موجز
- ارتفع البيتكوين بنسبة 23.2% خلال سبعة أيام، بينما صعد الذهب وضعف الدولار.
- أعلنت وزارة الخزانة أنها ستضاعف على الأقل مشترياتها المخطط لها من الدين الحكومي طويل الأجل.
- يرى المحللون أن استمرار الضغط على الدولار وسندات الخزانة طويلة الأجل من شأنه أن يعزز فرضية "صفقة المصداقية المالية".
مقدمة
ارتفع البيتكوين بنسبة 23.2% خلال سبعة أيام، بينما صعد الذهب وضعف الدولار، ما أحيا "صفقة تراجع قيمة العملة" (debasement trade) — أي شراء الأصول النادرة للحماية من التضخم وتراجع القوة الشرائية لعملات مثل الدولار.
اخترق البيتكوين نطاق التداول الذي استمر أسابيع بين 62,000 و67,000 دولاراً، بعد أن أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية توسيع عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، ليتجاوز 77,000 دولاراً يوم الجمعة. في الوقت ذاته، صعد الذهب إلى 4,661 دولاراً وفقاً لبيانات مجموعة CME.
آراء المحللين
قالت لايسي تشانغ، محللة الأبحاث في Bitget Wallet، إن صعود البيتكوين بنسبة 23% إلى جانب الذهب، خلال فترة ضعف للدولار الأمريكي وارتفاع عوائد سندات الخزانة، يعكس تحولاً دقيقاً في المعنويات المؤسسية. وأضافت أنه بدلاً من التداول بشكل بحت كأصل عالي المخاطر مرتبط بالسوق (high-beta risk asset)، يتشارك البيتكوين بشكل متزايد المساحة السردية مع الذهب كتحوّط رقمي ضد التراجع البنيوي في قيمة العملات الورقية.
من جهته، قال جيك كينيس، كبير محللي الأبحاث في Nansen، إن هذه التحركات تتسق مع مخاوف بشأن الديون والدولار، لكنها ليست حاسمة. وأوضح أن ارتفاع البيتكوين والذهب معاً مع ضعف الدولار يتماشى مع مخاوف تراجع قيمة العملة والمصداقية المالية — أي صفقة التحوط التقليدية بـ"الأصول الصلبة" — لكن ضعف الدولار مع ارتفاع العوائد يمكن أن يعكس أيضاً علاوة أجل أعلى، أو عدم يقين بشأن التضخم، أو تغيّراً في توقعات النمو، بدلاً من فقدان صريح للثقة في سندات الخزانة، لذا فإن الارتباط "يوحي" فقط ولا يُعد دليلاً قاطعاً حتى الآن.
تطورات سياسية داعمة
دعمت تطورات صديقة للعملات الرقمية في واشنطن الأسبوع الماضي هذه المعنويات، إذ حثّ الرئيس دونالد ترامب الكونغرس على تمرير "نسخة عادلة" من قانون CLARITY. في الوقت ذاته، قال رئيس لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) مايكل سيليغ إن الوكالة تُعدّ قواعد بنية سوق العملات الرقمية احتياطياً في حال تعثّر التشريع.
كما أدى تجاوز البيتكوين لمستوى 67,000 دولاراً إلى موجة "ضغط بيعي معاكس" (short squeeze)، حيث اضطر المتداولون المتشائمون لإعادة شراء الأصل. ووفقاً لبيانات CoinGlass، جرت تصفية مراكز بيعية بقيمة تجاوزت 4 مليارات دولار خلال هذا الصعود.
تحذير من التسرع في الاستنتاج
مع ذلك، حذّرت تشانغ من أن الصعود قد لا يزال يعكس تموضعاً قصير الأجل بدلاً من تحول دائم بعيداً عن الدولار. وقالت إن التمييز بين "تصويت نظامي حقيقي ضد الدولار" وصعود مدفوع بالسيولة يتطلب مراقبة دقيقة للعوائد الحقيقية وتموضع المشتقات. وأضافت أنه إذا بقيت عوائد سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) مرتفعة بينما يقود الطلب في العقود الآجلة الطلب الفوري، فقد يعكس ذلك تموضعاً تكتيكياً بدلاً من تراجع بنيوي دائم عن العملة الورقية. مع ذلك، أضافت أنه مع توسع الوصول المؤسسي، تستمر هوية البيتكوين المزدوجة — كتحوّط اقتصادي كلي وكرهان تكنولوجي في آنٍ معاً — في التعزز.
وبالنسبة لكينيس، فإن صفقة المصداقية المالية الحقيقية تتطلب مكاسب مستدامة للبيتكوين والذهب، واستمرار ضعف الدولار، وارتفاع علاوات المخاطر طويلة الأجل، وضعف أداء سندات الخزانة طويلة الأجل، ربما إلى جانب ارتفاع توقعات التضخم. أما الصعود المدفوع بالسيولة فسيتبع توقعات التيسير النقدي من الفيدرالي والأصول عالية المخاطر الأوسع مثل الأسهم والائتمان، بينما سيظهر الطلب المؤسسي أو الخاص بالعملات الرقمية من خلال تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة، والتراكم على البلوكتشين، وتفوق أداء البيتكوين على أدوات التحوط الاقتصادي الكلي الأخرى، بدلاً من مجرد التحرك بشكل متزامن مع الذهب.