Dua minggu terakhir ini, saya menyisihkan sedikit dana U yang menganggur, lalu memasukkannya bertahap ke beberapa protokol pendapatan tetap. Setelah benar-benar menjalankan satu putaran, ternyata bedanya pengalaman dengan sekadar membaca whitepaper jauh lebih terasa.
Sebelumnya, di Pendle saya mengerjakan PT pendapatan tetap. Tapi ketika pasar mengalami volatilitas yang ekstrem atau likuiditas tiba-tiba ditarik, saat saya ingin menarik posisi lebih awal dan mengonversinya menjadi kas, slippage di pool sering kali langsung menggerus sebagian besar dari imbal hasil tahunan yang awalnya saya dapatkan. Di sisi Notional, penggunaannya juga terasa terlalu “berat”, sehingga efisiensi pemakaian dana selalu kurang memuaskan.
Belakangan saya coba TermMax dengan pencocokan terjadwal point-to-point (P2P). Kesan pertama saya: enak dan lega. TermMax memperlakukan setiap tanggal jatuh tempo sebagai order book yang independen. Baik untuk memakai LST untuk meminjam U, maupun untuk meminjamkan dana agar mengunci bunga, tingkat bunga sudah “ditetapkan mati” sejak saat transaksi dari order yang dieksekusi.
Bagi saya yang ingin menghasilkan bunga yang relatif stabil, sekaligus tidak mau tiap hari memantau dan menghitung APY yang berubah-ubah, kemampuan menuliskan angka pendapatan untuk akhir bulan tertentu ke dalam pembukuan memang cukup menenangkan.
Namun setelah lama dipakai, saya menemukan satu detail yang cukup tidak intuitif.
Banyak teman yang meminjam untuk menambang atau menambah leverage paling takut disematkan “jarum” di tengah malam sampai posisi meledak (liquidation/penutupan paksa). Pada model pool tradisional, selama bot likuidasi menyentuh garis forced liquidation Anda, dalam satu detik posisi Anda bisa langsung dihancurkan berkeping-keping. Tapi pada struktur jatuh tempo P2P di TermMax, selama peminjam melunasi pokok dan bunga pada hari jatuh tempo, meskipun harga sempat menembus garis keamanan teoritis di tengah jalan, protokol tidak akan langsung memaksa Anda keluar secara paksa di tengah perjalanan.
Yang menarik dari dua sisi pedang ini ada di sini. Dari sisi peminjam, ini seperti “periode kartu bebas hukuman” sehingga terhindar dari tragedi akibat disisipkan jarum secara sengaja. Tapi dari sisi pemberi pinjaman, keamanan pokok Anda justru sepenuhnya bergantung pada status penyelesaian pada hari jatuh tempo. Kalau aset dasar terus merosot secara konsisten sampai bawah, dan peminjam mengemplangkan kewajiban sebelum jatuh tempo (wanprestasi atas U yang dipinjam), yang Anda terima hanya tumpukan agunan yang nilainya sudah menyusut.
Ia mengubah “risiko likuidasi sistem” yang tadinya berada di rantai menjadi sesuatu yang harus dinilai sendiri oleh pemberi pinjaman: “kreditur peminjam dan risiko aset”. Kalau berani meminjamkan U, Anda harus paham kondisi agunan itu, bukan sekadar percaya protokol punya jaminan ajaib.
Dari skenario mana Anda paling bersedia meminjamkan uang?#termmax @TermMax $SOL