Belakangan ini, setelah Big Pie (dalam konteks ini kemungkinan mengacu pada pergerakan harga/aksi tarik) ditarik ke atas, harga mulai bergerak mendatar (sideways).
Meskipun dalam waktu hanya seminggu, keseluruhan pasar kripto naik sekitar 30%, tetapi anehnya pasar tampaknya tidak menunjukkan FOMO yang sangat kuat. Bahkan tidak ada juga suasana gila seperti, “bull market sudah datang, cepat gas, all-in!”.
Saya penasaran, apakah semua orang merasakan hal yang seperti ini?
Tentu saja, memang ada sebagian kecil orang yang berhasil menghasilkan uang.
Misalnya, Kak Maji—katanya dengan modal 60 ribu yuan melakukan roll-in/roll-out (perdagangan berulang) sepanjang waktu, dan akhirnya meraih keuntungan lebih dari 10 juta. Keuntungan seperti ini memang sangat mengagetkan.
Tapi masalahnya, kebanyakan investor ritel justru melewatkan gelombang kenaikan ini.
Kenapa?
Karena dalam penurunan pasar sebelumnya, banyak investor ritel terus menunggu apa yang disebut “penurunan terakhir”.
“Kalau turun lagi, saya beli.”
“Kalau BTC turun sampai lebih dari 50 ribu, saya naik.”
“Saat ini belum sampai ke dasar yang benar-benar.”
Akibatnya, menunggu-nunggu terus, roti besar tidak memberi kesempatan lagi—malah langsung didorong naik.
Sekarang masih ada sekelompok orang yang terus berpikir:
“Tidak apa-apa, tunggu setelah gelombang kenaikan ini selesai pasti masih akan turun, nanti saat itu saya naik.”
Tapi menurut saya, kali ini mungkin tidak semudah itu.
Karena dana yang mendorong kenaikan kali ini kemungkinan besar sudah berubah.
Satu, yang melakukan buy the dip kali ini mungkin bukan ritel, melainkan institusi
Saya baru saja melihat saldo BTC di seluruh bursa akhir-akhir ini, dan saat ini kira-kira hanya ada 700.000 keping BTC.
Tentu saja, angka ini bisa berbeda sedikit antar platform data, tapi polanya sangat jelas:
BTC di bursa semakin sedikit.
Mengapa saldo di bursa patut diperhatikan?
Karena bagi kebanyakan investor biasa, jika berniat sering melakukan trading, BTC biasanya tetap ditempatkan di bursa.
Dengan kata lain:
BTC di bursa bisa kurang lebih dipahami sebagai chip yang relatif aktif di pasar, dan kapan saja bisa masuk ke arena perdagangan.
Dan angka ini, dibanding beberapa tahun lalu, sudah mengalami perubahan yang sangat besar.
Saya ingat, pada bull run sebelumnya, total saldo BTC di seluruh bursa sekitar masih ada 1,5–2 juta keping.
Kalau sekarang tersisa hanya sekitar 700.000 keping, berarti dalam beberapa tahun terakhir BTC di bursa sudah berkurang lebih dari setengah, bahkan mendekati 70%.
Ini sebenarnya perubahan yang sangat mengerikan.
Tentu saja, ini tidak berarti “BTC di tangan ritel menghilang begitu saja”.
Lebih tepatnya:
BTC sedang berpindah dari bursa dan ritel ke semakin banyak pemegang jangka panjang, ETF, perusahaan publik, dan institusi.
Dua, BTC yang dijual oleh ritel itu pergi ke mana?
Ini menarik.
Jika BTC di bursa turun dari 1,5–2 juta keping menjadi 700.000 keping, ke mana chip-chip itu pergi?
Salah satu arah yang sangat penting adalah ETF.
Saat ini, ukuran kepemilikan spot BTC ETF di AS sudah sangat besar.
Berdasarkan data saat ini, BTC yang dipegang ETF kira-kira sekitar 1,2 juta keping.
Artinya begini:
Saldo bursa 700.000 keping + ETF 1,2 juta keping = 1,9 juta keping BTC.
Anda akan melihat bahwa angka ini ternyata sangat mirip dengan skala saldo BTC di bursa pada masa bull run sebelumnya, yaitu 1,5–2 juta keping BTC.
Di balik ini mungkin ada perubahan yang sangat penting:
Dulu:
Ritel → bursa → jual beli BTC
Sekarang:
Ritel menjual → institusi/ETF menyerap → mengunci BTC dalam jangka panjang
BTC tidak hilang.
