Aku terus kembali ke pikiran yang sama: kita sedang merayakan hal yang salah.
Semua orang menunjuk ke RWA TVL seolah itu satu-satunya papan skor. Satu miliar dana disetor, satu miliar lagi dikunci—bagus. Tapi modal yang diparkir cuma memberitahuku bahwa ada seseorang yang ingin memegang aset. Itu tidak memberitahuku nilai sebenarnya dari aset tersebut ketika modal harus bergerak.
Aku sedang mengklik data lending TermMax dan ada sesuatu yang menarik perhatianku.
~$32,7M dalam setoran. ~$22,1M dalam pinjaman aktif. Itu utilisasi 67%, terlihat lumayan. Tapi saat aku menelusuri lebih dekat brankasnya.
Brankas USDC utama? $5,7M disetor dengan kapasitas $49,1M. Itu hanya 11% terpakai. Brankas WETH? $241K terhadap $80,9M.
Itu bukan likuiditas. Itu banyak uang yang diam, menunggu seseorang benar-benar meminjamkannya.
Dan di situlah semuanya “klik”: setoran mengukur kenyamanan. Peminjaman mengukur keyakinan.
TermMax menambahkan jaminan RWA—AAPL yang ditokenisasi, NVDA, XAUt untuk emas. Pikiran pertamaku bukan “aset lebih banyak.” Melainkan “yang mana yang benar-benar akan dipinjam oleh orang?”
Karena aku bisa membayangkan dua skenario:
Aset A mendapat setoran besar tapi hampir tidak ada pinjaman—hanya penyimpanan hasil pasif. Aset B TVL-nya jauh lebih kecil tapi permintaan pinjaman stabil. Orang-orang terus meminjam terhadapnya, membayar tarif tetap, lalu kembali lagi untuk melakukan itu lagi.
Itu cerita adopsi yang benar-benar berbeda.
Tapi ada satu catatan. TermMax menjalankan pre-mine, sistem poin, program insentif. APY 200% itu “direkayasa”. Bukan permintaan yang nyata.
Pertanyaannya yang sebenarnya: enam bulan setelah poinnya habis, apa yang tersisa?
Struktur suku bunga tetap mereka mungkin—secara tidak sengaja—membangun sesuatu yang berharga: indeks permintaan pinjaman per aset. RWA mana yang konsisten mendapatkan pinjaman? Yang mana punya permintaan tenor yang stabil meski suku bunga bergerak?
Data itu akan menunjukkan aset mana yang benar-benar dipercaya pasar sebagai jaminan, bukan hanya sesuatu untuk disimpan.
Aku belum tahu jawabannya. Tapi aku mulai berpikir sinyal yang sebenarnya bukan ada di halaman setoran. Sinyalnya ada di buku pinjaman.
Orang-orang berulang kali memilih untuk meminjamkan terhadap apa? Itu yang benar-benar penting.
@TermMax #TermMax
Semua orang menunjuk ke RWA TVL seolah itu satu-satunya papan skor. Satu miliar dana disetor, satu miliar lagi dikunci—bagus. Tapi modal yang diparkir cuma memberitahuku bahwa ada seseorang yang ingin memegang aset. Itu tidak memberitahuku nilai sebenarnya dari aset tersebut ketika modal harus bergerak.
Aku sedang mengklik data lending TermMax dan ada sesuatu yang menarik perhatianku.
~$32,7M dalam setoran. ~$22,1M dalam pinjaman aktif. Itu utilisasi 67%, terlihat lumayan. Tapi saat aku menelusuri lebih dekat brankasnya.
Brankas USDC utama? $5,7M disetor dengan kapasitas $49,1M. Itu hanya 11% terpakai. Brankas WETH? $241K terhadap $80,9M.
Itu bukan likuiditas. Itu banyak uang yang diam, menunggu seseorang benar-benar meminjamkannya.
Dan di situlah semuanya “klik”: setoran mengukur kenyamanan. Peminjaman mengukur keyakinan.
TermMax menambahkan jaminan RWA—AAPL yang ditokenisasi, NVDA, XAUt untuk emas. Pikiran pertamaku bukan “aset lebih banyak.” Melainkan “yang mana yang benar-benar akan dipinjam oleh orang?”
Karena aku bisa membayangkan dua skenario:
Aset A mendapat setoran besar tapi hampir tidak ada pinjaman—hanya penyimpanan hasil pasif. Aset B TVL-nya jauh lebih kecil tapi permintaan pinjaman stabil. Orang-orang terus meminjam terhadapnya, membayar tarif tetap, lalu kembali lagi untuk melakukan itu lagi.
Itu cerita adopsi yang benar-benar berbeda.
Tapi ada satu catatan. TermMax menjalankan pre-mine, sistem poin, program insentif. APY 200% itu “direkayasa”. Bukan permintaan yang nyata.
Pertanyaannya yang sebenarnya: enam bulan setelah poinnya habis, apa yang tersisa?
Struktur suku bunga tetap mereka mungkin—secara tidak sengaja—membangun sesuatu yang berharga: indeks permintaan pinjaman per aset. RWA mana yang konsisten mendapatkan pinjaman? Yang mana punya permintaan tenor yang stabil meski suku bunga bergerak?
Data itu akan menunjukkan aset mana yang benar-benar dipercaya pasar sebagai jaminan, bukan hanya sesuatu untuk disimpan.
Aku belum tahu jawabannya. Tapi aku mulai berpikir sinyal yang sebenarnya bukan ada di halaman setoran. Sinyalnya ada di buku pinjaman.
Orang-orang berulang kali memilih untuk meminjamkan terhadap apa? Itu yang benar-benar penting.
@TermMax #TermMax