Peralihan kustodi kripto SEC pada 2026 lebih merupakan serangkaian jalur regulasi yang terpisah dengan bobot hukum berbeda, ketimbang sebuah pedoman final yang sudah selesai. Upaya modernisasi kustodi yang lebih luas milik agensi tersebut masih berada pada tahap rancangan (proposed-rule) per 27 Agustus 2026, sementara penasihat terdaftar, dana teregulasi, dan pialang pedagang telah ditawari bentuk bantuan staf yang lebih sempit atau panduan.

Perbedaan itu penting. Judul yang menyiratkan SEC secara luas telah membuka kustodi kripto akan mengabaikan masalah praktis yang dihadapi perusahaan: apakah entitas hukum tertentu, aset tertentu, dan model operasionalnya sesuai dengan salah satu jalur yang tersedia. Pendekatan yang tengah berkembang dari agensi ini dapat memperluas akses institusional, tetapi menekankan bobot yang besar pada rancangan kustodi, dokumentasi, dan langkah pengaman—bukan sekadar pada label kustodian.

Kerangka kustodi SEC masih belum selesai

Entri Unified Agenda milik SEC menggambarkan kerangka kerja yang direncanakan untuk memperjelas kustodi aset kripto oleh penasihat investasi dan perusahaan investasi serta memodernisasi ketentuan kustodi yang sudah ketinggalan. Namun, butir agenda bukanlah aturan yang diadopsi, dan pada 27 Agustus, inisiatif tersebut masih tampak berada pada tahap yang diajukan (proposed), bukan final.

Kesenjangan antara proyek yang lebih luas dan bantuan yang sudah tersedia menjadi inti lanskap 2026. Pada 30 September 2025, staf SEC mengeluarkan surat no-action yang secara kondisional mengizinkan penasihat investasi terdaftar dan dana yang teregulasi untuk memperlakukan perusahaan perwalian (trust) yang memenuhi syarat dan berizin negara bagian sebagai bank untuk kustodi aset kripto. Ini merupakan jalur yang dapat dipakai oleh perusahaan yang memenuhi syarat, tetapi bukan revisi atas definisi kustodian berdasarkan undang-undang yang mendasarinya.

Komisaris Hester Peirce menegaskan batas tersebut dalam pernyataan yang menyertai keringanan. Posisi no-action hanya berlaku untuk aset kripto dan kas terkait di dalam ketentuan kustodi yang relevan dari Advisers Act atau Investment Company Act; posisinya tidak memperluas definisi kustodian yang diizinkan secara statutor. Dengan kata lain, SEC telah memberikan posisi penegakan hukum dalam setting yang didefinisikan, bukan solusi kustodi universal yang permanen.

Penasihat dan dana memperoleh jalur kondisional perusahaan trust milik negara bagian

Bagi penasihat dan dana teregulasi, surat perusahaan trust milik negara bagian merupakan perkembangan operasional yang paling segera. Surat itu memberi perusahaan trust yang memenuhi syarat dan berizin negara bagian jalur untuk bertindak dalam peran yang, untuk tujuan terbatas dari posisi staf, dapat diperlakukan sebagai kustodi bank untuk aset kripto.

Jalurnya memang sengaja bersifat kondisional. Surat staf tersebut mensyaratkan otorisasi negara bagian serta perlindungan tertulis terhadap pencurian dan penyalahgunaan. Para penasihat dan dana harus melakukan uji tuntas dan memperoleh informasi keuangan yang diaudit, sementara pengaturan kustodi harus menangani pemisahan (segregation), melarang rehypothecation dan memuat pengungkapan risiko.

Kondisi-kondisi tersebut membuat keringanan itu lebih dari sekadar persoalan status piagam (charter). Perusahaan yang mempertimbangkan perusahaan trust negara bagian harus mampu menunjukkan bahwa uji tuntas dan pengaturan kontraktualnya memenuhi perlindungan dalam surat tersebut. Dampak praktisnya adalah terciptanya kategori penyedia tambahan yang potensial, sambil tetap membuat manajer bertanggung jawab untuk menguji ketahanan dan ketentuan hukum dari pengaturan individual tersebut.

Hal ini mungkin sangat berdampak terutama ketika keputusan kustodi manajer sebelumnya dibatasi oleh ketersediaan penyedia tradisional yang bersedia mendukung aset kripto atau alur kerja tertentu. Namun, surat tersebut tidak menghilangkan kebutuhan untuk memetakan aset dan kas ke ketentuan kustodi yang berlaku, atau untuk memastikan bahwa perusahaan trust tersebut memenuhi syarat berdasarkan ketentuan posisi staf.

Kontrol kustodi atas label kustodian

Kerangka modernisasi kustodi Desember 2025 dari SEC Crypto Task Force mengarah pada perubahan penekanan yang lebih luas. Proposal itu akan memungkinkan penasihat investasi terdaftar menggunakan kustodian yang memenuhi syarat dan beberapa pengaturan penjagaan (safeguarding) non-kustodian yang memenuhi syarat berdasarkan standar kewajaran (reasonableness).

Alih-alih memperlakukan kustodi sebagai pertanyaan biner yang dijawab sepenuhnya oleh kategori institusi, kerangka ini mengidentifikasi kontrol yang mengelilingi suatu pengaturan. Kerangka ini mempertimbangkan kontrol multi-tanda tangan (multi-signature) dan komputasi multipihak (multiparty-computation), perlindungan kontraktual, pemisahan aset, serta verifikasi independen.

