Ditulis oleh: Alex Thorn, Kepala Penelitian Galaxy Digital

Diterjemahkan oleh: Glendon, Techub News

Pada periode 28 Januari hingga 31 Januari, Bitcoin mengalami penurunan drastis sebesar 15%, dan tren penurunan semakin memburuk pada akhir pekan. Hanya pada hari Sabtu lalu, Bitcoin anjlok 10%, penurunan ini memicu salah satu peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah platform perdagangan berjangka, dengan jumlah likuidasi posisi long melebihi 2 miliar dolar AS. Sementara itu, pada hari Sabtu lalu, harga Bitcoin di Coinbase sempat turun hingga 75,644 dolar AS, dibandingkan dengan rata-rata biaya dasar ETF AS sebesar 84,000 dolar AS, penurunannya melebihi 10%. Selain itu, harga Bitcoin juga turun di bawah harga rata-rata biaya Strategy sebesar 76,037 dolar AS, hampir menyentuh titik terendah dalam setahun sebesar 74,420 dolar AS (titik terendah tersebut dicapai selama 'Badai Tarif' pada April 2025). Saat ini, 46% pasokan Bitcoin di pasar berada dalam keadaan merugi, yaitu Bitcoin yang sebelumnya dipindahkan di rantai dengan harga di atas harga saat ini. Pada penutupan malam Sabtu, Bitcoin mencatatkan penurunan beruntun selama empat bulan untuk pertama kalinya sejak 2018.

Dari data sejarah, kecuali tahun 2017, Bitcoin tidak pernah mengalami penurunan hampir 40% dari titik tertinggi sejarahnya dan dalam tiga bulan tidak memperluas penurunannya menjadi lebih dari 50% (jika turun 50% dari titik tertinggi sejarah saat ini, harga Bitcoin akan turun menjadi 63.000 dolar AS). Terdapat celah signifikan dalam kepemilikan on-chain antara 82.000 dolar AS dan 70.000 dolar AS, yang meningkatkan kemungkinan Bitcoin akan turun dalam waktu dekat untuk menguji permintaan di kisaran tersebut. Harga aktual Bitcoin saat ini sekitar 56.000 dolar AS, rata-rata bergerak 200 minggu sekitar 58.000 dolar AS (perlu dicatat bahwa ketika harga transaksi BTCUSD berada di atas indikator ini, indikator ini akan meningkat setiap hari).

Saat ini, pasar jarang menunjukkan tanda-tanda pembelian besar oleh paus atau pemegang jangka panjang Bitcoin, namun perilaku pengambilan keuntungan pemegang jangka panjang telah mulai berkurang secara signifikan. Pasar kekurangan 'katalis' yang efektif, dan narasi juga tidak menguntungkan bagi Bitcoin. Bitcoin gagal untuk naik sejalan dengan emas dan perak, dan tidak berfungsi sebagai bagian dari 'transaksi lindung nilai terhadap devaluasi mata uang' di pasar secara keseluruhan.

Selain itu, meskipun disahkannya legislasi struktur pasar cryptocurrency (Undang-Undang CLARITY) mungkin berfungsi sebagai katalis eksternal dalam jangka pendek, kemungkinan disahkannya telah menurun dalam beberapa minggu terakhir. Galaxy Digital percaya bahwa bahkan jika undang-undang tersebut disahkan, momentum positif yang dihasilkan lebih mungkin menguntungkan altcoin daripada Bitcoin itu sendiri.

Meskipun harga Bitcoin mungkin berfluktuasi di sekitar diskon maksimum sejarah sebesar 10% (saat ini sekitar 76.000 dolar AS), dengan mempertimbangkan faktor-faktor di atas, Bitcoin sangat mungkin akan kembali ke dasar celah pasokan (di sekitar 70.000 dolar AS), dan dalam beberapa minggu atau bulan ke depan akan menguji harga yang telah direalisasikan (56.000 dolar AS) dan rata-rata bergerak 200 minggu (58.000 dolar AS). Namun, semakin lama waktu yang diperlukan untuk harga kembali ke indikator ini, indikator tersebut akan terangkat karena harga bergerak lambat, dan harga konvergen mungkin lebih tinggi dari nilai saat ini. Dari pengalaman sejarah, level harga ini biasanya menandakan dasar siklus, merupakan titik masuk yang baik bagi investor jangka panjang.

Analisis spesifik

Situasi penarikan Bitcoin

Hingga waktu penulisan, harga transaksi Bitcoin telah turun 38% dari harga tertinggi sejarah yang tercatat pada 6 Oktober 2025 yaitu 126.296 dolar AS.

