar AS dan reset leverage jangka pendek yang secara singkat memperbaiki struktur pasar. Namun, kegagalan berulang di atas $90K menyoroti permintaan lanjutan yang lemah. Saat sentimen risiko memburuk dan kekhawatiran tentang penutupan pemerintah AS muncul kembali, BTC diperdagangkan sekitar $85K. Gerakan yang menentukan di bawah $80K memiliki katalisnya sendiri: meningkatnya ketegangan geopolitik AS-Iran memicu aliran risiko-off, reli tajam dolar AS menekan semua aset yang dinyatakan dalam dolar, dan likuiditas yang sudah tipis memperbesar pergerakan penurunan. Harga dijual secara agresif ke zona $75K–$77K, menghapus sekitar $800 miliar dalam nilai pasar dari puncak Oktober dan memaksa lebih dari $2,5 miliar dalam likuidasi posisi panjang. Fokus jangka pendek adalah untuk mempertahankan $75K, dengan $80K tetap menjadi kunci untuk membangun kembali kepercayaan.

ETH juga menanggung beban dari penjualan, berbalik tajam minggu ini setelah gagal berulang kali mendekati level $3.000 dan jatuh 25,2% selama tujuh hari terakhir. Sebuah keruntuhan dukungan kunci memicu penjualan yang dipercepat dalam lingkungan likuiditas tipis dan risiko rendah. Penurunan ini meluas menuju zona $2.100–$2.200, dengan kekuatan rebound yang terbatas menunjukkan bahwa struktur pasar jangka pendek tetap rapuh. Di sisi positif dari keruntuhan pasar, HYPE dan CC (Canton) bertahan dengan baik, memberikan imbal hasil mingguan masing-masing 36,3% dan 23,6%. Presiden AS Donald Trump mengumumkan bahwa ia telah mencalonkan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve berikutnya, memperkuat kritiknya yang sedang berlangsung terhadap Ketua saat ini Jerome Powell dan kebijakan suku bunga Fed. Kevin dikenal karena menentang kebijakan moneter yang longgar. Dia skeptis terhadap crypto sebagai uang, sebelumnya mengutip volatilitas Bitcoin, meskipun kemudian dia mengakui perannya sebagai aset portofolio dan mengatakan bahwa itu tidak mengancam dolar.

Dalam berita pasar lainnya, Worldcoin (WLD) melonjak sekitar 25% dalam hitungan menit setelah Forbes melaporkan bahwa OpenAI sedang menjajaki solusi verifikasi biometrik, kemungkinan menggunakan teknologi Worldcoin. OpenAI dilaporkan mengembangkan jejaring sosial yang akan membutuhkan "bukti kemanusiaan," menggunakan Face ID Apple atau pemindaian Iris World Orb.

Berbicara tentang pasar prediksi, Coinbase telah meluncurkan pasar prediksi di semua 50 negara bagian AS bekerja sama dengan Kalshi, memungkinkan pengguna untuk berdagang berdasarkan hasil peristiwa dunia nyata yang mencakup olahraga, politik, dan budaya. CEO Coinbase Brian Armstrong menggambarkan pasar prediksi sebagai alat yang kuat untuk mencari kebenaran, berargumen bahwa insentif menghasilkan informasi yang lebih dapat diandalkan daripada narasi yang didorong opini. Terakhir, Nubank, bank digital terbesar di Amerika Latin dengan sekitar 127 juta pelanggan aktif di Brasil, Meksiko, dan Kolombia, telah menerima persetujuan bersyarat dari Kantor Pengawas Mata Uang untuk mendirikan bank nasional AS, langkah yang dapat memungkinkannya menawarkan kustodi crypto dan layanan perbankan yang lebih luas di Amerika Serikat. Setelah sepenuhnya disetujui di bawah kerangka perbankan federal, bank tersebut dapat meluncurkan akun deposito, kartu kredit, pinjaman, dan kustodi aset digital.

Dalam edisi ini, saya akan menjelaskan apa yang sebenarnya mendorong pergerakan tersebut, bagaimana katalis makro tertekan dalam jendela dampak tinggi, apa yang diungkapkan aliran on-chain tentang perilaku pemegang, dan di mana momentum struktural mungkin muncul selanjutnya.

Mari kita masuk ke dalamnya.

