Sebuah likuidasi posisi WETH senilai 7,4 juta dolar AS menghasilkan pendapatan sebesar 802 ribu dolar AS untuk Aave, yang hanya merupakan sebagian kecil dari hampir 900 juta dolar AS pendapatan yang dihasilkan oleh protokol tersebut pada tahun 2025. Kekayaan yang dimiliki oleh pendiri Stani Kulechov dibangun dari aliran kas yang terus menerus ini.
Pada tahun 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa AS mengakhiri penyelidikan selama empat tahun terhadap Aave tanpa mengambil tindakan penegakan hukum. Kemenangan regulasi ini membawa kepastian yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi Aave, dan pendiri protokol Stani Kulechov segera mengumumkan proposal tata kelola "pembagian pendapatan di luar protokol".
Ketika pasar masih terbenam dalam kegembiraan pelonggaran regulasi, pengamat yang tajam telah mulai menganalisis kondisi keuangan pribadi Stani. Kode kekayaannya tidak berasal dari fluktuasi harga token, tetapi tersembunyi dalam catatan aliran kas yang stabil dari protokol Aave.
01 Dekode Kekayaan
Mengenai kekayaan bersih pribadi Stani Kulechov, estimasi luar berkisar antara 300 juta hingga 500 juta dolar AS. Angka ini sebagian besar berasal dari dua sumber inti: dia memegang sekitar 1.6 juta token AAVE, yang menurut harga saat ini bernilai sekitar 200 juta dolar AS.
Yang lebih penting, protokol Aave telah menghasilkan lebih dari 500 juta dolar AS dalam laba selama 5 tahun terakhir, bahkan jika hanya dihitung dengan rasio 10%, dividen yang dihasilkan melebihi 50 juta dolar AS. Kedua sumber pendapatan utama ini telah mencapai hampir 300 juta dolar AS.
Struktur keuangan ini memiliki perbedaan mendasar dengan pendiri perusahaan teknologi Silicon Valley. Mekanisme biaya protokol Aave secara langsung menciptakan aliran kas yang berkelanjutan, dan tidak hanya bergantung pada peningkatan ekuitas.
02 Lanskap Pasar
Saat ini, Aave dengan kapitalisasi pasar sekitar 2.16 miliar dolar AS menempati posisi kuat di bidang cryptocurrency. Total nilai simpanan yang diproses oleh protokol telah mencapai 33.3 triliun dolar AS, dengan skala pinjaman mendekati 1 triliun dolar AS.
Menurut analisis data on-chain, Aave mencapai total nilai kunci terkunci sebesar 120 miliar dolar AS pada tahun 2026, menguasai 59% dari total pasar pinjaman DeFi. Angka besar ini didukung oleh 55 ribu pengguna aktif bulanan dan 14 ribu pengguna aktif harian.
Protokol V3 Aave tampil sangat menonjol, dengan jumlah pengguna aktif harian 7.69 kali lipat dari protokol V2. Ini bukan sekadar permainan angka pangsa pasar, tetapi mewakili pentingnya sistem Aave di seluruh ekosistem DeFi.
03 Kebenaran Aliran Kas
Profitabilitas Aave terlihat jelas melalui biaya protokolnya. Menurut data terbaru, biaya tahunan protokol Aave V3 telah mencapai 699 juta dolar AS, dengan total biaya melebihi 1.281 juta dolar AS.
Penelitian mendalam tentang komposisi pendapatannya akan menemukan bahwa pada kuartal ketiga 2025, total pendapatan kuartalan Aave mencapai 259 juta dolar AS, sebagian besar berasal dari bunga pinjaman. Pola pendapatan ini memiliki kesamaan dengan bank tradisional, tetapi terdapat perbedaan mendasar dalam struktur efisiensinya.
Sebuah analisis menunjukkan bahwa keuntungan yang dihasilkan oleh bank dari setiap 1 dolar AS simpanan adalah 10 kali lipat dari 1 dolar AS USDC di Aave. Perbedaan profitabilitas ini berasal dari beberapa faktor mendasar: biaya pendanaan bank tradisional didasarkan pada suku bunga acuan Federal Reserve, sedangkan suku bunga simpanan USDC di Aave biasanya sedikit lebih tinggi daripada hasil obligasi pemerintah.
Sementara itu, bank terlibat dalam aktivitas konversi risiko yang lebih kompleks, mengelola pinjaman tanpa jaminan senilai miliaran dolar, dengan risiko jauh lebih tinggi daripada 'mengelola nilai jaminan ETH yang dipertaruhkan berulang'. Industri perbankan juga bersifat oligopolistik, dengan biaya perpindahan pengguna dan hambatan masuk industri yang tinggi.
04 Jalan Transformasi
Pada tahun 2026, fokus strategis Aave sedang beralih dari sekadar protokol peminjaman menjadi infrastruktur kredit on-chain yang komprehensif. Inti dari transformasi ini adalah upgrade Aave V4 yang akan datang, yang mengadopsi desain 'pusat-radiasi', bertujuan untuk menyatukan likuiditas lintas jaringan dan mengatasi masalah fragmentasi inti DeFi.