Analisis level harga kunci

Analisis ini mencakup harga yang telah direalisasikan, rata-rata bergerak 50 minggu, dan rata-rata bergerak 200 minggu. Dalam tiga pasar bullish terakhir (2013/14, 2017/18, 2019/21), rata-rata bergerak 50 minggu berfungsi sebagai level dukungan kunci, tetapi sekali jatuh di bawah rata-rata ini, harga pada akhirnya akan kembali jatuh ke dekat rata-rata bergerak 200 minggu. Pada November 2025, Bitcoin jatuh di bawah rata-rata bergerak 50 minggu, dan saat ini rata-rata bergerak 200 minggu berada di dekat 58.000 dolar AS.

Demikian juga, harga yang telah direalisasikan untuk Bitcoin (sebuah indikator yang mengukur biaya rata-rata berdasarkan kondisi transaksi terbaru Bitcoin di blockchain) saat ini sekitar 56.000 dolar AS. Di dasar pasar bearish sebelumnya, meskipun harga transaksi Bitcoin pernah berada di bawah harga yang sebenarnya, biasanya akan mendapatkan dukungan di sekitar level ini atau sedikit di bawah level tersebut, sebelum memulai tren kenaikan.

Dengan mengamati tren dari 2018 hingga sekarang dengan koordinat linier, kita dapat menemukan bahwa harga yang telah direalisasikan dan rata-rata bergerak 200 minggu cenderung sejajar, keduanya berada di dekat kisaran tinggi 58.000 dolar AS.

Basis biaya aliran ETF Bitcoin kini telah jatuh di bawah

ETF Bitcoin AS resmi diluncurkan pada Januari 2024, membuka pintu akses pasar bagi jenis investor baru. Pada Agustus 2023, ketika Grayscale memenangkan gugatan terhadap Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) di Pengadilan Banding D.C., harapan pasar untuk peluncuran ETF akhirnya mendorong pemulihan harga Bitcoin secara keseluruhan. Hingga minggu yang berakhir pada 30 Januari 2026, aliran bersih kumulatif untuk ETF Bitcoin AS mencapai 54 miliar dolar AS. Data ini pernah mencapai puncaknya sebesar 62,2 miliar dolar AS pada awal Oktober 2025, namun saat ini turun 12,4% dari titik tertinggi sejarah. Skala keseluruhan tetap signifikan, meskipun harga spot Bitcoin turun hampir 40% dari titik tertinggi sejarah, namun pemegang ETF masih menunjukkan ketahanan dalam kepemilikan mereka.

Namun, dua minggu terakhir menjadi 'masa gelap' dalam sejarah Bitcoin ETF, dengan total aliran bersih keluar mencapai 2,8 miliar dolar AS, menjadi periode terburuk kedua dan ketiga dalam sejarah. Fluktuasi harga pada 30 dan 31 Januari menyebabkan Bitcoin jatuh di bawah dasar biaya pembentukan ETF yang dihitung berdasarkan aliran dana sejak musim panas 2024 (sekitar 84.000 dolar AS).

Hingga waktu penulisan, harga transaksi Bitcoin telah turun sekitar 7,3% dari basis biaya rata-rata pembentukan ETF, dan pada 31 Januari, penurunan ini sempat meluas hingga 10%. Sejak musim panas dan awal musim gugur 2024 (ketika penurunan terendah hingga 9,9%), harga transaksi Bitcoin tidak pernah berada di bawah harga rata-rata biaya pembentukan ETF. Oleh karena itu, dapat diharapkan bahwa level ini akan menjadi level dukungan dalam waktu dekat.

Ada celah posisi di kisaran 70.000 hingga 80.000 dolar AS

Dengan mengamati volume pasokan berdasarkan waktu transaksi terakhir Bitcoin di blockchain, dapat ditemukan bahwa terdapat celah posisi yang jelas di kisaran harga 70.000 hingga 80.000 dolar AS. Perlu dicatat bahwa grafik menunjukkan sekitar 194.000 Bitcoin yang terakhir diperdagangkan di kisaran 77.000 hingga 79.500 dolar AS, dan sebagian besar transaksi terjadi dalam dua hari terakhir.

Dengan membandingkan data hingga 1 Februari 2026 (URPD) dengan tanggal titik tertinggi sejarah sebelumnya, kita dapat lebih memahami sumber tekanan penjualan sejak 6 Oktober tahun lalu. Dalam 4 bulan terakhir, terdapat banyak tindakan beli di rentang harga 80.000 hingga 92.000 dolar AS, tetapi rentang harga lainnya memperburuk tekanan penjualan, di mana sebagian besar berasal dari investor yang membeli pada harga di atas 111.000 dolar AS. (Harap diperhatikan bahwa URPD digunakan untuk mengukur volatilitas harga token, memberikan referensi heuristik untuk analisis pembelian/jualan token dalam artikel ini.)

