Dalam dua hari terakhir, pasar kripto mengalami lonjakan (spike) kekerasan yang masuk buku sejarah.
Dari 19 hingga 20 Agustus, BTC berawal dari sekitar 64.000 dolar, lalu menerobos berlapis-lapis resistensi hingga mencapai puncak 72.500 dolar. Hingga saat rilis, BTC berfluktuasi di atas 72.000 dolar. Kenaikan 24 jamnya lebih dari 11% dan menjadi kenaikan harian terbesar sejak Maret 2025. ETH ikut melonjak, tertinggi menyentuh 2.335 dolar, dengan kenaikan 24 jam mendekati 20%. Saham-saham terkait kripto secara kolektif melesat: Strategy naik 11,95%, Coinbase naik 9,05%, sementara Circle dan BitMine masing-masing naik hampir 10%.
Data yang paling menarik dari reli kali ini berasal dari pasar derivatif. Dalam 24 jam terakhir, lebih dari 170.000 orang di seluruh dunia telah mengalami likuidasi paksa, dengan total nilai mencapai hampir 3,3 miliar dolar AS. Likuidasi short mencapai lebih dari 3 miliar dolar, sedangkan likuidasi long hanya sekitar 250 juta dolar. Rasio likuidasi short vs long lebih dari 10 banding 1. Likuidasi satu transaksi terbesar terjadi di platform Hyperliquid: kontrak perpetual BTC-USD senilai 48,8 juta dolar AS.
Skala likuidasi short ini mencatat rekor tertinggi secara historis sejak ada pencatatan pada 2021. Dan yang mendorong semuanya adalah resonansi tiga kekuatan dalam jendela waktu yang sama.
Langkah dari Kementerian Keuangan: Benesert membuka kartu.
Pemicu paling langsung dari reli meledak ini berasal dari sebuah pengumuman dari Kementerian Keuangan AS.
Pada 19 Agustus, Kementerian Keuangan AS mengumumkan bahwa skala operasi dukungan likuiditas untuk obligasi pemerintah jangka panjang melalui pembelian kembali (repo) akan minimal digandakan. Batas atas per transaksi dinaikkan dari 2 miliar dolar menjadi tidak kurang dari 4 miliar dolar. Kebijakan ini mencakup dua rentang: tenor 10–20 tahun dan 20–30 tahun. Berlaku mulai 9 September dan berlangsung hingga 4 November.
Sebelumnya, yield obligasi pemerintah tenor 30 tahun AS sempat menyentuh 5,337% pada intraday, mencetak rekor tertinggi sejak April 2007. Terlihat tanda jelas “pemogokan pembeli” di pasar obligasi tenor panjang. Utang pemerintah AS secara resmi menembus ambang 40 triliun dolar pada 20 Agustus. Dalam 12 bulan ke depan, ada kebutuhan perpanjangan (rollover) untuk 10 triliun dolar obligasi pemerintah yang jatuh tempo. Pelepasan kendali yield tenor panjang sudah menyentuh batas bawah (garis merah) Kementerian Keuangan.
Pada dasarnya, operasi buyback Kementerian Keuangan adalah penggunaan dana rekening umum untuk membeli obligasi pemerintah jangka panjang di pasar terbuka, sehingga menekan yield tenor panjang. Setelah kabar diumumkan, yield obligasi 30 tahun AS anjlok tajam dari sekitar 5,337% ke 5,192%. Turunnya yield tenor panjang yang cepat langsung menyalakan sentimen “buy” pada aset berisiko. Emas melonjak pada hari itu juga, sementara Bitcoin ditarik dari titik terendah intraday di 64.112 dolar ke 69.700 dolar.
Sebagian analis pasar menafsirkan ini sebagai upaya Menteri Keuangan AS, Benesert, untuk “menyelamatkan pasar surat utang (bond market)”. Makna sinyal dari pelaksanaan buyback yang digandakan mungkin lebih penting daripada besarnya skala itu sendiri: ia membuat pasar melihat kartu rahasia Benesert—ketika yield tenor panjang menyentuh garis merah Kementerian Keuangan, Kementerian Keuangan akan turun tangan.