1. Kinerja Sektor Crypto Mingguan

2. Latar Belakang Makro

1. Pendek Dolar yang Ramai Terurai saat Kredibilitas Kebijakan Kembali Tertegas

  • Pasar memasuki minggu dengan posisi untuk kelanjutan kelemahan dolar, dengan manajer aset memegang perkiraan $8,3 miliar dalam eksposur USD bearish. Perdagangan itu terurai dengan ganas setelah pencalonan Presiden Trump terhadap Kevin Warsh sebagai Ketua Fed. Alih-alih memperkuat ekspektasi tekanan politik agresif pada kebijakan moneter, pencalonan tersebut diartikan sebagai sinyal bahwa independensi Fed mungkin akan dipertahankan, setidaknya dalam bentuk jika tidak dalam retorika.

  • Hasilnya adalah reli dolar satu hari yang tajam sejak Mei, membuat posisi terpukul keras. Ini lebih tentang penilaian ulang fundamental dari pertumbuhan AS dan lebih tentang pasar yang dipaksa untuk menilai kembali perdagangan naratif yang terlalu ramai yang sangat bergantung pada kekacauan kebijakan dan pemotongan suku bunga yang akan segera dilakukan. Kecepatan pembalikan menekankan betapa rapuhnya keyakinan yang telah menjadi dan betapa cepatnya sentimen dapat berubah ketika asumsi kredibilitas ditantang.

2. Kapitulasi Logam Berharga Mengekspos Leverage di Bawah Perdagangan "Aset Keras"

  • Pengetatan dolar memicu pengurangan yang lebih dramatis dalam logam berharga. Perak jatuh 31% dalam satu sesi, hari terburuknya sejak 1980, sementara emas jatuh 11% dari puncak tertinggi di atas $5.600/oz, memperpanjang kerugian ke minggu berikutnya. Ini bukan penetapan harga ulang yang lambat dari fundamental tetapi deleveraging yang dipaksakan dari perdagangan momentum yang ramai yang telah menyematkan asumsi kelemahan dolar yang berkelanjutan dan pengguyuran moneter yang meningkat.

  • Kekerasan gerakan ini menyoroti fitur kunci dari rezim saat ini: aset yang dianggap sebagai "penyangga" semakin berperilaku seperti ekspresi beta tinggi dari ekspektasi likuiditas. Begitu ekspektasi tersebut goyah, keluarnya menjadi tidak teratur. Untuk crypto, ini adalah paralel penting. Narasi penyangga Bitcoin tetap utuh secara struktural dalam jangka panjang, tetapi secara taktis terus diperdagangkan dalam simpati dengan posisi makro yang terleveraged daripada sebagai penyimpan nilai independen.

3. Asia Merasakan Guncangan Saat Narasi Pertumbuhan Retak

  • Dorongan risiko rendah menyebar cepat ke Asia. Saham Korea mengalami sesi terburuk mereka sejak November, dengan Kospi jatuh lebih dari 5% dan memicu pemutus sirkuit di pasar berjangka. Penjualan terkonsentrasi pada raksasa semikonduktor seperti Samsung dan SK Hynix, yang telah menjadi pusat reli berbasis AI Korea.

  • Ini penting di luar saham regional. Pembalikan mendadak mencerminkan skeptisisme yang tumbuh di sekitar keberlanjutan belanja modal AI dan asumsi pertumbuhan global, tema yang telah mendukung aset berisiko jauh di luar Asia. Ketika narasi pertumbuhan unggulan menunjukkan tanda-tanda kelelahan, likuiditas tidak berputar dengan mulus; itu mundur. Secara historis, episode semacam itu bertepatan dengan pengetatan kondisi finansial untuk aset spekulatif, termasuk crypto, saat investor mengurangi risiko eksposur terhadap perdagangan yang dianggap ramai atau sensitif terhadap durasi.

4. Bretton Woods III: Dari Uang Dalam ke Uang Luar

  • Di balik volatilitas pasar baru-baru ini, pergeseran yang lebih besar secara perlahan terjadi dalam cara sistem global menyimpan dan menilai uang. Selama beberapa dekade, dunia sangat bergantung pada aset finansial seperti obligasi pemerintah dan kredit bank, terutama dolar AS, sebagai fondasi sistem. Model itu mulai mengalami tekanan saat geopolitik, risiko rantai pasokan, dan sanksi mengingatkan negara-negara bahwa aset finansial dapat dibekukan, terdevaluasi, atau dipolitisasi.

  • Akibatnya, beberapa negara semakin beralih ke aset berwujud seperti komoditas, emas, dan cadangan energi yang tidak dapat dibuat secara digital atau dengan mudah disita. Ini adalah apa yang disebut Zoltan Pozsar sebagai pergeseran dari "uang dalam" (janji finansial dan utang) ke "uang luar" (aset fisik yang nyata). Dalam kerangka ini, Bitcoin berada di tengah. Itu bukan komoditas fisik, tetapi berbagi ciri-ciri kunci dengan mereka: itu langka, global, dan independen dari pemerintah tunggal mana pun. Itulah sebabnya, seiring waktu, Bitcoin bisa mendapatkan manfaat jika kepercayaan pada sistem finansial murni terus tergerus, bahkan jika pergerakan harga jangka pendek tetap volatil.

