Bitwise percaya bahwa pasar cryptocurrency mungkin mendekati akhir "musim dingin crypto" yang dimulai dari Januari 2025, berkat sifat siklus dari fase penurunan sebelumnya dan tekanan beli yang berkelanjutan dari institusi untuk aset besar.
Setelah tahun 2025 yang kurang positif dan suasana hati awal 2026 yang suram, CIO Bitwise Matt Hougan percaya bahwa kondisi pasar dapat membaik pada tahun 2026. Dia berargumen bahwa penurunan baru-baru ini menyembunyikan banyak sinyal positif seperti kemajuan hukum dan tren adopsi institusional.
ISI UTAMA
Bitwise menilai "musim dingin crypto" sejak Januari 2025 mungkin segera mencapai titik terendah menurut siklus sejarah.
Aliran uang institusi melalui Crypto ETF dan perbendaharaan aset digital dianggap telah "menopang" kelompok aset kapitalisasi besar.
Sentimen pasar jatuh ke ketakutan ekstrim, tetapi beberapa indikator stabil dan cerita likuiditas 2026 disebutkan.
Kapitalisasi total pasar crypto turun tajam dan sentimen beralih ke ketakutan ekstrim
Kapitalisasi pasar cryptocurrency turun dari 3 triliun USD menjadi sekitar 2,5 triliun USD, sementara Fear & Greed Index jatuh ke 15 setelah sebelumnya naik ke 54 pada pertengahan Januari.
Pergerakan negatif di awal tahun menunjukkan tekanan jual yang meluas, tidak terkait dengan satu peristiwa tunggal. Indeks sentimen turun ke area "ketakutan ekstrim" biasanya mencerminkan keadaan defensif investor dan penyempitan selera risiko secara luas.
Dalam periode yang sama, Bitcoin turun lebih dari 12% dalam satu minggu dan sempat turun di bawah 76.000 USD pada hari Senin, untuk pertama kalinya sejak tahun 2024. Banyak investor khawatir bahwa pelanggaran area dukungan penting dapat menyebabkan penurunan lebih dalam ketika pasar memasuki fase sensitif secara teknis.
Bitwise menyatakan bahwa crypto telah berada dalam pasar bearish sejak Januari 2025
CIO Bitwise Matt Hougan percaya bahwa meskipun ada puncak baru pada tahun 2025, pasar cryptocurrency pada dasarnya tetap merupakan "bear market" sejak Januari 2025 karena kelebihan leverage dan pengambilan keuntungan yang luas.
Dalam blog yang dirilis pada hari Senin, Hougan menyebutkan dua hambatan utama: tingkat penggunaan leverage yang terlalu tinggi dan aktivitas realisasi keuntungan oleh kelompok investor yang masuk lebih awal. Menurutnya, faktor-faktor ini melemahkan struktur kenaikan harga, sehingga penurunan yang lebih besar dapat menyebar ketika kondisi likuiditas tidak cukup kuat.
Dia juga menunjukkan penurunan besar dibandingkan puncak: Bitcoin turun hampir 40% dari puncak bulan Oktober 2025, sementara Ethereum turun lebih dari 50%. Penurunan besar seperti itu biasanya disertai dengan pemisahan, ketika aset dengan aliran modal institusi bertahan lebih baik dibandingkan kelompok altcoin yang kekurangan tekanan beli yang berkelanjutan.
Aliran uang institusi melalui Crypto ETF dan "perbendaharaan aset digital" dianggap sebagai dukungan untuk kelompok kapitalisasi besar
Hougan berpendapat bahwa tekanan beli dari institusi pada tahun 2025 melalui aliran modal Crypto ETF dan Digital Asset Treasuries (DATs) telah menciptakan "ilusi" pasar bull bagi investor umum.
Bitwise mengutip grafik hasil dari 10 aset crypto kapitalisasi besar untuk menggambarkan tingkat pemisahan dalam periode dari Januari 2025 hingga Januari 2026, lihat pada grafik Bitwise. Argumen utama adalah bahwa aliran modal institusi yang fokus pada beberapa aset kunci dapat mempertahankan level harga yang lebih baik, menciptakan perasaan "pasar masih stabil" meskipun bagian lainnya melemah.
Menurut deskripsi, 10 aset dibagi menjadi 3 kelompok: kelompok 1 terdiri dari Bitcoin, Ethereum, dan XRP; kelompok 2 terdiri dari Solana, Litecoin, dan Link; kelompok 3 terdiri dari Cardano, AVAX, dan Sui. Cara pengelompokan ini bertujuan untuk menjelaskan hubungan antara tingkat akses aliran uang institusi dan rentang penyesuaian berdasarkan masing-masing keranjang.
