Hari ini saya menaruh data resmi @TermMax berdampingan dengan halaman DefiLlama. Selisih di antara angkanya lebih menarik daripada melihat satu materi promosi saja.
Tonggak historis yang tercatat dalam whitepaper proyek menyebut TVL pernah melampaui 64 juta dolar AS, sementara situs resmi saat ini menampilkan angka lebih dari 50 juta dolar AS. Namun, saat saya memeriksanya, TVL menurut DefiLlama sekitar 33,64 juta dolar AS, dengan pinjaman aktif sekitar 22,29 juta dolar AS. Perbedaan metode penghitungan belum tentu berarti ada pertentangan, tetapi tanpa mencantumkan waktu dan metode, angka puncak bisa disalahartikan sebagai kondisi terkini.
Soal pendapatan, pertanyaannya lebih tajam. Saat itu, DefiLlama menampilkan biaya dan pendapatan sekitar 1.980 dolar AS dalam 30 hari terakhir, hanya 9 dolar AS dalam 7 hari terakhir, dan total pendapatan sekitar 359 ribu dolar AS. TVL dan pinjaman aktif sudah mencapai skala tertentu, tetapi pendapatan protokol dalam jangka pendek sangat tipis. Ini setidaknya menunjukkan bahwa nilai yang terkunci tidak bisa langsung dianggap sebagai kemampuan menghasilkan biaya yang nyata. Tentu saja, adaptor pihak ketiga mungkin terlambat diperbarui atau hanya melacak biaya protokol yang masuk ke vault, biaya likuidasi, dan biaya kinerja. Jadi, ini lebih tepat dianggap sebagai lampu peringatan, bukan surat dakwaan.
Sebaliknya, saya tidak terlalu memedulikan klaim besar seperti “jumlah pengguna menembus satu juta”. Dompet terdaftar, akun aktif, peminjam sungguhan, dan alamat yang terus membayar bukanlah hal yang sama. Setelah dipertemukan, dana sering kali terkunci selama jangka waktu tertentu. Hanya perpanjangan, penarikan dini, agregasi pesanan, dan imbal hasil dasar yang dapat meningkatkan perputaran.
TermMax V2 sudah meluncurkan pesanan terpadu, limit order di seluruh pasar, dan ikhtisar multi-chain. Pihak resmi juga menyebut fitur Rollover. Rangkaian produknya terus dilengkapi, tetapi pada akhirnya kita harus kembali ke pembukuan: berapa banyak biaya protokol setiap bulan yang berasal dari aktivitas pinjam-meminjam biasa, bukan likuidasi sesekali? Apakah pinjaman aktif di berbagai chain terus bertahan? Setelah jatuh tempo, berapa banyak dana yang bersedia tetap tinggal dan diperpanjang?
Jadi, menurut saya, tolok ukur berikutnya untuk #TermMax cukup sederhana. Pemulihan TVL tentu terlihat bagus, tetapi yang lebih penting adalah apakah pendapatan 30 hari, pinjaman aktif, dan tingkat perpanjangan setelah jatuh tempo bisa meningkat bersamaan. Jika yang naik hanya dana terkunci, tanpa peningkatan penggunaan, dana itu seperti terparkir di tempat parkir. Jika ketiga indikator bergerak naik bersama, barulah suku bunga tetap benar-benar berubah dari sekadar narasi menjadi bisnis.
Tonggak historis yang tercatat dalam whitepaper proyek menyebut TVL pernah melampaui 64 juta dolar AS, sementara situs resmi saat ini menampilkan angka lebih dari 50 juta dolar AS. Namun, saat saya memeriksanya, TVL menurut DefiLlama sekitar 33,64 juta dolar AS, dengan pinjaman aktif sekitar 22,29 juta dolar AS. Perbedaan metode penghitungan belum tentu berarti ada pertentangan, tetapi tanpa mencantumkan waktu dan metode, angka puncak bisa disalahartikan sebagai kondisi terkini.
Soal pendapatan, pertanyaannya lebih tajam. Saat itu, DefiLlama menampilkan biaya dan pendapatan sekitar 1.980 dolar AS dalam 30 hari terakhir, hanya 9 dolar AS dalam 7 hari terakhir, dan total pendapatan sekitar 359 ribu dolar AS. TVL dan pinjaman aktif sudah mencapai skala tertentu, tetapi pendapatan protokol dalam jangka pendek sangat tipis. Ini setidaknya menunjukkan bahwa nilai yang terkunci tidak bisa langsung dianggap sebagai kemampuan menghasilkan biaya yang nyata. Tentu saja, adaptor pihak ketiga mungkin terlambat diperbarui atau hanya melacak biaya protokol yang masuk ke vault, biaya likuidasi, dan biaya kinerja. Jadi, ini lebih tepat dianggap sebagai lampu peringatan, bukan surat dakwaan.
Sebaliknya, saya tidak terlalu memedulikan klaim besar seperti “jumlah pengguna menembus satu juta”. Dompet terdaftar, akun aktif, peminjam sungguhan, dan alamat yang terus membayar bukanlah hal yang sama. Setelah dipertemukan, dana sering kali terkunci selama jangka waktu tertentu. Hanya perpanjangan, penarikan dini, agregasi pesanan, dan imbal hasil dasar yang dapat meningkatkan perputaran.
TermMax V2 sudah meluncurkan pesanan terpadu, limit order di seluruh pasar, dan ikhtisar multi-chain. Pihak resmi juga menyebut fitur Rollover. Rangkaian produknya terus dilengkapi, tetapi pada akhirnya kita harus kembali ke pembukuan: berapa banyak biaya protokol setiap bulan yang berasal dari aktivitas pinjam-meminjam biasa, bukan likuidasi sesekali? Apakah pinjaman aktif di berbagai chain terus bertahan? Setelah jatuh tempo, berapa banyak dana yang bersedia tetap tinggal dan diperpanjang?
Jadi, menurut saya, tolok ukur berikutnya untuk #TermMax cukup sederhana. Pemulihan TVL tentu terlihat bagus, tetapi yang lebih penting adalah apakah pendapatan 30 hari, pinjaman aktif, dan tingkat perpanjangan setelah jatuh tempo bisa meningkat bersamaan. Jika yang naik hanya dana terkunci, tanpa peningkatan penggunaan, dana itu seperti terparkir di tempat parkir. Jika ketiga indikator bergerak naik bersama, barulah suku bunga tetap benar-benar berubah dari sekadar narasi menjadi bisnis.