Anndy Lian
Jeratan Leverage: Mengapa Para Petaruh Terus Menerus Memanjang (Long) di Setiap Kepitan

Meskipun sebagian besar teman saya menyerukan agar Bitcoin naik di atas $80.000, unggahan sederhana saya di X berkata: TIDAK. Pasar kripto baru saja mengalami cek kenyataan yang brutal. Mesin perdagangan di berbagai bursa global besar secara paksa menutup sekitar $1,6 miliar posisi derivatif leverage dalam satu jendela 24 jam. Judul-judul berita suka membulatkan angka. Platform analitik melaporkan kisaran antara $1,2 miliar dan $1,8 miliar. Peristiwa ini mewakili pembersihan deleveraging besar. Gangguan ini tidak sampai memutus seluruh sistem. Peserta ritel sehari-hari dan spekulan berisiko tinggi menanggung dampak terberat. Pelajaran inti di sini menuntut perhatian penuh Anda. Anda harus sangat berhati-hati saat menavigasi lingkungan aset digital ini sekarang. Keserakahan membuat orang buta terhadap mekanisme mendasar dari mesin yang mereka gunakan. Mesin selalu mengambil bagiannya.

Untuk memahami bahayanya, Anda perlu mengerti cara platform derivatif ini benar-benar beroperasi. Ketika seorang peserta membuka posisi yang diperbesar, mereka meminjam dana dari bursa untuk memperbesar taruhan mereka. Bursa meminta individu tersebut untuk mempertahankan tingkat jaminan tertentu. Industri menyebutnya sebagai maintenance margin (margin pemeliharaan). Jika harga aset bergerak berlawanan dengan posisi individu dan menghabiskan jaminan itu, mesin bursa otomatis ikut campur. Sistem menyita aset dan menjualnya pada harga saat ini untuk menutup pinjaman. Proses otomatis ini menciptakan efek berantai. Satu kali penjualan otomatis mendorong harga turun lebih jauh. Penurunan itu memicu margin call berikutnya. Penurunan selanjutnya memicu penjualan otomatis lagi. Algoritma mengeksekusi likuidasi ini tanpa belas kasihan atau intervensi manusia.

Kehancuran terbaru ini tidak terjadi dalam ruang hampa. Pada minggu sebelumnya, Bitcoin, Ethereum, dan XRP semuanya melakukan reli yang cepat dan agresif. Bitcoin melonjak hampir $10.000 karena kebijakan buyback obligasi dan arus masuk spot exchange-traded fund mendorong permintaan beli yang kuat. Ethereum naik hampir 30% berkat arus institusional yang kuat. XRP melonjak lebih dari 60% sebelum mengalami flash crash yang parah. Pergerakan harga vertikal seperti itu menarik kerumunan spekulan. Para penjudi melihat candle hijau dan memutuskan untuk meminjam dengan besar untuk bertaruh pada kenaikan lebih lanjut. Mereka membanjiri posisi long dan membuat sektor menjadi terlalu berat di sisi long. Para bears awalnya menderita akibat short squeeze yang menelan kira-kira $3 miliar dalam satu hari. Ekosistem selalu menyeimbangkan keadaan pada akhirnya.

Mekanisme flush memperlihatkan betapa rentannya taruhan long yang sangat leveraged. Data dari bursa Korea Selatan Upbit menyoroti intensitas euforia ritel. Dalam satu jam penurunan tajam (flash crash) tertentu, volume perdagangan di Upbit mencapai 1,15 triliun won. Dalam jangka waktu singkat itu saja, platform melikuidasi lebih dari $500 juta pada posisi. Sebagian besar penutupan tersebut menyasar individu yang bullish—mereka meminjam uang untuk membeli puncaknya. Likuiditas akhir pekan yang tipis dan konsentrasi volume yang berat pada beberapa bursa besar memperparah ayunan ke bawah. Saat penjualan dimulai, order book hanya tidak memiliki kedalaman untuk menyerap kepanikan. Algoritma mencocokkan order jual pasar yang putus asa dengan bid yang tersisa. Aksi ini mendorong harga turun dalam lonjakan-lonjakan yang ganas.

Kami sudah pernah melihat film yang persis seperti ini sebelumnya. Akhirnya tidak pernah berubah bagi peserta yang terlalu banyak menggunakan leverage. Ingat lonjakan crypto besar-besaran pada Mei 2021 atau peristiwa penularan di akhir 2022. Pada masa itu, peserta ritel meminjam dengan agresif untuk mengejar kenaikan yang bersifat parabola. Ketika musik berhenti, bursa melikuidasi puluhan miliar jaminan. Peristiwa senilai $1,6 miliar saat ini terlihat kecil dibandingkan bencana historis tersebut. Psikologi yang mendasarinya tetap identik. Spekulan secara konsisten mengabaikan kenyataan matematis dari dana yang dipinjam. Mereka hanya fokus pada potensi kenaikan persentase, sambil sepenuhnya mengabaikan probabilitas terjadinya pullback standar. Hanya penurunan 5% pada harga aset acuan bisa menghapus seseorang yang menggunakan leverage 20x. Matematikanya memang tidak memberi ampun pada pengelolaan risiko yang buruk.

