Prakiraan dasar harga emas adalah 4.900 dolar AS per ons, sekaligus menyoroti meningkatnya permintaan opsi beli, yang berpotensi memperkuat kenaikan atau penurunan secara mekanis di sekitar harga strike kunci. Harga emas spot naik melewati 4.680 dolar pada hari Senin, menjadi yang tertinggi sejak pertengahan Mei.
Prakiraan ini didasarkan pada dua asumsi: bank sentral global mempertahankan permintaan pembelian aset riil yang kuat; setelah jalur suku bunga The Fed stabil, investor swasta Barat kembali menambah alokasi mereka pada ETF emas.
Hal ini terjadi di pasar derivatif: investor kembali melakukan lindung nilai atas risiko makro global dan kebijakan dengan membeli opsi beli emas; permintaan opsi beli meningkat secara signifikan, membentuk mekanisme “kenaikan dan penurunan sama-sama dapat diperkuat secara mekanis atas harga”. Rincinya adalah: ketika dealer menjual opsi beli, ketika harga emas mendekati harga strike yang terkonsentrasi, mereka perlu membeli spot atau berjangka untuk lindung nilai Delta; ketika harga turun, mereka melakukan penutupan posisi untuk lindung nilai secara berlawanan, dan penurunan tersebut juga bisa ikut diperkuat.
Jika permintaan investasi dari Barat terus pulih, dan ditambah dengan pembelian emas oleh bank sentral serta kebutuhan lindung nilai makro, harga berpotensi didorong melewati target di atas area strike yang padat; sekaligus volatilitas dua arah akan meningkat. Pada opsi pelanggan dan transaksi spot, rentang area target yang umum berada pada 4.800 hingga 5.500 dolar. Area pantauan meja trading perlu dipahami terpisah dari perkiraan wajar divisi riset.
Pemicunya utama adalah tidak lagi mengantisipasi penurunan suku bunga oleh The Fed pada 2026, serta memundurkan dua kali penurunan berikutnya ke Juni 2027 dan Desember; sekaligus menurunkan asumsi arus masuk ETF emas. Riset kali ini melakukan penyesuaian pada distribusi risiko berdasarkan baseline setelah penurunan tersebut.
Harga emas telah mendekati area posisi opsi yang paling padat
Harga emas spot pada 24 Agustus sempat menyentuh level tertinggi 4.680,70 dolar di intraday, menjadi level tertinggi sejak 14 Mei; pada hari yang sama sekitar pukul 14:25, tercatat 4.639,49 dolar. Futuers emas COMEX tenor Desember ditutup pada 4.697,80 dolar. Harga emas memantul sekitar 15% dari titik terendah pada pertengahan Juli, dan dalam satu minggu hingga 23 Agustus berhasil menembus rata-rata bergerak 200 hari.
Data World Gold Council menunjukkan bahwa pada pekan lalu, arus masuk ETF emas setara 46,7 ton dengan nilai 6,4 miliar dolar, menjadi permintaan satu pekan terbesar dalam hampir 10 bulan. Kenaikan utamanya berasal dari dana yang terdaftar di Amerika Utara dan Eropa. Perluasan skema buyback utang jangka panjang oleh Departemen Keuangan AS menekan dolar, sekaligus menurunkan biaya relatif membeli emas berdenominasi dolar bagi pembeli luar negeri. Analis American Gold Exchange Jim Wyckoff menilai bahwa fundamental dan teknikal sama-sama cenderung bullish; selama belum muncul sinyal pembalikan yang jelas, jalur dengan hambatan paling kecil untuk harga emas tetaplah berosilasi namun cenderung menguat.
Data resmi CME menunjukkan bahwa pada kontrak jatuh tempo September hingga Desember, sekitar 65.700 lot posisi open interest call option terkonsentrasi di sekitar empat strike harga—4.700, 4.800, 4.900, dan 5.000 dolar—yang setara dengan eksposur nosional sekitar 6,6 juta ons. Pada strike 5.000 dolar, open interest melebihi 22.000 lot, menjadi titik konsentrasi terbesar. Jika harga emas terus menembus kisaran 4.700 hingga 5.000 dolar, kebutuhan lindung nilai para dealer bisa bergeser dari pola titik (ketika harga masih jauh dari 5.000 dolar, mereka hanya perlu membeli secara sporadis) menjadi kontinu (setiap kenaikan sedikit saja, volume lindung nilai yang perlu dibeli market maker akan ikut bertambah). Begitu harga emas “ditarik” masuk ke area jebakan ini, sapuan pasif market maker bisa memicu lonjakan yang hebat dengan pola “semakin naik semakin beli, semakin beli semakin naik”. Namun apakah itu benar-benar akan terjadi, tetap perlu dipantau dari arus transaksi di order book dan perubahan volatilitas untuk memastikan.
