Survei terbaru Bank of America terhadap manajer investasi global menunjukkan bahwa 56% dana dalam portofolio responden dialokasikan ke saham, ini merupakan level tertinggi sejak November 2021.

Namun, survei ini juga menunjukkan bahwa ketika sentimen optimistis investor terhadap saham terus memanas, “kenaikan imbal hasil obligasi yang tidak terkendali” dianggap sebagai faktor terbesar kedua yang mengancam pasar saham, hanya setelah risiko gelembung AI.

Selain itu, sebagai faktor risiko terkait, 25% responden menganggap pembalikan inflasi putaran kedua sebagai risiko terbesar yang dihadapi pasar.

Editor buletin Sevens Report Technicals, Tyler Richey, mengatakan bahwa lonjakan imbal hasil obligasi adalah “gajah besar di dalam ruangan” dan berpotensi mematahkan tren kenaikan yang terus mendekati titik tertinggi sepanjang masa selama setahun terakhir. Namun, meski para strategist di Wall Street semuanya menyoroti dampak kenaikan imbal hasil, sebagian besar dari mereka berpendapat bahwa level imbal hasil saat ini belum cukup tinggi untuk merusak logika kenaikan pasar saham. Lagi pula, data historis menunjukkan bahwa lonjakan imbal hasil obligasi secara tiba-tiba tidak selalu berakibat pukulan terhadap pasar saham.

“Anda harus tetap bersikap bullish, atau setidaknya memanfaatkan peluang saat ini,” kata JC O’Hara, kepala strategi teknikal di Roth Capital Partners.

Ia mencatat bahwa meskipun imbal hasil terus meningkat, pasar saham masih berada dekat level tertinggi sepanjang sejarah. Hal ini mencerminkan bahwa preferensi risiko investor sedang membaik, dengan faktor pendorong termasuk “ekspektasi laba yang lebih kuat, prospek ekonomi yang lebih baik, serta menurunnya perhatian pasar terhadap situasi di Timur Tengah”.

O’Hara menambahkan bahwa ketika preferensi risiko membaik, imbal hasil masa depan dari indeks S&P 500 biasanya menunjukkan kinerja yang kuat.

Rencana pembelian kembali (buyback) oleh Departemen Keuangan AS sempat meredakan tekanan pada imbal hasil

Bagi investor yang khawatir imbal hasil akan terus naik, pasar mendapat sedikit kelegaan pada hari Rabu. Departemen Keuangan AS secara tak terduga mengumumkan rencana memperluas skala pembelian kembali obligasi jangka panjang pada hari itu. Langkah ini mendorong imbal hasil obligasi AS turun tajam.

Pada awal pekan ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun sempat naik ke level tertinggi sejak tahun 2007.

Namun, pada hari Kamis, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun dan tenor 30 tahun sama-sama terlihat jelas kembali naik—menyoroti bahwa efek penyelematan (stimulus) dari Departemen Keuangan AS kali ini terbatas.

Kurva imbal hasil berada pada “zona manis” bagi pasar saham

Bagi sebagian analis pasar saham, yang saat ini lebih patut diperhatikan adalah kurva imbal hasil, yaitu selisih antara imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka pendek dan jangka panjang.

Ned Davis Research, kepala strategi AS Ed Clissold, pada hari Selasa dalam laporan untuk klien mengatakan bahwa pasar saham saat ini berada di “sweet spot” (titik manis) dari kurva imbal hasil. Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun lebih tinggi sekitar 49 basis poin dibanding imbal hasil tenor 2 tahun.

Clissold menyatakan bahwa ketika kurva imbal hasil menunjukkan tren “kenaikan yang moderat” — yakni imbal hasil tenor 10 tahun berada 1,5 poin persentase lebih tinggi daripada tenor 2 tahun — indeks S&P 500 cenderung dapat mencatat kenaikan maksimum yang paling besar dan paling stabil.

Berdasarkan analisis Ned Davis Research atas data sejak 1976, di rentang kurva imbal hasil ini, imbal hasil tahunan rata-rata indeks S&P 500 sekitar 11%.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun mendekati 5% atau berpotensi menjadi titik tekanan bagi pasar saham

Tentu saja, bahkan investor yang saat ini bersikap bullish pada pasar saham pun mengakui bahwa jika imbal hasil terus naik, pada akhirnya hal itu berpotensi mulai memberi tekanan pada pasar saham.

Liz Ann Sonders, kepala strategi investasi di Pusat Penelitian Keuangan Charles Schwab, mengatakan: “Saya pikir level saat ini masih bisa diterima, tetapi jika imbal hasil mendekati 5% lagi, itu bisa menjadi faktor pengganggu pasar, mirip dengan apa yang terjadi pada 2023.”

Pada periode akhir Juli hingga akhir Oktober 2023, ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun melonjak dan sempat menyentuh 5%, indeks S&P 500 turun sekitar 10%.