  • Akumulasi agresif China terhadap minyak, logam, dan cadangan pertanian, bersama dengan inisiatif seperti proyek baru yang diumumkan AS senilai $12 miliar untuk mineral kritis, menunjukkan dunia di mana aset fisik semakin mengikat kekuatan ekonomi. Sejak awal 2025, CNY telah menghargai lebih dari 5% terhadap dolar, sementara DXY telah jatuh lebih dari 10%, memberikan dukungan tentatif untuk tesis Pozsar yang sudah lama ada.

Untuk crypto, implikasinya adalah halus. Bitcoin berada di antara kedua rezim ini. Itu bukan "uang dalam", tetapi juga bukan komoditas fisik. Dalam periode transisi, ambiguitas ini menyebabkan volatilitas. Namun seiring waktu, setiap erosi berkelanjutan dari kepercayaan pada sandaran finansial yang murni memperkuat kasus strategis untuk aset moneter non-kedaulatan.

5. Friksi Inflasi Muncul Kembali, Memperumit Narasi Pemotongan Suku Bunga

  • Data AS baru-baru ini telah menyuntikkan friksi ke dalam narasi pemotongan suku bunga yang sebaliknya dominan. Inflasi Indeks Harga Produsen mengejutkan tajam ke arah atas, dengan PPI inti naik 0,7% bulan ke bulan, salah satu pembacaan terkuat sejak awal 2022. Harga manufaktur ISM yang dibayarkan juga meningkat, sementara pesanan baru melonjak ke level tertinggi dalam empat tahun, menimbulkan pertanyaan tentang apakah tekanan reflasi sedang mempercepat kembali.

  • Pasar telah merespons dengan mengurangi ekspektasi untuk pelonggaran jangka pendek. Probabilitas setidaknya satu pemotongan Fed pada bulan Juni telah jatuh secara signifikan, dan ekspektasi untuk beberapa pemotongan sebagian besar telah menguap. Penetapan harga ulang ini terjadi bahkan setelah pencalonan Warsh, menguatkan pandangan bahwa data, bukan politik, saat ini yang mendorong ekspektasi suku bunga.

6. Saham Penambangan Bitcoin Terputus pada Guncangan Cuaca

  • Bitcoin menyelesaikan minggu ini lebih rendah, tetapi saham penambangan yang terdaftar di AS secara singkat terputus, melonjak tajam saat Badai Musim Dingin Fern mematikan sebagian besar kapasitas penambangan AS. Hasrate jatuh sekitar 40% menjadi ~663 EH/s, mengurangi tekanan kompetitif dan memperbaiki ekonomi blok untuk operator yang tangguh. Penambang yang memiliki modal baik mendapatkan manfaat baik dari bagian imbalan yang lebih tinggi dan dari pengurangan operasi untuk menjual daya kembali ke jaringan yang tertekan, sementara meningkatkan margin. Episode ini menyoroti bagaimana saham penambang dapat mengungguli BTC spot selama guncangan pasokan lokal, bahkan dalam catatan risiko rendah yang lebih luas.

  • Di luar pergerakan yang dipicu cuaca, reli ini memperkuat penilaian struktural yang sedang berlangsung dalam saham penambangan. Perusahaan seperti Iris Energy, Cipher Mining, dan Hut 8 semakin dihargai bukan hanya sebagai permainan BTC yang terleveraged, tetapi sebagai platform infrastruktur energi dan komputasi. Tekanan margin pasca-halving telah mempercepat pergeseran ke arah hosting AI dan HPC, dengan kontrak jangka panjang berpotensi menghasilkan sebagian besar pendapatan pada akhir 2026. Dalam lingkungan makro di mana crypto tetap sensitif terhadap likuiditas, penambang dengan opsi AI yang kredibel menarik modal yang lebih tahan lama daripada eksposur spot saja.

Implikasi untuk Aset Risiko dan Crypto

  • Gambaran makro semakin terbelah. Secara struktural, kasus untuk aset keras dan sistem moneter alternatif terus menguat seiring dengan meningkatnya fragmentasi geopolitik dan nasionalisme komoditas. Secara siklis, namun, pasar menghadapi likuiditas yang lebih ketat, posisi yang ramai, dan ketidakpastian inflasi yang diperbarui.

