#termmax @TermMax Terjemahkan TermMax Whitepaper bagian mana saja saat memperkenalkan AMM. Jujur, ketika menjelaskan hal itu aku agak melamun—kalimat seperti "reinventing Uniswap V3" sudah terlalu sering didengar, pada dasarnya tidak ada yang benar-benar akan mengulang penemuan sesuatu. Sampai saat aku menaruh screenshot kurva Range Order dan rumus x*y=k dari Uniswap berdampingan, barulah aku sempat kaget—dua hal ini jelas bukan hal yang sama yang cuma dibungkus ulang.
Dulu aku memahami Uniswap begini: uang yang dimasukkan LP bersifat pasif; ke mana harga bergerak sepenuhnya ditentukan oleh rumus dan proporsi dana di liquidity pool, bukan ditentukan oleh LP. Awalnya kupikir TermMax hanya memindahkan logika itu, dengan tambahan semacam "selubung" "bunga tetap". Tapi semakin aku baca, semakin jelas bahwa Range Order membuat market maker yang menggambar kurvanya sendiri—berapa rentang jumlah yang sesuai dengan berapa tingkat bunga/price, itu ditentukan oleh market maker, bukan oleh rumus. Di titik itulah aku sadar: fleksibilitas penetapan harga yang ditulis di whitepaper adalah 100% vs 0%. Bukan sekadar klaim kosong—ini dua struktur kekuasaan yang benar-benar berbeda: satu harga ditentukan oleh rumus, sementara harga yang lain ditentukan oleh manusia.
Memahami itu justru membuatku tidak terlalu bersemangat, karena di balik kalimat "kekuasaan penetapan harga dikembalikan kepada pengguna" ada sebuah ambang: bagaimana jika kurvanya salah digambar? Jika digambar terlalu konservatif, tidak ada yang mau mengambil posisi, likuiditasnya hanya mengendap; kalau digambar terlalu agresif, orang lain bisa terus mengambil sampai ke harga yang merugikan. Ini bukan 'dapat untung cuma-cuma', melainkan perlu kemampuan dan permainan aktif. Aku sempat mengecek market maker yang saat ini memasang order—ternyata mayoritas adalah institusi profesional seperti MEV Capital dan Keyrock, hampir tidak ada ruang bagi trader ritel.
Jadi sekarang yang ingin aku verifikasi adalah: seberapa besar peluang kurva yang disetel sendiri oleh pengguna biasa bisa mengungguli kurva institusi. Jika probabilitasnya dalam jangka panjang tetap rendah, maka kalimat "kekuasaan penetapan harga dikembalikan kepada pengguna" mungkin hanya memindahkan kekuasaan itu dari satu rumus ke beberapa institusi saja.
Dulu aku memahami Uniswap begini: uang yang dimasukkan LP bersifat pasif; ke mana harga bergerak sepenuhnya ditentukan oleh rumus dan proporsi dana di liquidity pool, bukan ditentukan oleh LP. Awalnya kupikir TermMax hanya memindahkan logika itu, dengan tambahan semacam "selubung" "bunga tetap". Tapi semakin aku baca, semakin jelas bahwa Range Order membuat market maker yang menggambar kurvanya sendiri—berapa rentang jumlah yang sesuai dengan berapa tingkat bunga/price, itu ditentukan oleh market maker, bukan oleh rumus. Di titik itulah aku sadar: fleksibilitas penetapan harga yang ditulis di whitepaper adalah 100% vs 0%. Bukan sekadar klaim kosong—ini dua struktur kekuasaan yang benar-benar berbeda: satu harga ditentukan oleh rumus, sementara harga yang lain ditentukan oleh manusia.
Memahami itu justru membuatku tidak terlalu bersemangat, karena di balik kalimat "kekuasaan penetapan harga dikembalikan kepada pengguna" ada sebuah ambang: bagaimana jika kurvanya salah digambar? Jika digambar terlalu konservatif, tidak ada yang mau mengambil posisi, likuiditasnya hanya mengendap; kalau digambar terlalu agresif, orang lain bisa terus mengambil sampai ke harga yang merugikan. Ini bukan 'dapat untung cuma-cuma', melainkan perlu kemampuan dan permainan aktif. Aku sempat mengecek market maker yang saat ini memasang order—ternyata mayoritas adalah institusi profesional seperti MEV Capital dan Keyrock, hampir tidak ada ruang bagi trader ritel.
Jadi sekarang yang ingin aku verifikasi adalah: seberapa besar peluang kurva yang disetel sendiri oleh pengguna biasa bisa mengungguli kurva institusi. Jika probabilitasnya dalam jangka panjang tetap rendah, maka kalimat "kekuasaan penetapan harga dikembalikan kepada pengguna" mungkin hanya memindahkan kekuasaan itu dari satu rumus ke beberapa institusi saja.