Saya menonton TermMax dengan cara saya menonton sebagian besar eksperimen pinjaman berbunga tetap sekarang—kurang tertarik pada mekanismenya sendiri dan lebih penasaran siapa yang muncul lebih dulu, dan mengapa. Bunga tetap di kripto selalu menjadi masalah koordinasi yang disamarkan sebagai masalah matematika. Kurva penetapan harga itu bagian yang mudah. Yang terus saya pikirkan adalah apakah penyedia likuiditas awal ada di sini karena mereka percaya pada stabilitas suku bunga sebagai sesuatu yang mendasar, atau karena ada seseorang yang memberi insentif agar mereka melakukannya, dan apakah pembedaan itu bahkan sudah penting saat ini.

Opsi-opsi yang dilapis di atas pinjaman membuat semuanya terasa lebih menarik bagi saya, terutama karena itu memaksa jenis peserta yang berbeda masuk ke ruang itu—orang yang mengoptimalkan volatilitas, bukan imbal hasil. Psikologi yang berbeda, horizon waktu yang berbeda. Saya tidak menyiratkan hal itu otomatis menciptakan ketidakstabilan. Tapi itu berarti komunitasnya bukan satu komunitas, melainkan beberapa—yang sementara saling selaras.

Itu bagian yang terus saya kembali kepadanya. Protokol sebenarnya tidak benar-benar gagal karena desain mekanismenya. Protokol cenderung melenceng, pelan-pelan, tergantung siapa yang bertahan ketika insentif mulai menipis. Mungkin itu satu-satunya ujian yang benar. Siapa yang masih membebankan harga risiko di sini dalam dua tahun, dan mengapa?

@TermMax #TermMax