  • Untuk crypto, ini menciptakan ketegangan yang familiar. Narasi jangka panjang tetap utuh, tetapi aksi harga jangka pendek didominasi oleh posisi makro, guncangan likuiditas, dan pengurangan risiko lintas aset.

  • Sampai kejelasan mengenai trajektori inflasi dan kredibilitas kebijakan membaik, reli kemungkinan akan rapuh, didorong lebih oleh reset posisi daripada oleh aliran yang berkelanjutan.

3. Wawasan Aliran ETF / ETP

  • ETFs Bitcoin dibuka kembali Februari dengan aliran yang menentukan.
    ETFs spot Bitcoin mencatat aliran bersih $561,9 juta, salah satu cetakan satu hari terkuat tahun ini, tanpa aliran keluar di seluruh dana. Aliran bersifat luas daripada terkonsentrasi, dipimpin oleh Fidelity (FBTC: $153,4 juta) dan BlackRock (IBIT: $142,0 juta), bersama dengan partisipasi yang solid dari Bitwise, Grayscale, ARK/21Shares, VanEck, Invesco, dan WisdomTree. Nilai perdagangan melonjak menjadi $7,68 miliar, mengangkat total aset bersih menjadi $100,4 miliar, menandakan keterlibatan institusional yang diperbarui setelah penurunan Januari.

    Bitcoin ETFs Roar Into February With $562 Million Inflow

  • ETFs Solana memperpanjang rebound yang hati-hati.
    ETFs spot Solana menambahkan $5,6 juta, didorong terutama oleh BSOL dari Bitwise, dengan kontribusi dari FSOL Fidelity. Volume tetap moderat ($51,2 juta) dan aset bersih ($883 juta) menunjukkan sentimen yang membaik, tetapi posisi masih bertahap daripada agresif.

  • ETFs Ether merosot meskipun ada pembelian selektif.
    ETFs spot ETH berakhir sedikit negatif (-$2,9 juta). Aliran masuk ke Fidelity, VanEck, dan Bitwise terimbangi oleh aliran keluar besar $82,1 juta dari ETHA BlackRock, menarik aset bersih turun menjadi $13,7 miliar. Pola ini memperkuat selektivitas yang sedang berlangsung dan permintaan marjinal yang lebih lemah dibandingkan BTC.

  • ETFs XRP sedikit lebih rendah.
    Aliran masuk kecil ke Bitwise terimbangi oleh keluar dari 21Shares, menghasilkan aliran keluar bersih -$0,4 juta. Aktivitas perdagangan tetap ringan dan aset bersih stabil di dekat $1,11 miliar.

Intinya: Februari dibuka dengan suara percaya diri yang jelas dalam Bitcoin, tercermin dalam aliran yang luas dan tanpa aliran keluar serta perputaran yang meningkat. Di tempat lain, ETH dan XRP terus menghadapi tekanan selektif, sementara SOL secara diam-diam membangun kembali. Perbedaan ini menekankan rotasi dan diskriminasi risiko, bukan pergerakan risiko yang disinkronkan.

4. Opsi & Derivatif

  • Pasca kedaluwarsa 30 Januari, volatilitas telah disetel ulang tetapi belum bersih.
    Kedaluwarsa ~$8,8 miliar 30 Januari menghapus risiko jangka pendek, tetapi harga belum bertransisi ke dalam tren. Volatilitas implisit jangka pendek telah menyusut tajam (-10 vol BTC, -15 vol ETH), sementara struktur jangka tetap terbalik, menandakan ekspektasi kejutan di masa depan meskipun ketenangan jangka pendek. Pasar sedang mengkonsolidasikan karena kelegaan posisi, bukan keyakinan yang diperbarui.

  • Skew tetap defensif di bawah OI yang berat panggilan.
    Skew 25-delta tetap negatif (-8% BTC, -9% ETH), menjaga puts dihargai pada premium bahkan saat rasio put/panggilan utama terlihat baik (BTC ~0,44, ETH ~0,5). Divergensi ini menunjukkan peserta mempertahankan asuransi sisi bawah, konsisten dengan eksposur yang dikelola risiko daripada optimisme yang jelas.

  • BTC menunjukkan upside selektif yang dibatasi oleh gamma.
    OI opsi BTC telah dibangun kembali menjadi ~$26 miliar, dengan panggilan pada ~56%, didorong oleh posisi jangka panjang di $100k (Feb–Mar). Namun, penetapan gamma di rentang $85k–95k telah menekan volatilitas yang direalisasikan. Kluster put di $90k dan $70k menandakan perlindungan aktif terhadap resolusi sisi bawah jika konsolidasi pecah.

