TermMax's ft-token order book dua hari sebelum jatuh tempo pasar, saya perhatikan spread melebar hampir tiga kali lipat dibanding seminggu sebelumnya. Awalnya saya mengira risiko agunan sedang dimasukkan dalam harga.
Saya mengambil tiga pasar USDC lain yang mendekati jatuh tempo dan menemukan pola yang sama: likuiditas (depth) menipis tajam dalam 48–72 jam terakhir, terlepas dari jenis agunan. Itu menyingkirkan kemungkinan kepanikan yang spesifik terhadap aset.
Yang belum saya pertimbangkan adalah perilaku operator. Maker yang memasang kuotasi dengan suku bunga tetap tidak hanya memasang harga risiko kredit—mereka juga mengelola rollover mereka sendiri. Menjelang jatuh tempo mereka menarik modal ke pasar berikutnya lebih awal, menipiskan order book, bukan mencerminkan keyakinan terhadap agunan.
Saya belum bisa memastikan apakah ini perilaku maker yang terkoordinasi atau kepentingan diri yang berjalan paralel, atau antrean penarikan kurator memproses penebusan di dekat jatuh tempo, sehingga menjadi sesuatu yang struktural.
Saya sekarang melacak depth pada interval waktu yang ditetapkan sebelum jatuh tempo untuk berbagai pasar, untuk melihat apakah penurunan itu tetap konsisten atau bergeser.
Jika polanya bertahan, suku bunga yang dikutip di awal suatu tenor mungkin lebih dapat dipercaya daripada yang dikutip mendekati jatuh tempo. Ada yang memperhatikan ini juga?
@TermMax #termmax
$GALA
$BLESS
$GPS
Saya mengambil tiga pasar USDC lain yang mendekati jatuh tempo dan menemukan pola yang sama: likuiditas (depth) menipis tajam dalam 48–72 jam terakhir, terlepas dari jenis agunan. Itu menyingkirkan kemungkinan kepanikan yang spesifik terhadap aset.
Yang belum saya pertimbangkan adalah perilaku operator. Maker yang memasang kuotasi dengan suku bunga tetap tidak hanya memasang harga risiko kredit—mereka juga mengelola rollover mereka sendiri. Menjelang jatuh tempo mereka menarik modal ke pasar berikutnya lebih awal, menipiskan order book, bukan mencerminkan keyakinan terhadap agunan.
Saya belum bisa memastikan apakah ini perilaku maker yang terkoordinasi atau kepentingan diri yang berjalan paralel, atau antrean penarikan kurator memproses penebusan di dekat jatuh tempo, sehingga menjadi sesuatu yang struktural.
Saya sekarang melacak depth pada interval waktu yang ditetapkan sebelum jatuh tempo untuk berbagai pasar, untuk melihat apakah penurunan itu tetap konsisten atau bergeser.
Jika polanya bertahan, suku bunga yang dikutip di awal suatu tenor mungkin lebih dapat dipercaya daripada yang dikutip mendekati jatuh tempo. Ada yang memperhatikan ini juga?
@TermMax #termmax
$GALA
$BLESS
$GPS