Kepemilikan laba/rugi: hampir setengahnya mengalami kerugian

Saat ini, 56% dari pasokan Bitcoin dalam keadaan menguntungkan, sementara 46% dari pasokan Bitcoin dalam keadaan rugi. Melihat sejarah, semua dasar pasar bearish sebelumnya pernah menunjukkan konvergensi kedua indikator ini mendekati 50-50, meskipun rasio kerugian pada tahun 2015 dan 2018 sempat melampaui 60%. Dari data sejarah, ketika rasio keuntungan dan kerugian mendekati keseimbangan, biasanya itu menandakan bahwa dasar yang berlangsung selama beberapa bulan atau bahkan seluruh siklus sedang terbentuk.

Memperbesar rentang waktu hingga 2018 hingga sekarang dan mengamati dengan koordinat linier, kita dapat melihat dengan lebih jelas posisi struktural indikator ini saat ini.

Bitcoin gagal menjalankan peran sebagai lindung nilai terhadap devaluasi mata uang, fungsi perlindungannya tidak efektif

Sejak kuartal keempat 2025, Bitcoin telah berkinerja buruk dibandingkan dengan emas, perak, dan logam lainnya, fenomena ini telah dilaporkan secara luas oleh berbagai media keuangan. Ketidakpastian makro dan geopolitik yang dipicu oleh kebijakan tarif dan restrukturisasi tatanan global, ditambah dengan kekhawatiran tentang kondisi utang kedaulatan global, telah mendorong investor untuk berbondong-bondong ke komoditas dan mata uang komoditas. Dalam lingkungan yang begitu kacau, sifat mata uang non-kedaulatan dan sifat transaksi tanpa izin dari Bitcoin seharusnya menjadi keuntungan mendasar, tetapi kenyataannya harga Bitcoin jatuh, sementara aset aman tradisional (seperti emas) terus naik. Dalam situasi makroekonomi yang seharusnya menguntungkan Bitcoin, performa lemah Bitcoin merusak prospek pasar dan mengalihkan perhatian investor ke aset lainnya.

Perilaku pengambilan keuntungan oleh pemegang Bitcoin jangka panjang telah melambat secara signifikan

Pada tahun 2024 dan 2025, skala pengambilan keuntungan pemegang Bitcoin jangka panjang (dalam dolar) melampaui periode lainnya dalam sejarah Bitcoin, dengan rata-rata pengambilan keuntungan harian mencapai 500 juta dolar AS pada tahun 2025. Meskipun gelombang penjualan ini akhirnya melambat, masih mungkin ada lebih banyak pemegang jangka panjang yang menunggu harga lebih tinggi sebelum menjual. Penjualan lebih lanjut oleh pemegang jangka panjang di masa depan masih bisa menjadi hambatan bagi kenaikan harga. Namun, penurunan signifikan dalam pengambilan keuntungan pemegang jangka panjang baru-baru ini tetap patut dicatat, yang menunjukkan bahwa pasar mungkin mendekati dasar siklus (grafik di bawah menunjukkan kondisi pengambilan keuntungan pemegang jangka panjang dan rata-rata bergerak 7 hari mereka).

Mengubah BTCUSD menjadi tren linier dan memperbesar rentang waktu hingga 2021 hingga sekarang, kita dapat dengan jelas melihat bagaimana penjualan oleh pemegang jangka panjang memberikan hambatan pada kenaikan harga, dan bahwa dasar pasar sering kali terjadi bersamaan dengan pengurangan perilaku pengambilan keuntungan ini. Oleh karena itu, setiap kali tekanan jual pemegang jangka panjang cenderung menipis, harga Bitcoin memiliki dasar untuk stabil bahkan berbalik arah.

Melihat ke depan ke pasar

Pada akhir tahun lalu, kami menyatakan bahwa lingkungan pasar pada tahun 2026 'terlalu kacau' untuk membuat prediksi yang jelas tentang harga Bitcoin di akhir tahun. Dan dalam 45 hari terakhir, lingkungan investasi tidak hanya tidak menunjukkan kejelasan, tetapi malah menjadi semakin kacau. Namun, untuk BTCUSD, tren saat ini telah menjadi lebih jelas, tren penurunan telah semakin menguat. Momentum kenaikan di bulan Januari terhambat di bawah 100.000 dolar AS, jatuh di bawah 80.000 dolar AS akhir pekan lalu, dan membentuk titik terendah jangka pendek yang baru. Meskipun kami belum melihat tanda-tanda akumulasi yang jelas untuk mengkonfirmasi bahwa dasar telah sepenuhnya terbentuk, pengurangan perilaku penjualan oleh pemegang jangka panjang memang menunjukkan bahwa mereka semakin percaya diri terhadap kisaran harga saat ini. Jika Bitcoin turun lebih jauh ke dekat rata-rata bergerak 200 minggu atau harga yang telah direalisasikan, maka level dukungan kunci ini telah terbukti menjadi titik masuk yang sangat menarik bagi investor jangka panjang, dan mungkin sekali lagi memberikan kesempatan masuk yang serupa.