Pembagian keuntungan TermMax lebih terperinci, namun kedalamannya tak mampu menopang ambisi
Setelah menelusuri kontrak inti TermMax, antarmuka interaksinya dibuat cukup rapi. Namun, logika tokenisasi imbal hasil dan pemecahan dengan suku bunga tetap pada dasarnya masih menambahkan parameter pada kerangka Pendle. Ia ingin mematok ulang imbal hasil mengambang, tetapi saat ini kedalamannya masih terlalu tipis; ketika rentang penawaran dilebarkan sedikit saja, slippage langsung tak tertahankan. Dalam kondisi seperti ini, jika melakukan market making, lebih tepatnya bukan menyediakan likuiditas, melainkan mengantarkan selisih harga kepada para arbiter.
Yang membuat saya tidak nyaman justru parameter kliring. Toleransi TermMax terhadap faktor jaminan dan garis likuidasi tampak lebih tinggi dari perkiraan saya. Dalam kondisi pasar ekstrem, keterlambatan oracle ditambah penarikan likuiditas membuat piutang macet mudah terbentuk sebagai kerugian yang tertahan. Tim sepertinya lebih fokus membuat APR terlihat menarik, bukan merapikan penetapan harga risiko ekor. Kurva pelepasan token juga cenderung curam; insentif likuiditas di fase awal mengambil porsi besar. Tekanan jual dari bagian ini kemungkinan besar ditanggung oleh LP ritel, sementara pendapatan dari biaya saat ini belum mampu menutup pengeluaran insentif.
Jika dibandingkan dengan Pendle dan Notional, granularitas pembagian keuntungan TermMax memang lebih halus dan bisa mencakup lebih banyak struktur jatuh tempo yang aneh—ini kelebihannya. Tetapi, kedalaman pool yang sudah matang di Pendle dan keterikatan governance ve telah membentuk umpan balik positif. Di sisi lain, Notional juga lebih solid dari sisi efisiensi dana pada segmen pinjam-meminjam suku bunga tetap. Kolam-kolam milik TermMax masih berada pada fase cold start; kedalaman yang belum cukup menyebabkan penyimpangan penetapan harga. Kerugian pasif yang dialami LP terjadi lebih sering daripada yang digambarkan dalam skenario protokol. Ide produknya lebih dulu, tetapi implementasi masih perlu diasah lagi.$NVDAB
Dari sisi token, model TermMax dengan peredaran yang rendah dan FDV yang tinggi kurang ramah untuk pemegang jangka panjang. Saya perlu melihat hari ketika pendapatan biaya riil benar-benar mampu menutup pelepasan insentif token, barulah saya mempertimbangkan menaikkan posisi dari level observasi. Saat ini hanya cocok untuk memverifikasi strategi dengan dana kecil, tidak cocok untuk take posisi berat.#termmax @TermMax
Setelah menelusuri kontrak inti TermMax, antarmuka interaksinya dibuat cukup rapi. Namun, logika tokenisasi imbal hasil dan pemecahan dengan suku bunga tetap pada dasarnya masih menambahkan parameter pada kerangka Pendle. Ia ingin mematok ulang imbal hasil mengambang, tetapi saat ini kedalamannya masih terlalu tipis; ketika rentang penawaran dilebarkan sedikit saja, slippage langsung tak tertahankan. Dalam kondisi seperti ini, jika melakukan market making, lebih tepatnya bukan menyediakan likuiditas, melainkan mengantarkan selisih harga kepada para arbiter.
Yang membuat saya tidak nyaman justru parameter kliring. Toleransi TermMax terhadap faktor jaminan dan garis likuidasi tampak lebih tinggi dari perkiraan saya. Dalam kondisi pasar ekstrem, keterlambatan oracle ditambah penarikan likuiditas membuat piutang macet mudah terbentuk sebagai kerugian yang tertahan. Tim sepertinya lebih fokus membuat APR terlihat menarik, bukan merapikan penetapan harga risiko ekor. Kurva pelepasan token juga cenderung curam; insentif likuiditas di fase awal mengambil porsi besar. Tekanan jual dari bagian ini kemungkinan besar ditanggung oleh LP ritel, sementara pendapatan dari biaya saat ini belum mampu menutup pengeluaran insentif.
Jika dibandingkan dengan Pendle dan Notional, granularitas pembagian keuntungan TermMax memang lebih halus dan bisa mencakup lebih banyak struktur jatuh tempo yang aneh—ini kelebihannya. Tetapi, kedalaman pool yang sudah matang di Pendle dan keterikatan governance ve telah membentuk umpan balik positif. Di sisi lain, Notional juga lebih solid dari sisi efisiensi dana pada segmen pinjam-meminjam suku bunga tetap. Kolam-kolam milik TermMax masih berada pada fase cold start; kedalaman yang belum cukup menyebabkan penyimpangan penetapan harga. Kerugian pasif yang dialami LP terjadi lebih sering daripada yang digambarkan dalam skenario protokol. Ide produknya lebih dulu, tetapi implementasi masih perlu diasah lagi.$NVDAB
Dari sisi token, model TermMax dengan peredaran yang rendah dan FDV yang tinggi kurang ramah untuk pemegang jangka panjang. Saya perlu melihat hari ketika pendapatan biaya riil benar-benar mampu menutup pelepasan insentif token, barulah saya mempertimbangkan menaikkan posisi dari level observasi. Saat ini hanya cocok untuk memverifikasi strategi dengan dana kecil, tidak cocok untuk take posisi berat.#termmax @TermMax