🔥 Sesuatu baru saja bergeser — dan sebagian besar orang tidak menyadarinya.
Jika Fed menyerahkan kendali kepada Christopher Waller, ini bukanlah perubahan kebijakan kecil. Ini adalah tes stres yang perlahan untuk seluruh pasar.
Kerangka kerja Waller terlihat rapi di atas kertas: AI meningkatkan produktivitas, produktivitas mendinginkan inflasi, inflasi memungkinkan pengurangan neraca yang agresif, dan pemotongan suku bunga memberikan "pendaratan yang lembut." Elegan — tetapi berisiko.
Menguras triliunan likuiditas meningkatkan suku bunga riil. Tekanan itu pertama kali menghantam Treasuries: obligasi melemah, imbal hasil naik, spread melebar, dan kepercayaan retak. Pada saat yang sama, pemotongan suku bunga secara struktural melemahkan dolar. Ketika obligasi dijual dan dolar melemah bersamaan, ekuitas tidak bisa lolos. Anda mendapatkan penurunan yang sinkron di seluruh saham, obligasi, dan FX — sebuah pengaturan yang tidak dibangun untuk bertahan oleh sebagian besar portofolio.
Inilah mengapa Powell bergerak dengan hati-hati. Bukan karena ragu, tetapi karena memahami betapa rapuhnya sistem ini. Satu langkah salah dapat memicu siklus likuiditas dan volatilitas yang saling memperkuat.
Rencana Waller bergantung pada peningkatan produktivitas AI yang cepat dan mulus. Jika asumsi itu tergelincir, pembuat kebijakan mungkin terpaksa membalikkan arah — dan kerusakan yang sebenarnya bukanlah harga, tetapi kredibilitas.
Pertanyaan kunci:
Aset mana yang pertama kali pecah ketika likuiditas benar-benar ketat?