Pendekatan itu berpotensi signifikan bagi operasi kripto institusional karena pengelolaan kunci dan otorisasi transaksi dapat didistribusikan lintas pihak dan sistem. Suatu perusahaan mungkin dapat membangun perlindungan melalui pembagian otoritas, verifikasi, dan kewajiban kontraktual—bukan hanya dengan menempatkan aset dalam struktur kustodi konvensional. Namun, fleksibilitas yang sama memindahkan beban kepatuhan lebih besar ke arsitektur kontrol tersebut.

Teknologi multisignature atau multiparty-computation, dengan sendirinya, tidak akan menjawab setiap pertanyaan kustodi berdasarkan pendekatan yang diajukan. Kerangka kerja ini juga mempertimbangkan segregasi, kontrak, dan verifikasi independen. Bagi penasihat, jejak bukti yang mendukung setiap elemen bisa menjadi sama pentingnya dengan teknologi yang mendasarinya: siapa yang dapat mengotorisasi pemindahan, bagaimana aset dipisahkan, perlindungan apa yang berlaku di atas kertas, dan bagaimana pengaturan itu diperiksa secara independen.

Itulah mengapa usulan tersebut tidak boleh dibaca sebagai perluasan deregulasi yang sederhana. Usulan itu bisa menambah jumlah konfigurasi kustodi yang mungkin, tetapi hanya dengan membuat penilaian kewajaran (reasonableness) dan dokumentasi kontrol menjadi lebih penting. Sampai ada aturan final, perusahaan juga menghadapi tantangan biasa untuk membangun di sekitar kerangka yang ketentuan akhirnya mungkin berubah.

Bursa yang dijalankan melalui pialang pedagang menghadapi tumpukan yang terpisah

Bursa yang beroperasi melalui entitas pialang pedagang tidak seharusnya mengasumsikan bahwa jalur kustodi penasihat-dan-dana berlaku untuk bisnis mereka. Dalam pernyataan 17 Desember 2025, SEC Division of Trading and Markets mengatakan bahwa pialang pedagang dapat memperlakukan dirinya seolah memiliki physical possession atas efek sekuritas aset kripto pelanggan jika ia dapat mengakses dan memindahkan aset, menilai teknologi distributed-ledger yang relevan, melindungi private keys, serta menjaga prosedur kontinjensi untuk fork, serangan, pembekuan (freezes), kepailitan, dan gangguan lain.

Pernyataan tersebut secara tegas merupakan panduan interim dari staf dan hanya membahas bagian fisik-penyimpanan (physical-possession) dari Rule 15c3-3; pernyataan itu tidak menyelesaikan kewajiban tanggung jawab keuangan broker-dealer lainnya. Selain itu, menetapkan physical possession tidak membersihkan model operasional yang lebih luas dari suatu bursa. Kustodi, perdagangan, pinjaman, dan kliring dapat memunculkan isu regulasi yang berbeda, dan SEC mencatat bahwa fungsi-fungsi tersebut mungkin memerlukan entitas hukum yang terpisah, pendaftaran, kontrol, atau persetujuan.

Tes akses perusahaan trust milik negara bagian: perlindungan investor

Keringanan untuk perusahaan trust milik negara bagian juga merupakan tempat di mana trade-off kebijakannya paling jelas. Keringanan itu dapat memperluas kumpulan penyedia kustodi yang tersedia bagi penasihat dan dana, berpotensi mengurangi kemacetan struktural dalam akses kripto institusional. Namun, Komisaris Caroline Crenshaw berpendapat bahwa perusahaan trust yang berizin negara bagian mungkin tidak menawarkan perlindungan yang sama seperti kustodian tradisional.

Dalam responsnya terhadap keringanan no-action, Crenshaw memperingatkan bahwa pendekatan kondisional dapat melemahkan rezim kustodi berbasis kepercayaan (trust) yang sudah mapan. Ketidaksepakatan ini tidak hanya tentang apakah aset kripto layak mendapat kontrol operasional yang khusus. Ini tentang apakah kontrol tersebut, persyaratan uji tuntas, dan pengungkapan bisa secara memadai menggantikan perlindungan yang terkait dengan kategori kustodian tradisional.

Surat staf SEC berupaya mengatasi kekhawatiran itu melalui informasi keuangan yang diaudit, segregasi, ketentuan anti-rehypothecation, dan kondisi lain. Namun ruang lingkupnya yang sempit juga mempertahankan pertanyaan kebijakan yang belum terselesaikan. Jika proyek modernisasi yang lebih luas akhirnya mencapai aturan final, agensi perlu memutuskan sejauh mana kerangka berbasis kontrol dapat diperluas tanpa mengencerkan perlindungan investor yang seharusnya dijaga oleh aturan kustodi.

Untuk saat ini, pernyataan pialang pedagang tetap bersifat interim dan terbatas pada satu bagian dari Rule 15c3-3, sedangkan bantuan untuk penasihat dan dana tidak mengubah definisi kustodian berdasarkan undang-undang. Ekspansi yang tampak memang nyata, tetapi terfragmentasi—dan akses perusahaan trust milik negara bagian tetap tunduk pada kekhawatiran perlindungan investor yang diangkat Crenshaw.

Disclaimer: Artikel ini hanya disediakan untuk tujuan informasi. Artikel ini tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau nasihat lainnya.