Kunci dari upgrade V4 bukanlah apakah volume transaksi meningkat, tetapi apakah efisiensi modal dan margin laba per dolar likuiditas meningkat. Jika berhasil, skala Aave akan menjadi keuntungan berkelanjutan yang sulit ditiru oleh pesaing; jika gagal, protokol akan lebih rentan terhadap tekanan dari pesaing yang mengoptimalkan suku bunga dan memilih risiko.
Pendiri Ethereum Vitalik Buterin membandingkan aplikasi DeFi berisiko rendah seperti Aave dengan fungsi 'pencarian' Ethereum, mirip dengan posisi Google di internet. Dia percaya bahwa model ini dapat terus mendorong pendapatan biaya transaksi tanpa memberikan tekanan berlebihan pada jaringan yang mendasarinya.
05 Tantangan Kunci
Meskipun fundamentalnya kuat, Aave masih menghadapi beberapa tantangan kunci. Pertama adalah kontroversi tata kelola. Pada akhir 2025, Aave DAO dan Aave Labs terlibat dalam perselisihan publik tentang distribusi pendapatan, yang menyebabkan penurunan sementara nilai pasar sekitar 500 juta dolar AS. Gesekan dalam tata kelola ini mengungkapkan risiko pemisahan antara keberhasilan protokol dan nilai token.
Selanjutnya adalah masalah penangkapan nilai. Protokol Aave dapat terus tumbuh, bahkan jika token AAVE tidak berhasil menangkap nilai ekonomi yang diciptakannya. Jika aktivitas di saluran depan, institusi, dan produk merek tidak dapat diterjemahkan menjadi aliran kas yang bertahan lama, maka valuasi akan terbatas terlepas dari bagaimana penggunaannya.
Ketiga adalah masalah bahwa adopsi institusi mungkin menghindari token. Partisipasi institusi melalui platform Horizon mungkin memperluas peran Aave sebagai infrastruktur, tetapi tidak akan meningkatkan permintaan untuk token AAVE. Dalam kasus ini, adopsi protokol dan valuasi token akan terus terpisah.
06 Logika Transaksi
Dari segi kinerja harga, AAVE baru-baru ini membentuk dukungan kunci di kisaran 130-150 dolar AS. Jika dapat menembus resistensi 250-280 dolar AS, maka mungkin akan membuka pemulihan yang lebih kuat; jika jatuh di bawah area tersebut, mungkin akan turun lebih jauh.
Analisis teknis menunjukkan bahwa indikator RSI AAVE pernah mencapai 34.75, memasuki zona jenuh jual tetapi tidak mencapai level ekstrem, menunjukkan kemungkinan terjadinya rebound teknis daripada pembalikan besar. Grafik batang MACD masih menunjukkan momentum bearish, tetapi beberapa analis mencatat tanda-tanda pelemahan yang awal.
Untuk prospek harga tahun 2026, berbagai institusi memberikan proyeksi skenario. Proyeksi skenario dasar 21Shares adalah 188 dolar AS, proyeksi bullish adalah 220 dolar AS, dan proyeksi bearish adalah 113 dolar AS. Proyeksi ini didasarkan pada efisiensi pelaksanaan protokol, perbaikan modal, dan kredibilitas tata kelola.
07 Prospek Jangka Panjang
Dalam jangka panjang, masa depan Aave tergantung pada beberapa faktor kunci. Kejelasan regulasi telah sebagian besar dicapai, dan keputusan SEC untuk tidak bertindak telah menghilangkan hambatan utama. Upgrade teknis, terutama peluncuran V4, akan menentukan apakah Aave dapat bertransformasi dari protokol peminjaman menjadi tumpukan kredit yang lengkap.
Pace adopsi institusi sedang mempercepat. Pada Januari 2026, satu transaksi sebesar 769 juta dolar AS USDT masuk ke Aave, menunjukkan bahwa likuiditas institusi besar sedang memasuki sistem ini. Selain itu, kolaborasi Aave dengan lembaga keuangan utama seperti Circle, Ripple, dan Franklin Templeton memungkinkan untuk tokenisasi aset dunia nyata, memperluas keragaman jaminan.
Ekspansi konsumen juga merupakan arah penting. Aave meluncurkan aplikasi mobile konsumen pada akhir 2025, dengan target menarik jutaan pengguna rekening tabungan pada tahun 2026. Aplikasi yang dijalankan dengan baik dapat secara signifikan memperluas basis pengguna Aave, melampaui pengguna asli cryptocurrency.
Seiring Aave bertransformasi menjadi infrastruktur kredit, penciptaan nilai menjadi semakin terdistribusi. Aktivitas ekonomi semakin banyak terjadi di aplikasi pihak ketiga, bukan di aplikasi peminjaman aset kripto yang independen. Oleh karena itu, valuasi Aave tergantung pada apakah aktivitas ekonomi yang lebih luas ini dapat diterjemahkan menjadi aliran kas yang berkelanjutan bagi para pemegangnya.
