#termmax Hari ini (8/21) aku bahas TermMax BNB di chain atas USDC pasar 90 hari Market Range Order AMM: konfigurasi, dan aku menemukan bahwa FT/XT market making interval-nya bukan xy=k produk konstan tradisional. Tapi, ini melakukan penempatan likuiditas dinamis yang mengikuti "kurva peluruhan XT"—teoretis harga XT turun satu tingkat setiap hari, lalu order AMM otomatis bergeser satu tingkat ke bawah. Slip (slippage) yang dialami retail saat membeli/menjual FT/XT di secondary market pada dasarnya adalah permainan melawan ekspektasi "peluruhan waktu". Pagi ini aku pasang order uji 100 USDC, baru paham kenapa AMM ini lebih cocok untuk produk fixed income dibanding Uniswap V3.$SPCXB

Pertama, jelaskan kurva peluruhan XT. Misalkan diskon periode 90 hari FT adalah 0,98, dan nilai sisa awal XT 0,02. Saat jatuh tempo, FT→1,00 dan XT→0. TermMax tidak membuat garis XT turun linear (setiap hari -0,02/90), melainkan peluruhan nonlinier berdasarkan "nilai waktu yang tersisa". Dalam 30 hari pertama, XT turun dari 0,02 ke 0,014 (turun 30%), 30 hari berikutnya turun ke 0,008 (turun 43%), dan 30 hari terakhir turun ke 0 (turun 100%).
Range Order AMM menempatkan likuiditas di sekitar kurva ini. Pagi ini aku lihat vault Origami: harga teoritis XT saat ini 0,0142, dan AMM menempatkan 80% kedalaman likuiditas pada interval [0,0138, 0,0146]. Sisa 20% disebar ke [0,0120, 0,0160] sebagai pengaman di ekor (tail). Artinya, jika kamu membeli XT pada harga pasar sekarang, harga eksekusinya kemungkinan besar berada di 0,0142±0,0002. Tapi jika kamu menjatuhkan order 5000 U, maka [0,0138, 0,0146] akan ditembus, slippage menuju sekitar 0,0135, sehingga slippage ≈ 5%.
Bandingkan dengan Uniswap V3: V3 adalah interval statis. LP mengatur [price_min, price_max] secara manual; begitu harga keluar dari range, likuiditas tidak aktif. Range Order TermMax adalah "V3 yang mengikuti garis peluruhan"—setiap lewat 1 hari, curator otomatis menurunkan pusat interval dari 0,0142 ke 0,0140, jadi LP tidak perlu melakukan rebalance setiap hari.
Namun ada jebakannya juga: ① Rentang yang sempit berarti slippage tinggi untuk order besar. Pagi ini aku pasang order 100 U untuk membeli XT; harga eksekusi aktual 0,0144 (1,4% lebih mahal dari harga teoritis). ② Jika GT melakukan repay lebih cepat dalam skala besar, laju penurunan XT bisa lebih cepat dari ekspektasi kurva; AMM akan sementara "mengutip terlalu tinggi", lalu arbitrager masuk untuk menjual (membanting harga). Retail yang menangkap pisau bisa rugi. ③ Ada lag saat curator mengubah parameter; pada kondisi ekstrem (misalnya bunga Aave berlipat dalam 1 hari), AMM mungkin tidak merespons dalam 1–2 jam.
Aku mengamati pagi ini gambar distribusi interval TermMax Range Order dan perbandingan dengan kurva peluruhan XT. Besok coba aku pasang limit order untuk melihat apakah bisa menghindari slippage AMM. Saat kamu trading FT/XT di @TermMax , slippage yang terjadi melebihi ekspektasi