Saya ingat saat pertama kali mulai menonton DeFi fixed-rate, saya mengira kompetisi utama akan terjadi antar protokol. Tarif yang lebih baik, likuiditas yang lebih dalam, mungkin insentif yang lebih kuat. Tapi seiring waktu, itu mulai terasa kurang lengkap. Kompetisi yang lebih menarik mungkin terjadi di dalam pasar itu sendiri.

Itu yang menarik perhatian saya pada TermMax. Jika kurator bisa membentuk likuiditas melalui kurva harga mereka sendiri, modal mulai membandingkan imbal hasil, bukan harga token. Satu kurator mungkin mengutip secara agresif untuk menarik peminjam, sementara yang lain melindungi margin dengan tarif yang lebih tinggi. Jika cukup banyak yang disatukan, TermMax mulai terlihat seperti orderbook tingkat suku bunga.

Kecuali, order-order itu sebenarnya adalah pandangan yang saling bersaing tentang harga modal.

Saya pikir masalah retensi menjadi penting di sini. Insentif sementara dapat membuat likuiditas terlihat dalam, tetapi jika pemberi pinjaman pergi begitu imbalan menghilang, penemuan suku bunga sebagian besar menjadi artifisial. Kurator juga bisa berkumpul di sekitar harga yang mirip, sementara permintaan pinjaman yang tipis membuat kutipan yang menarik dibiarkan tanpa digunakan.

Sebagai trader, saya akan jadi lebih bullish jika saya melihat modal berulang kali bergerak menuju tarif yang lebih baik, pinjaman benar-benar terisi, dan likuiditas kembali setelah jatuh tempo. Saya akan lebih berhati-hati jika insentif tumbuh lebih cepat daripada permintaan pinjaman yang organik.

Sinyal yang berguna bukanlah berapa banyak tarif yang bisa ditampilkan oleh TermMax. Melainkan apakah modal nyata terus memilih di antara tarif-tarif tersebut.

Perilaku itu layak untuk diperhatikan lebih daripada narasinya.

#termmax @TermMax