Banyak pengamat melihat judul likuidasi $1,6 miliar dan mengira bahayanya sudah lewat. Mereka percaya sektor sudah menyapu tangan-tangan lemah dan sekarang siap untuk naik lebih tinggi. Asumsi ini mengabaikan gambaran data yang lebih luas. Total open interest di derivatif kripto saat ini berada di sekitar $459 miliar. Kontrak perpetual futures menyumbang hampir seluruh eksposur tersebut. Totalnya tumbuh lebih dari 23% dalam minggu terakhir. Rata-rata funding rates tetap positif dan melonjak tajam. Funding rate yang positif berarti individu yang memegang posisi long membayar biaya berulang kepada individu yang memegang posisi short. Dinamika ini membuktikan bahwa eksposur long yang diperbesar masih mendominasi lanskap. Sistem belum sepenuhnya “reset”. Setup untuk squeezes atau likuidasi yang lebih ganas masih terus ada.

Anda harus menyadari bias bawaan yang melanda peserta kripto ritel. Mayoritas besar individu sehari-hari hanya ingin membeli. Mereka mengaitkan aset digital dengan lintasan kenaikan yang tak terelakkan dan memandang setiap penurunan sebagai peluang untuk membeli. Bias psikologis ini membuat mereka sangat condong ke posisi long. Mereka mempertahankan bias ini bahkan ketika indikator teknis menunjukkan lingkungan yang sudah kepanasan. Market maker dan algoritma institusional sangat mengenal bias ini. Mereka memahami di mana stop-loss ritel dan harga likuidasi mengelompok. Ketika ekosistem mencapai titik utang maksimum, uang pintar sering kali mundur selangkah. Mereka membiarkan beban alami dari posisi long menghancurkan harga. Rangkaian berikutnya menghapus para penjudi. Proses ini memindahkan kekayaan mereka kepada para pengamat yang sabar—mereka yang menjaga dana mereka di kepemilikan spot yang aman.

Jadi bagaimana cara melindungi kekayaan Anda di lingkungan seperti ini? Anda harus menggeser fokus dari judul-judul sensasional dan total likuidasi satu hari. Sebaliknya, Anda perlu memantau “badan dalam” (plumbing) sebenarnya dari sektor derivatif. Lihat perubahan harian pada open interest untuk mengetahui apakah uang baru masuk ke sistem atau keluar. Pantau funding rate untuk mengukur sentimen yang berlaku dan biaya untuk mempertahankan taruhan yang diperbesar. Beri perhatian khusus pada arus spot exchange-traded fund (ETF). Arus ini menunjukkan permintaan institusional yang nyata, bukan sekadar keramaian spekulatif dari ritel. Jika open interest tetap tinggi sementara funding rate tetap positif, Anda harus mengantisipasi volatilitas yang tiba-tiba dan tajam. Lanskap ini akan selalu memburu perdagangan yang paling penuh sesak. Investor cerdas selalu memprioritaskan pelestarian modal dibanding sensasi sesaat dari taruhan berleverage.

Menavigasi lanskap kripto membutuhkan disiplin dan rasa hormat yang sehat terhadap mekanisme yang mendasarinya. Peristiwa deleveraging baru-baru ini menjadi peringatan keras bagi siapa pun yang menganggap tempat-tempat ini seperti kasino. Utang memperbesar keuntungan dan kerugian Anda. Paling sering, utang memperbesar kesalahan emosional Anda. Bursa membangun produk derivatif ini untuk menghasilkan pendapatan biaya dan meraih jaminan dari spekulan yang sembrono. Anda tidak perlu bermain permainan mereka. Anda bisa memilih untuk membeli dan menahan aset acuan tanpa meminjam sepeser pun. Dengan menghindari jebakan utang, Anda menghilangkan risiko margin call otomatis yang bisa menghapus portofolio Anda dalam hitungan detik. Tetap waspada. Hormati datanya.

Sumber: https://coinmarketcap.com/community/articles/6a8add9e7d0bff4378ee7305/

Postingan The Leverage Trap: Why Gamblers Keep Longing Into Every Squeeze pertama kali muncul di Anndy Lian oleh Anndy Lian.