#比特币64亿美元期权将到期 Banyak orang melihat # opsi Bitcoin senilai 6,4 miliar dolar akan kedaluwarsa lalu langsung “diseret” saja, merasa ini berita kedaluwarsa yang sudah biasa.
Tapi aku sudah mengamati data Deribit selama bertahun-tahun, dan kali ini memang berbeda.
Jumat ini pukul 16:00 WIB, sekitar 81.700 lembar opsi BTC akan kedaluwarsa dengan nilai nominal 6,44 miliar dolar, sekitar 20% dari total open interest BTC yang masih belum ditutup di Deribit. Call 44,6 ribu, Put 37,1 ribu, Put/Call hanya 0,83—secara keseluruhan cenderung bullish.
Area konsentrasi terbesar ada di strike 75.000 dan 80.000 dolar; hanya dua strike itu, nilai nominal call-nya sudah lebih dari 390 juta dolar. Dalam rentang 5% dari harga saat ini, terkumpul nilai nominal lebih dari 500 juta dolar.
Minggu lalu, BTC dari sekitar 62.000 langsung ditarik ke dekat 80.000. Banyak call yang sebelumnya out-of-the-money seketika berubah menjadi in-the-money. Market maker dipaksa melakukan penyesuaian lindung nilai secara besar-besaran. Saat seperti ini, yang benar-benar bekerja bukan “siapa yang lebih kuat antara long dan short”, melainkan gamma hedging.
Sederhananya: Gamma adalah kecepatan perubahan Delta. Menjelang kedaluwarsa, Gamma akan diperbesar secara eksponensial. Agar tetap netral secara Delta, market maker harus segera membeli atau menjual spot atau perpetual setiap kali harga bergerak untuk melakukan hedging. Ketika sejumlah besar posisi menumpuk di sekitar suatu strike, hedging ini bisa menciptakan efek “terkunci”—harga seperti “ditarik magnet” sehingga sulit dengan mudah lepas dari strike kunci tersebut. Setelah menembus, pergerakan bisa semakin dipercepat.
Titik nyeri (max pain) saat ini kira-kira di sekitar 68.000, tetapi harga saat ini sudah jauh. Pertarungan sesungguhnya ada di 80.000. Jika sebelum Jumat harga masih berosilasi di sekitar 80.000, arus hedging market maker mungkin akan menekan volatilitas sementara; namun jika terjadi tembus yang tegas (decisively) baik ke atas maupun ke bawah, setelah Gamma dilepaskan volatilitas akan meningkat jauh lebih nyata.
Aku pernah mengamati beberapa struktur serupa: sebelum kedaluwarsa biasanya terlihat tenang, lalu arah baru benar-benar “terlepas” setelah kedaluwarsa. Kali ini ditambah lagi lonjakan cepat dari level rendah; struktur volatilitas sudah beralih dari backwardation ke contango. DVOL relatif naik sekitar 30%, skew juga berbalik—memang layak dipantau.
Retail melihat “kedaluwarsa 6,4 miliar” lalu meneriakkan “pasti meledak naik/turun”; institusi yang melihat adalah hubungan mekanis antara distribusi posisi, eksposur Gamma, dan titik nyeri (max pain). Jalur jangka pendek sering kali tidak ditentukan oleh berita, melainkan oleh arus hedging yang tidak terlihat itu.
Sampai Jumat pukul 16:00, kamu bisa lihat sekali lagi OI by strike dan distribusi GEX. Mungkin lebih berguna daripada hanya mengamati K-line.
Menurutmu, arah setelah kedaluwarsa kali ini bagaimana? Akan tetap “terkunci” atau justru “dipacu” (accelerate)? #BTC $BTC
Tapi aku sudah mengamati data Deribit selama bertahun-tahun, dan kali ini memang berbeda.
Jumat ini pukul 16:00 WIB, sekitar 81.700 lembar opsi BTC akan kedaluwarsa dengan nilai nominal 6,44 miliar dolar, sekitar 20% dari total open interest BTC yang masih belum ditutup di Deribit. Call 44,6 ribu, Put 37,1 ribu, Put/Call hanya 0,83—secara keseluruhan cenderung bullish.
Area konsentrasi terbesar ada di strike 75.000 dan 80.000 dolar; hanya dua strike itu, nilai nominal call-nya sudah lebih dari 390 juta dolar. Dalam rentang 5% dari harga saat ini, terkumpul nilai nominal lebih dari 500 juta dolar.
Minggu lalu, BTC dari sekitar 62.000 langsung ditarik ke dekat 80.000. Banyak call yang sebelumnya out-of-the-money seketika berubah menjadi in-the-money. Market maker dipaksa melakukan penyesuaian lindung nilai secara besar-besaran. Saat seperti ini, yang benar-benar bekerja bukan “siapa yang lebih kuat antara long dan short”, melainkan gamma hedging.
Sederhananya: Gamma adalah kecepatan perubahan Delta. Menjelang kedaluwarsa, Gamma akan diperbesar secara eksponensial. Agar tetap netral secara Delta, market maker harus segera membeli atau menjual spot atau perpetual setiap kali harga bergerak untuk melakukan hedging. Ketika sejumlah besar posisi menumpuk di sekitar suatu strike, hedging ini bisa menciptakan efek “terkunci”—harga seperti “ditarik magnet” sehingga sulit dengan mudah lepas dari strike kunci tersebut. Setelah menembus, pergerakan bisa semakin dipercepat.
Titik nyeri (max pain) saat ini kira-kira di sekitar 68.000, tetapi harga saat ini sudah jauh. Pertarungan sesungguhnya ada di 80.000. Jika sebelum Jumat harga masih berosilasi di sekitar 80.000, arus hedging market maker mungkin akan menekan volatilitas sementara; namun jika terjadi tembus yang tegas (decisively) baik ke atas maupun ke bawah, setelah Gamma dilepaskan volatilitas akan meningkat jauh lebih nyata.
Aku pernah mengamati beberapa struktur serupa: sebelum kedaluwarsa biasanya terlihat tenang, lalu arah baru benar-benar “terlepas” setelah kedaluwarsa. Kali ini ditambah lagi lonjakan cepat dari level rendah; struktur volatilitas sudah beralih dari backwardation ke contango. DVOL relatif naik sekitar 30%, skew juga berbalik—memang layak dipantau.
Retail melihat “kedaluwarsa 6,4 miliar” lalu meneriakkan “pasti meledak naik/turun”; institusi yang melihat adalah hubungan mekanis antara distribusi posisi, eksposur Gamma, dan titik nyeri (max pain). Jalur jangka pendek sering kali tidak ditentukan oleh berita, melainkan oleh arus hedging yang tidak terlihat itu.
Sampai Jumat pukul 16:00, kamu bisa lihat sekali lagi OI by strike dan distribusi GEX. Mungkin lebih berguna daripada hanya mengamati K-line.
Menurutmu, arah setelah kedaluwarsa kali ini bagaimana? Akan tetap “terkunci” atau justru “dipacu” (accelerate)? #BTC $BTC
