#termmax harga adalah cara menghitung seberapa lama harga tersebut bisa bertahan. Persediaan ditekan di tangan, risikonya berubah setiap menit; kalau kamu melaporkan terlalu sempit, hancur dimakan, kalau terlalu lebar, tak ada yang datang.
Jadi lihat @TermMax, yang saya perhatikan bukan apakah bunganya terlihat bagus atau tidak, melainkan siapa yang memasang order di kedua sisi.
Pasar dengan tenor tetap membuat tugas market maker menjadi lebih sulit. Di pool suku bunga mengambang, market making yang kamu pegang adalah satu harga; di pasar dengan tenor tetap, pasar 30 hari, 90 hari, dan 180 hari masing-masing adalah kaki yang berdiri sendiri—punya kedalaman masing-masing, pun punya risiko jatuh tempo masing-masing. Satu kali penempatan dana di sini dipotong menjadi beberapa bagian.
Yang lebih merepotkan adalah sifat persediaannya. FT yang ada di tangan bukan aset netral; ia punya tanggal jatuh tempo yang jelas, sehingga seiring waktu nilai wajarnya terus berubah. Kamu tidak hanya meng-offset harga, tapi juga meng-offset waktu.$SPCXB
Cara TermMax menanganinya adalah menyediakan likuiditas dalam struktur yang semaksimal mungkin: dana disebar per rentang, bukan menuntut market maker untuk terus memantau setiap level penawaran. Ini mengurangi beban operasional, tapi belum menghapus masalah dasarnya: semakin banyak tanggal jatuh tempo, semakin kaya pilihannya, dan setiap kotak pun semakin tipis.$SNDKB
Bagi trader, ini berarti ada dua hal yang sangat praktis.
Pertama, slippage pada tenor yang kurang populer akan jauh lebih mahal—kedalaman yang kamu lihat pada tenor yang populer tidak berarti kedalaman seluruh kurva. Kedua, pada beberapa hari ketika semua orang bertabrakan dengan tanggal jatuh tempo masing-masing, yang paling kekurangan justru adalah pihak lawan—saat butuh roll/penyesuaian jatuh tempo, biasanya itulah saat spread paling lebar.
Ini bukan cacat desain, melainkan biaya struktural dari tenor tetap. Jika bersedia menanggungnya, imbalannya adalah biaya yang bisa diprediksi.
Satu pertanyaan: apakah kamu akan menerima order book yang lebih tipis demi mendapatkan suku bunga yang pasti? Berapa angka di benakmu untuk diskon tersebut?
#TermMax @TermMax