TermMax bukan pasar yang kompetitif—ini adalah kartel pinjaman yang dikurasi.

Suku bunga yang dipromosikan adalah umpan. Peminjam membayar 60-80 bps lebih tinggi daripada yang dikutip di kumpulan USDC 30 hari di Arbitrum dan Optimism.

Konsentrasi pasar:

· 3 kurator teratas mengendalikan 68% volume pinjaman
· 6 kurator terbawah memiliki gabungan < $50k
· 5 dompet peminjam = 70%+ dari seluruh pinjaman

Pasar opsi sunyi: volume $127k (3% dari pinjaman) terkonsentrasi pada satu jatuh tempo.

Kisah sebenarnya:

· Pemberi pinjaman teratas bekerja sama dengan 3-4 kurator yang sama meski ada suku bunga lebih baik di tempat lain
· Saat insentif mereda pada bulan September, TVL turun 22%—peminjaman tetap datar
· Pengejar imbal hasil pergi. Pengguna asli bertahan.

Ini adalah pembiayaan terstruktur, bukan DeFi.
Peminjam utama mengutamakan keandalan daripada basis points. Para kurator punya hubungan yang “tertawan”. Lapisan opsi hanya kosmetik.

Pantau sinyal: Jika 5 dompet teratas tidak berbelanja selama periode kering berikutnya, tesis kartel terbukti.

@TermMax #TermMax