  • Kompresi volatilitas rapuh.
    Volatilitas implisit Februari rata-rata ~45%, sementara rasio premium put tetap tinggi. Dengan volume 24 jam hampir seimbang (panggilan ~48%, put ~52%), risikonya adalah penghapusan perlindungan untuk memicu ekspansi volatilitas, lebih memilih pergerakan tajam yang didorong secara mekanis daripada breakout yang teratur.

  • ETH tetap secara struktural lebih lemah.
    Opsi ETH terus diperdagangkan secara defensif. Meskipun OI dominan panggilan, puts diperdagangkan lebih kaya, dengan rasa sakit maksimum di ~$3.000 dan minat sisi bawah yang tinggi di rentang $2.800–2.900. Harga di bawah $3k memperkuat sensitivitas sisi bawah, dengan akumulasi paus menunjukkan stabilisasi, bukan pemulihan tren.

Kesimpulan keseluruhan:
Posisi opsi mencerminkan minat selektif terhadap BTC tetapi kewaspadaan yang terus berlanjut, sementara ETH tetap sepenuhnya defensif. Kompresi volatilitas pasca-kedaluwarsa bersifat dipimpin posisi, bukan dipimpin keyakinan. Setiap katalis makro atau kebijakan berisiko pergerakan cepat yang asimetris, bukan pergeseran tren yang tahan lama.

5. Forensik On-Chain

  • Bitcoin telah merosot di bawah Harga Rata-rata Pasar Nyatanya (TMMP) untuk pertama kalinya sejak Oktober 2023, tingkat yang mewakili basis biaya rata-rata dari semua pembeli Bitcoin historis dan sering bertindak sebagai indikator rezim.

  • Perdagangan di atas TMMP biasanya mencerminkan pasar yang sehat dan dipimpin oleh keuntungan, sementara pergerakan yang berkelanjutan di bawahnya menandakan meningkatnya tekanan saat semakin banyak pemegang mengalami kerugian.

  • Dengan TMMP saat ini dekat $80.000, penutupan mingguan terbaru di bawah level ini menandai penurunan yang jelas dalam struktur pasar. Secara historis, pelanggaran serupa, terutama pada Mei 2022, mendahului fase beruang yang berkepanjangan, menunjukkan tekanan penurunan meningkat dan beruang mulai mengassert kontrol.

  • Bitcoin sekarang berada dalam fase pengujian pasokan, di mana koin yang terakumulasi di dekat puncak baru-baru ini sedang diuji setelah koreksi tajam pasca-tren naik.

  • Harga telah jatuh sekitar 32% dari ~$108.000 menjadi ~$73.000, mendorong bagian pasokan yang menguntungkan turun dari 78% menjadi 56%, meninggalkan ~44% koin dalam kerugian yang belum direalisasi. Perubahan ini penting karena banyak pemegang yang membeli di dekat puncak telah dengan cepat beralih dari keuntungan yang nyaman ke duduk di dekat atau di bawah biaya, menjadikan perilaku mereka, bukan level harga, variabel kunci.

  • Di on-chain, NUPL telah turun menjadi ~0,29, menunjukkan bahwa pasar masih menguntungkan secara bersih tetapi dengan buffer psikologis yang jauh lebih tipis daripada dalam fase bull yang kuat. Untuk saat ini, ini menunjukkan fase korektif yang menguji keyakinan daripada keruntuhan struktural, dengan langkah berikutnya ditentukan oleh apakah pemegang biaya tinggi menyerap tekanan atau mendistribusikan ke rebound.

6. Minggu Depan

7. Kesimpulan

Sentimen Bitcoin telah memburuk lebih lanjut, memperdalam latar belakang risiko rendah daripada stabil. Indeks Ketakutan & Keserakahan Crypto telah merosot lebih dalam ke dalam ketakutan ekstrem, sekarang membaca 17, saat Bitcoin kembali ke level terendah April. Ini menandai keruntuhan jelas dalam kepercayaan dan memperkuat pandangan bahwa upaya kenaikan baru-baru ini gagal untuk bertransisi ke fase pemulihan yang berkelanjutan.

Dalam pasar yang didorong oleh ayunan likuiditas dan aliran institusional, platform Crush Circle kami oleh CryptoCrush memberikan akses langsung kepada investor terhadap riset ahli, panduan waktu nyata, dan kerangka kerja yang diperlukan untuk tetap unggul dalam pergerakan besar berikutnya.

Sumber: Cryptocrush