Gelombang pasar kripto ini agak ganas, membakar semangat para trader jenius.
Kita lihat dulu kejadian-kejadian terbaru dengan jelas; banyak diskusi dibangun di atas pemahaman sebab-akibat yang keliru.
Kenaikan kali ini bukan didorong oleh peristiwa internal di dunia kripto, melainkan gabungan dari dua peristiwa eksternal.
Pada 19 Agustus, Departemen Keuangan AS mengumumkan bahwa batas atas penopang likuiditas melalui repo untuk obligasi pemerintah bertenor 10 hingga 30 tahun akan setidaknya digandakan—dari setiap kali sebesar 2 miliar dolar menjadi minimal 4 miliar dolar—berlaku mulai 9 September. Secara mekanis, volumenya terhadap skala utang 40 triliun tidak terlalu berarti; pasar juga cepat menyadari bahwa ini tidak menciptakan pembeli baru, hanya memperpendek durasi utang yang sudah ada—kenaikan imbal hasil turun pada hari itu juga pada dasarnya langsung tertebus.
Tapi maknanya berbeda. Pada saat ketika utang federal menembus 40 triliun, dan imbal hasil obligasi jangka panjang menyentuh level tertinggi sejak 2007, tindakan menekan biaya pinjaman membuat pasar menerima sinyal bahwa otoritas kebijakan tidak lagi sanggup mentolerir tingkat suku bunga jangka panjang yang cukup tinggi. Ini langsung memperkuat perdagangan pelemahan nilai, sehingga emas ikut naik, dolar melemah, dan (Financial Times) mendefinisikan gelombang ini sebagai kembalinya debasement trade.
Pada waktu yang sama, Trump secara terbuka menyerukan agar Kongres meloloskan RUU CLARITY. Pada 19 Agustus, seluruh pasar meledak dengan posisi short senilai lebih dari 1,4 miliar dolar. Ketiganya saling tumpang tindih: Bitcoin dari 64.700 naik ke 79.000, dalam seminggu tembus lebih dari 23%.
Berikutnya adalah kesalahan terbesar yang menurut saya perlu diluruskan dalam pembahasan.
Uraian yang umum adalah: “sentimen negatif Bitcoin sudah pada dasarnya habis, satu-satunya risiko yang masih menggantung adalah kejelasan RUU.” Ucapan itu membalik hubungan sebab-akibat. RUU yang jelas bukanlah risiko terakhir yang belum mendarat; justru RUU yang jelas adalah bahan bakar dari pergerakan pasar saat ini.
Status RUU saat ini: sudah lolos di DPR, pada bulan Mei lolos di komite perbankan Senat, dan 15 September adalah pemungutan suara prosedural pertama. Kontroversi inti ada pada klausul imbal hasil untuk stablecoin—draf yang berlaku melarang penerbit membayar bunga hanya karena pengguna memegang saldo, tetapi mengizinkan hadiah berbasis aktivitas yang dikaitkan dengan pembayaran, remitansi, dan penyediaan likuiditas; industri perbankan sedang melobi agar redaksinya diperketat. Perhitungan Standard Chartered menjelaskan motivasinya: jika klausul diperlonggar, pada 2028 mungkin ada hingga 500 miliar dolar simpanan yang mengalir dari perbankan tradisional ke produk stablecoin.
Dalam hal peluang, Galaxy Research telah menurunkan probabilitas agar menjadi legal pada tahun ini dari 50% menjadi 30%, sedangkan trader Polymarket pada awal Agustus sempat hanya memberi sekitar 17%.
Jadi struktur risikonya yang sebenarnya adalah: saat membeli di 77 ribu, itu sedang membayar premi untuk suatu peristiwa yang hanya diberi probabilitas 30% oleh pasar. Dengan bantuan efek marginal yang baik dari hasil tersebut, kemungkinan besar nilainya lebih kecil daripada efek marginal yang buruk dari kegagalan.