Sekitar 20 menit setelah pembukaan pada hari Senin, GLD muncul satu transaksi spread bullish berukuran besar: menjual opsi call in-the-money dengan tanggal jatuh tempo 18 September, strike 420 dolar, sebanyak sekitar 116.000 lot, dengan mengantongi premi sekitar 202 juta dolar; lalu membeli opsi call dengan strike 430 dolar dalam jumlah yang sama. Nilai bersih yang diterima sekitar 58 juta dolar. Titik impas (break-even) struktur tersebut berada sekitar GLD 425 dolar; dibanding harga saat itu sekitar 427 dolar, struktur ini cenderung membawa kecenderungan pullback jangka pendek. Pada periode yang sama, pasar secara keseluruhan masih cenderung bullish: menurut statistik Thinkorswim, total transaksi opsi call GLD pada hari tersebut lebih dari 37.000 lot, sedangkan opsi put kurang dari 20.000 lot; menurut SpotGamma, dari 15 kontrak yang paling aktif, 13 di antaranya adalah call. Volume besar dan arah arus keseluruhan tidak sejalan, sehingga volatilitas jangka pendek berpotensi ikut meningkat.
Kerangka menengah untuk harga emas masih bisa diringkas menjadi tiga pilar: otoritas resmi terus membeli emas, membentuk kebutuhan dasar yang sensitivitasnya lebih rendah terhadap perubahan harga; alokasi ETF dari Barat berbalik dari arus keluar menjadi arus masuk; ekspektasi penurunan suku bunga dan imbal hasil riil turun, sehingga mengurangi opportunity cost untuk memegang aset tanpa imbal hasil. Setelah sebelumnya bank ini menaikkan model pembelian emas bank sentral, pihaknya mengestimasi ritme pembelian resmi pada 12 bulan ke depan berada di kisaran sekitar 60 ton per bulan. Diskusi mengenai konflik geopolitik dan keberlanjutan fiskal terus menjadi faktor yang menopang kebutuhan emas sebagai instrumen lindung nilai makro.
Masih ada perbedaan yang jelas di antara target-target Wall Street. Goldman Sachs menempatkan patokan di 4.900 dolar; jika The Fed kembali menaikkan suku bunga, skenario pergerakan berikutnya dari bank tersebut pernah mengarah ke 4.400 dolar. Target Deutsche Bank dan Bank of America berada di sekitar 4.800 dolar. Patokan Morgan Stanley sekitar 4.400 dolar, dengan skenario kenaikan 5.200 dolar; target UBS juga berada di kisaran 5.200 dolar. Perbedaan target itu mencerminkan seperangkat variabel yang sama—pembelian emas oleh bank sentral, arus masuk ETF, dan jalur The Fed—namun diberi bobot yang berbeda.
Katalis terdekat terkonsentrasi pada paruh akhir pekan ini: pada hari Rabu diumumkan Indeks Harga PCE bulan Juli dan pendapatan serta pengeluaran pribadi, dan pada hari Jumat Ketua The Fed, Waller, akan menyampaikan pidato kebijakan di Jackson Hole. Jika pasar kembali mengubah penilaian menjadi kemungkinan kenaikan bunga pada bulan September, penutupan lindung nilai oleh trader bisa menghasilkan koreksi dengan besaran lebih besar daripada penyesuaian normal. Kejatuhan harga minyak dan pemantulan dolar secara bertahap juga akan sama-sama menekan premi safe-haven dalam jangka pendek.
① Pada hari Selasa, BTC menembus 80.000 dolar, mencetak rekor tertinggi baru dalam lebih dari tiga bulan, dan per 8 Agustus (hingga saat ini) sudah naik lebih dari 28%.
② Kenaikan BTC terkait dengan rencana buyback obligasi Departemen Keuangan AS dan seruan Trump agar Kongres meloloskan regulasi kripto (undang-undang yang jelas);
③ Penganalisis berpendapat, maraknya transaksi berbasiskan pelemahan nilai merupakan alasan kunci di balik kenaikan BTC, tetapi ada juga yang menilai permintaan pasar terhadap BTC tidak akan bertahan lama.
