Emas (XAUUSD) menghadapi salah satu momen paling sensitif dalam pergerakan jangka pendeknya. Logam mulia ini, setelah gelombang kenaikan kuat yang membawanya mendekati level $4.700 per ounce, mulai kehilangan sebagian momentum seiring dengan dolar AS kembali mencatat kenaikan terbatas. Namun, penurunan ini saat ini tidak saya lihat sebagai sinyal yang cukup untuk mengakhiri tren naik. Hari ini, emas turun sekitar 0,6% menjadi sekitar $4.631, sementara perhatian tertuju pada inflasi AS dan sinyal dari Federal Reserve.
Menurut saya, faktor terpenting saat ini bukan semata kekuatan dolar, melainkan arah imbal hasil AS dan ekspektasi kebijakan moneter. Emas adalah aset yang tidak menghasilkan imbal hasil, sehingga menjadi lebih menarik ketika biaya peluang untuk memegangnya menurun. Yang saya lihat di pasar adalah ekspektasi kebijakan moneter menjadi kurang ketat dibanding periode sebelumnya, bersamaan dengan meredanya sebagian tekanan inflasi dan melambatnya pasar kerja. Ini memberi emas landasan fundamental yang penting, meski dolar mencoba melakukan rebound sementara. Pasar saat ini memperhitungkan peluang tinggi untuk mempertahankan suku bunga pada bulan September, yang saya nilai mendukung emas jika data-data berikutnya mengonfirmasi hal tersebut.
Adapun data PCE, saya pikir itu mewakili titik balik utama untuk pergerakan berikutnya. Jika pembacaan inflasi—terutama inflasi inti—lebih rendah dari perkiraan, maka saya akan menganggapnya sinyal positif bagi emas; karena dapat mendorong pasar untuk memangkas ekspektasi pengetatan kebijakan moneter, sekaligus menekan dolar dan imbal hasil. Namun jika data justru lebih tinggi dari perkiraan, kita bisa melihat gelombang ambil untung yang lebih jelas, terutama karena emas sudah naik cukup kuat dalam sesi-sesi terakhir. Karena itu, saya tidak mengharapkan respons XAUUSD terhadap data bersifat linear; kita mungkin pertama-tama melihat pergerakan tajam ke dua arah sebelum pasar menentukan arah sebenarnya.
Menurut saya, berkas obligasi AS tidak boleh diabaikan saat menilai emas. Program buyback (pembelian kembali) obligasi jangka panjang oleh Treasury AS dapat membantu meredakan tekanan imbal hasil, sebuah perkembangan yang secara tidak langsung menguntungkan emas. Selain itu, kekhawatiran terkait keuangan AS, utang pemerintah, dan kemungkinan menurunnya daya tarik dolar sebagai safe haven jangka panjang menambah elemen strategis pada permintaan terhadap logam mulia. Ini membuat saya melihat bahwa kisah emas saat ini melampaui sekadar taruhan pada penurunan suku bunga; ia juga terkait dengan penilaian ulang investor terhadap risiko mata uang, utang, dan kebijakan fiskal AS.
Dari sisi geopolitik, saya melihat perkembangan di Timur Tengah menjadi faktor yang berdampak ganda. Memburuk atau membaiknya peluang untuk mencapai kesepakatan terkait pergerakan pelayaran di Selat Hormuz telah membantu menurunkan harga minyak dan meredakan sebagian kekhawatiran inflasi. Kondisi ini bisa menjadi negatif bagi emas dari sudut pandang turunnya permintaan untuk lindung nilai terhadap inflasi. Namun di sisi lain, berlanjutnya ketidakpastian geopolitik menjaga permintaan emas sebagai aset lindung nilai tetap ada. Karena itu, saya berpendapat penurunan premi risiko geopolitik saja tidak akan cukup untuk membalik tren naik, kecuali disertai kenaikan dolar dan imbal hasil yang jelas dan berkelanjutan.
Dari perspektif proyeksi saya, skenario dasar emas masih cenderung naik, tetapi berpotensi terjadi koreksi jangka pendek sebelum melanjutkan lintasan. Area $4.600 tampak penting secara psikologis dan harga bagi saya, sementara level $4.700 tetap menjadi gerbang teknis yang penting; jika level itu ditembus dan bertahan di atasnya, fokus bisa kembali ke level yang lebih tinggi, dengan estimasi pasar yang menargetkan kisaran $4.772–$4.968 selama momentum berlanjut. Sebaliknya, hilangnya area dukungan utama serta menguatnya dolar dan imbal hasil akan menjadi sinyal yang patut diwaspadai untuk koreksi yang lebih dalam.
Kesimpulannya, saya tidak melihat penurunan emas saat ini—pada tahap ini—sebagai awal pembalikan ke bawah yang benar-benar pasti. Sebaliknya, saya memperlakukannya sebagai uji kekuatan terhadap tren naik. Yang akan menentukan gambaran bagi saya adalah pertemuan tiga faktor: data PCE, arah imbal hasil Treasury, dan nada (tone) dari Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, dalam pidatonya di Jackson Hole. Jika data dan nada kebijakan moneter mendukung penurunan imbal hasil dan melemahnya dolar, maka kemungkinan besar emas akan berusaha memulihkan $4.700, lalu membuka jalan bagi level yang lebih tinggi. Namun kejutan inflasi dan kenaikan imbal hasil yang kuat bisa mendorong investor mengambil keuntungan dan menunda gelombang kenaikan berikutnya. Pidato Powell yang dijadwalkan pada hari Jumat juga merupakan katalis utama yang dapat mengubah penetapan harga ekspektasi suku bunga, dolar, dan emas sekaligus.
Berdasarkan itu, pandangan saya tetap optimistis namun dengan kehati-hatian terhadap emas (XAUUSD). Saat ini, saya lebih memilih skenario koreksi terbatas dan pengetesan ulang daripada skenario pembalikan penuh, kecuali jika persamaan dolar dan imbal hasil AS berubah secara jelas. Di pasar yang ekspektasinya bergerak cepat, pertanyaan sebenarnya bukan apakah emas akan naik atau turun, melainkan: apakah pasar memanfaatkan setiap penurunan baru untuk membangun gelombang kenaikan yang lebih kuat? Menurut saya, peluangnya masih tetap besar.#XAU