Saya melihat bahwa Strive terlebih dahulu menerbitkan saham tambahan, lalu menggunakan dana hasil penerbitan tersebut untuk membeli $BTC senilai 81,5 juta dolar. Sekilas tampak seperti melanjutkan penambahan posisi—kedengarannya masuk akal; tetapi jika semua catatan dibuka, penerbitan saham lebih dulu justru mengencerkan jumlah saham. Dengan demikian, eksposur BTC per saham yang benar-benar bertambah hanya sekitar 1,4%. Ini lebih mirip menggunakan uang dari pemegang saham baru untuk menambal “wajah” bagi cerita lama. BTC itu sendiri tidak bermasalah—saya tetap menilai kelangkaan dan sifat tahan terhadap sensor. Namun, siklus perusahaan publik seperti “pendanaan—beli koin—pendanaan lagi” semakin terlihat seperti menggunakan uang pemegang saham untuk menciptakan gaung di depan pintu. Yang saya perhatikan bukan berapa banyak koin yang mereka beli, melainkan berapa banyak BTC yang benar-benar mengendap di nilai aset bersih per saham. Jika pembelian total terutama dilakukan lewat dilusi kepemilikan, nilai yang terkandung pada saham milik pemegang saham lama hampir tidak berubah. Daripada mengejar kabar seperti ini, lebih baik kembali ke fundamental jaringan BTC: hashrate, aktivitas on-chain, serta pertumbuhan alamat yang memiliki saldo (non-zero). Itulah variabel dasar yang lebih mendekati penetapan harga. Sentimen jangka pendek mungkin akan menyala, tetapi penambahan yang benar-benar bermakna seharusnya berasal dari laba yang ditahan, bukan membuat pemegang saham lama terdilusi secara pasif. Jadi kali ini saya lebih berhati-hati—saya tidak akan masuk hanya karena nilai kepemilikan nominal naik. BTC tidak kekurangan pembeli; jika pembeli hanya ingin tampil, pasar pada akhirnya akan “memilih dengan kaki”.