Hanya saja pihak pemegangnya berubah.
Tiga, perusahaan publik sedang menjadi kolam penampungan BTC raksasa lainnya
Selain ETF, ada satu tren yang bahkan lebih jelas:
Perusahaan publik sedang mengumpulkan BTC secara gila-gilaan.
Saat ini, nilai BTC yang dipegang perusahaan publik sudah mencapai level ratusan miliar dolar AS, dan jika dihitung berdasarkan harga saat ini, kira-kira setara 1,3 juta BTC.
Pemain terbesar di antaranya tentu saja masih MicroStrategy, yaitu Strategy yang sekarang.
Perusahaan publik lain memang jumlahnya makin banyak, tapi dibanding Strategy tetap termasuk “bagian kecil”.
Jadi Anda akan melihat fenomena yang sangat menarik:
Jumlah BTC yang dipegang perusahaan publik sudah melebihi ETF.
Dan di sini ada juga satu masalah khusus:
Perusahaan seperti Strategy sama sekali bukan logika yang sama dengan ritel biasa.
Tujuan inti mereka membeli BTC adalah untuk memegang jangka panjang, bahkan menjadikan BTC sebagai bagian dari neraca aset perusahaan.
Jadi, meskipun BTC ini secara teori termasuk “pasokan yang beredar di pasar”, pada praktiknya ia sangat sulit menjadi tekanan jual jangka pendek.
Empat, BTC yang benar-benar aktif mungkin jauh lebih sedikit daripada 20 juta keping
Jadi kita bisa memikirkan ulang sebuah pertanyaan:
Lalu, saat ini tepatnya berapa banyak BTC di pasar yang benar-benar “bisa diperdagangkan”?
Total pasokan Bitcoin mendekati 21 juta keping.
Saat ini sudah ditambang kira-kira 20 juta keping.
Tapi Anda tidak bisa langsung mengatakan:
“Di pasar ada 20 juta keping BTC.”
Karena di dalamnya masih ada banyak BTC:
Hilang selamanya;
Dompet awal yang dibiarkan bergerak dalam waktu lama;
Alamat terkait Satoshi;
Pemegang jangka panjang;
ETF;
Perusahaan publik;
Pemerintah;
Berbagai brankas dana institusi;
Dompet dingin pribadi.
BTC ini memang masih ada, tapi banyak yang sebenarnya sudah sangat sulit menjadi tekanan jual dalam jangka pendek.
Sebaliknya, saat ini BTC yang benar-benar cukup aktif mungkin terutama terkonsentrasi pada:
Saldo bursa 700.000 keping + ETF sekitar 1,2 juta keping.
Artinya sekitar 2 juta keping BTC.
Tentu, ini tidak sama persis dengan “float yang benar-benar riil”, karena ETF sendiri ada proses penukaran dan penebusan, dan saldo di bursa juga tidak berarti pasti akan dijual.
Tapi setidaknya ini membantu kita memahami tren yang sangat penting:
BTC yang benar-benar aktif diperdagangkan di pasar, kemungkinan jauh lebih sedikit daripada 20 juta keping.
Dan angka itu terus turun.
Lima, BTC sedang mengalami “migrasi chip” besar
Saya masih ingat, saya pernah menulis sebuah artikel pada tahun 2024:
(Setiap orang seharusnya memiliki satu BTC)
Saat itu saya sudah merapikan sebuah bagan struktur kepemilikan BTC.
Ada satu data yang sangat menarik di dalamnya:
Saat itu, BTC yang dipegang perusahaan publik sekitar 750.000 keping.
Sedangkan sekarang, sudah lebih dari 1,3 juta keping.
Hanya dalam beberapa tahun, pada dasarnya mendekati dua kali lipat.
Lihat juga ETF.
Pada saat itu, kepemilikan spot BTC ETF kira-kira sekitar 800.000 keping.
Sekarang sudah melebihi 1,2 juta keping.
Dengan kata lain, kepemilikan ETF bertambah lagi sekitar 50%.
Porsi kepemilikan pemerintah juga meningkat.
Sekarang, beberapa negara bagian di AS bahkan mulai membahas dan mendorong pembentukan cadangan BTC mereka sendiri.
Jadi Anda akan melihat tren yang sangat jelas:
BTC sedang berpindah dari “aset ritel” menjadi “aset institusi”.
