#termmax 在V2让闲置资金自动去Aave、Morpho生息之后，我更想追问@TermMax 的是：真正在协议内部完成固定利率匹配的资金，到底占了多大比例。
目前公开数据很亮眼：官方TVL超9000万美元，注册钱包150万+，日活峰值超17万，覆盖约10条链，并接入RWA场景。闲置资金能外出生息，确实提升了资本效率，也降低了出借人的机会成本。但这也带来一个现实问题——TVL里有多少是在真正做固定利率成交，又有多少只是临时停放、等待匹配或追逐积分。
协议价值捕获目前主要依赖内部的交易、借贷和清算费用。如果大部分资金长期停留在外部生息状态，那么再高的TVL数字，也难以直接转化成TMX的持续需求。
下一阶段真正有说服力的，是内部固定利率订单的成交占比、活跃借贷规模，以及费用收入是否随之增长。这些起来了，资本效率才算真正服务于产品本身。