Hasil yang disebutkan dalam artikel: kelompok 2 turun 37–47% dan kelompok 3 turun 60–75%, sementara kelompok 1 "tetap lebih baik" berkat partisipasi luas dari institusi. Hougan menekankan bahwa kelompok 3 menonjol karena tidak memiliki cakupan institusi pada tahun 2025 seperti dua kelompok lainnya, menunjukkan bahwa jika tidak ada tekanan beli dari institusi, pasar Bitcoin dan crypto mungkin telah jatuh ke tren penurunan yang lebih jelas selama periode ini.
Bitwise mengharapkan siklus "musim dingin crypto" mungkin akan segera berakhir
Hougan menyatakan bahwa menurut sejarah, "musim dingin crypto" biasanya berlangsung sekitar 13 bulan; jika pola terulang, kondisi dapat mulai membaik mulai Maret tahun ini.
Dia menyatakan bahwa penurunan baru-baru ini dan sentimen pesimis telah menyembunyikan banyak berita baik. Argumen ini didasarkan pada pengamatan umum di pasar bearish: katalis positif mungkin tidak segera tercermin pada harga karena investor lebih memilih untuk mengurangi risiko, sementara likuiditas dan leverage menyusut.
Hougan juga menyebutkan kemajuan hukum di AS dengan undang-undang CLARITY dan GENIUS serta penerimaan institusi sebagai "faktor besar" untuk industri. Menurut pandangannya, manfaat dari perubahan struktural seperti kerangka hukum dan saluran akses institusi sering datang terlambat, dan mungkin hanya terungkap jelas ketika sentimen dan likuiditas berbalik.
Likuiditas AS disebut sebagai variabel penting untuk pasar crypto dalam siklus ini
Beberapa pemimpin industri percaya bahwa pasar menunjukkan tanda-tanda stabilitas, dan Raoul Pal menyatakan bahwa likuiditas AS (USTLI) semakin mendominasi dalam siklus ini tetapi saat ini sedang "dikuras", sekitar 3% dibandingkan puncak 30% pada tahun 2021.
Artikel tersebut menyatakan bahwa tekanan jual dari kelompok pemegang jangka panjang telah melambat, sementara "fundamentals" terus membaik, dianggap sebagai sinyal stabilitas relatif di tengah volatilitas. Dalam konteks ini, cerita likuiditas menjadi faktor yang menjelaskan mengapa harga masih sulit pulih meskipun ada beberapa berita positif.
Raoul Pal menulis di X bahwa likuiditas global pernah menjadi pendorong untuk siklus bull sebelumnya, tetapi kali ini likuiditas AS lebih menonjol. Lihat postingan di bagian berbagi Raoul Pal di X.
Pal berpendapat bahwa penyelesaian situasi penutupan pemerintah AS dapat menjadi katalis yang membantu likuiditas kembali ke pasar crypto. Dia berharap faktor-faktor seperti penurunan suku bunga di bawah pilihan ketua Fed Trump, Kevin Warsh, uang tunai Treasury (TGA) yang dipompa kembali ke pasar, dan stimulus fiskal sebelum pemilihan paruh waktu AS dapat menciptakan "gelombang likuiditas" pada tahun 2026.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Apa yang dikatakan Bitwise tentang "musim dingin crypto" dan kapan bisa membaik?
CIO Bitwise Matt Hougan percaya bahwa pasar telah berada dalam keadaan "musim dingin crypto" sejak Januari 2025 dan menurut sejarah, periode ini biasanya berlangsung sekitar 13 bulan, sehingga kondisi dapat mulai membaik dari sekitar bulan Maret tahun ini, dengan kemungkinan perubahan arah pada tahun 2026.
Mengapa investor masih merasakan adanya "bull market" meskipun Bitwise menyebutnya sebagai bear market?
Hougan berargumen bahwa aliran uang institusi yang membeli aset besar pada tahun 2025 melalui Crypto ETF dan Digital Asset Treasuries (DATs) telah mendukung kelompok kapitalisasi besar, menciptakan kesan positif, sementara banyak altcoin justru turun dalam gaya pasar bearish atau turun sangat dalam.
Apa arti Fear & Greed Index yang turun ke 15?
Level 15 mencerminkan sentimen "ketakutan ekstrim", biasanya bertepatan dengan fase di mana investor sangat mengurangi risiko dan volatilitas meningkat. Namun, indeks ini adalah ukuran sentimen, bukan sinyal pasti tentang dasar atau puncak.
Raoul Pal menekankan faktor mana yang dapat mempengaruhi harga crypto?
Dia menekankan peran likuiditas AS (USTLI) dalam siklus saat ini dan berpendapat bahwa ketika kondisi seperti akhir penutupan pemerintah AS, penurunan suku bunga, pengeluaran TGA, dan stimulus fiskal muncul, likuiditas dapat kembali dan mendukung harga crypto pada tahun 2026.