Enam, perubahan terbesar BTC di masa depan mungkin bukan harga, melainkan struktur kepemilikan
Di masa lalu, ketika kita membahas BTC, kita paling suka membahas satu pertanyaan:
Berapa banyak BTC yang belum ditambang?
21 juta keping.
Tapi saya merasa pentingnya masalah ini di masa depan akan semakin rendah.
Pertanyaan yang benar-benar layak diperhatikan harus berubah menjadi:
Dari 21 juta keping BTC ini, berapa banyak yang benar-benar bersedia dijual?
Karena karakter terbesar BTC adalah pasokannya yang sangat terbatas.
Dan ketika semakin banyak BTC diserap oleh ETF, perusahaan publik, pemerintah, dana, serta investor jangka panjang, maka chip yang benar-benar bisa beredar secara bebas di pasar akan semakin sedikit.
Pada saat ini akan muncul hasil yang sangat menarik:
Semakin banyak yang dipegang institusi → semakin sedikit chip yang beredar di pasar → sedikit tambahan dana bisa mendorong perubahan harga yang lebih besar.
Tapi bersamaan dengan itu, seiring porsi kepemilikan institusi yang terus meningkat, struktur pasar BTC juga akan semakin matang.
Pada akhirnya, itu mungkin semakin mirip seperti emas, aset inti di saham AS, bahkan seperti aset bernilai pasar super besar seperti Nvidia dan Moutai.
Mengapa aset-aset ini sulit mengalami penurunan besar jangka panjang yang berkelanjutan?
Bukan karena mereka tidak akan pernah turun.
Tetapi melainkan karena:
Di dalamnya ada banyak dana institusi.
Dana pensiun, reksa dana, ETF, dana asuransi, dan modal jangka panjang semuanya ada di dalamnya.
Dana ini tidak akan kabur semuanya hanya karena penurunan 5% dalam sehari.
Tujuh, jadi saya justru merasa hal yang paling layak diperhatikan sekarang bukan FOMO, melainkan “chip sedang menghilang”
Ini mungkin juga alasan kenapa baru-baru ini, saat BTC naik 30%, pasar tidak menunjukkan emosi yang terlalu gila.
Karena para partisipan dalam putaran kali ini kemungkinan besar sudah berubah.
Dulu:
Ritel mengejar kenaikan → harga naik → FOMO → ritel lebih banyak masuk.
Dan sekarang, kemungkinan semakin menjadi:
Institusi mengumpulkan → chip yang beredar berkurang → harga naik → ritel menyadari belakangan.
Ketika ritel benar-benar menyadari bahwa bull run sudah datang, mungkin mereka sudah tidak lagi berada pada harga yang paling nyaman.
Tentu saja, ini tidak berarti bahwa BTC di masa depan tidak akan mengalami penurunan besar.
Institusi juga akan menjual, ETF juga bisa mengalami arus dana keluar, dan lingkungan makro juga bisa berubah.
Tapi dari sudut pandang jangka lebih panjang, sebuah tren sudah semakin terlihat:
Chip BTC sedang berpindah dari tangan orang yang “bersedia diperdagangkan” ke tangan orang yang “lebih bersedia memegang jangka panjang”.
Jadi, di masa depan, kelangkaan BTC yang sebenarnya mungkin bahkan bukan 21 juta keping itu.
Yang terjadi adalah:
BTC yang benar-benar bersedia dijual.
Inilah juga alasan kenapa saya makin yakin:
Jangan hanya fokus pada seberapa banyak BTC masih bisa naik, lebih baik perhatikan berapa banyak chip BTC yang masih bisa dibeli.
Jika tren ini terus berlanjut, maka perubahan terbesar BTC di masa depan mungkin bukan lagi datangnya “bull run” yang gila seperti sebelumnya, melainkan BTC secara bertahap menjadi aset super yang dipeluk institusi, likuiditas beredar semakin kecil, dan harga semakin sulit untuk ditekan.
Jadi, jika sekarang Anda masih menunggu “titik terendah yang kepastian lebih tinggi”, Anda harus memikirkan satu hal ini:
Ketika semakin banyak BTC diambil oleh institusi, apakah pasar benar-benar masih seperti dulu, yang kapan saja memberi Anda kesempatan besar untuk naik dengan membawa banyak chip?
Saya tidak yakin.
Tapi menurut saya, peluangnya mungkin sedang menjadi semakin mahal. $BTC