Soal apakah “akan ada bull market besar”, saya kira logika jangka panjang yang paling layak diperhatikan adalah rantai kausalitas yang bersifat refleksif ini:
Utang federal AS menembus 40 triliun; pengeluaran bunga sudah melampaui belanja pertahanan, dan per Juni 2026, gabungan AS, Inggris, dan China yang memegang surat utang AS terbanyak sekitar 2,69 triliun dolar, sementara pembelian bersih menurun. Stablecoin adalah pengganti pembeli yang paling feasible secara politik saat ini—menurut RUU GENIUS, penerbit harus memegang kas atau surat utang pemerintah yang jatuh tempo dalam 93 hari, yang kebetulan adalah jenis instrumen yang perlu diterbitkan oleh Kementerian Keuangan, serta tidak memerlukan ekspansi neraca The Fed dan tidak masuk dalam anggaran pemerintah.
Namun pertumbuhan stablecoin “terikat mati” pada dinamika kripto. Data dari Federal Reserve Bank of Kansas City menunjukkan bahwa sekitar 48,8% pasokan stablecoin mengendap dalam skenario trading dan keuangan, transfer menyumbang sekitar 29%, dan pembayaran riil diperkirakan hanya sekitar 0,7%. Pengguna utamanya masih para trader yang membutuhkan dolar agar bisa memindahkan uang di antara aset berisiko. Sementara Bitcoin menyumbang lebih dari separuh total kapitalisasi pasar kripto, dan dalam sejarah tidak pernah ada musim altcoin yang berlangsung tanpa disertai bull market Bitcoin.
Rantai itu kemudian menutup: Kementerian Keuangan butuh pembeli baru → pembeli baru adalah stablecoin → stablecoin membutuhkan volume transaksi kripto yang lebih besar → volume transaksi kripto butuh bull market Bitcoin.
Kelemahan lunak dari logika ini harus turut disebutkan: ini “punya motivasi”, bukan “punya alat”. Cadangan Bitcoin strategis AS yang dibentuk oleh perintah eksekutif Maret 2025 sampai sekarang tidak memiliki catatan konfirmasi pembelian di pasar yang dipublikasikan. Pada Agustus 2025, Bessent juga sudah menegaskan bahwa dalam kerangka yang ada, pemerintah tidak akan membeli. Undang-undang BITCOIN Act dari Senator Lummis yang meminta pembelian 1 juta koin Bitcoin dalam lima tahun tidak pernah masuk ke pemungutan suara di sidang. Dengan motivasi tanpa leverage langsung, tidak bisa menghasilkan kepastian.
Selain itu, posisinya perlu dilihat secara objektif. Puncak historis Bitcoin adalah 126.198 pada 6 Oktober 2025; Ethereum adalah 4.953 pada 24 Agustus 2025. Saat ini, jarak Bitcoin dari rekor puncak sekitar -38%, sementara Ethereum sekitar -50%. Ini adalah posisi untuk rebound dalam bear market, bukan posisi penerus bull market—mengakui ini tidak mengubah pandangan jangka panjang yang bullish, hanya memengaruhi cara kita menaruh taruhan.
Terakhir, soal klaim bahwa “kripto sudah lepas dari bursa saham AS”: memang sempat terjadi secara singkat pada awal tahun ini. Setelah konflik Iran, korelasi Bitcoin dengan ETF saham perangkat lunak (IGV) turun dari 1,0 menjadi 0,13. Namun menjelang akhir Juni tren tersebut terbukti keliru: Bitcoin turun kembali ke 60 ribu, ikut jatuh bersama big tech. Pergantian arus dana terbaru pada sektor perangkat keras memori AI juga menjadi angin berlawanan. Patokan penilaiannya sederhana: jika saham AS turun tetapi kripto bertahan, barulah tren independen itu valid; jika tetap sinkron, tidak bisa dibilang lepas.#BTC触及80000美元 $BTC $ETH