Konferensi puncak kripto Gedung Putih: pelukan Trump.
Hampir pada waktu yang sama, rapat lain di Washington menjadi katalis politik untuk putaran kenaikan ini.
Pada dini hari 20 Agustus waktu Beijing, Trump bertemu para eksekutif industri kripto seperti Coinbase, Robinhood, Kraken, dan Gemini di Ruang Roosevelt Gedung Putih. Ketua SEC Paul Atkins dan Ketua CFTC Michael Selig juga hadir. Para petinggi keuangan tradisional seperti Intercontinental Exchange dan Nasdaq turut duduk dalam rapat tersebut.
Dalam rapat tersebut, Trump mendesak Kongres untuk mendorong (digital assets market clarity act), menyebutnya “legislasi struktural yang sangat kuat” yang akan membuat AS “unggul dari semua negara”. Ia juga mengatakan bahwa AS telah membahas rencana untuk mengakumulasi Bitcoin dalam skala besar serta mata uang kripto lainnya.
Dalam rapat tersebut, ketua SEC Atkins menyatakan dengan tegas bahwa prioritas paling penting saat ini adalah agar Kongres mengirimkan RUU CLARITY ke meja presiden untuk disahkan. Sebelumnya, SEC pada 18 Agustus telah merilis proposal aturan pengawasan aset kripto setebal 402 halaman.
Ini hampir merupakan pelukan paling jelas oleh pemerintahan Trump terhadap industri kripto sejak mereka naik. Dari pernyataan “mengakhiri perang kripto sepenuhnya” hingga mendorong legislasi, sinyalnya jelas dan kuat.
Sisi “hawk” dan “dove” The Fed.
Hampir pada waktu yang sama, notulen rapat FOMC The Fed bulan Juli dirilis.
Pada rapat 29 Juli, The Fed mempertahankan suku bunga di kisaran 3,50% hingga 3,75% dengan suara 9 berbanding 3. Namun tiga komisaris—Beth Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie Logan—memberikan suara menolak dan mendorong kenaikan suku bunga 25 basis poin segera. Notulen menunjukkan bahwa banyak peserta menilai jika inflasi tidak menunjukkan penurunan, suku bunga di masa depan mungkin perlu dinaikkan.
Ini sendiri merupakan notulen yang cenderung hawkish. Namun notulen tersebut juga mengungkap detail lain: Ketua The Fed, Wosh, mengusulkan agar rapat FOMC yang semula delapan kali setahun dipangkas menjadi enam kali. Sejak menjabat, Wosh telah beberapa kali memangkas pernyataan kebijakan dan menghentikan pemberian panduan ke depan (forward guidance).
Pasar menafsirkan “The Fed yang lebih tenang” secara positif. Pengurangan frekuensi rapat berarti jendela penyesuaian kebijakan lebih sempit dan keputusan lebih berhati-hati, yang pada tingkat tertentu mengimbangi dampak negatif dari kalimat hawkish dalam notulen tersebut. Seorang trader berkomentar di media sosial: notulen hawkish, tetapi BTC justru meroket. Intinya, kabar baik dari buyback Kementerian Keuangan dan berkurangnya frekuensi rapat The Fed mengalahkan kalimat hawkish di notulen itu sendiri.
Roda pelintasan (short squeeze) yang memperkuat diri sendiri: short terinjak (short menginjak) lalu memicu eskalasi.
Namun jika tidak ada akumulasi posisi short, kabar baik di atas tidak akan memicu gejolak harga yang sedemikian hebat.
Dalam beberapa bulan terakhir, BTC berkonsolidasi dalam rentang 62.000 hingga 67.000 dolar. Di pasar derivatif, terakumulasi banyak posisi short berleverage. Dalam waktu sekitar satu jam, lebih dari 1 miliar dolar posisi short BTC dipaksa ditutup. Total likuidasi posisi short BTC sepanjang hari mencapai 142 juta dolar, sementara likuidasi short ETH sekitar 113 juta dolar.
Likuidasi short seperti ini menciptakan banyak order beli pasif, yang makin mendorong harga koin naik, membentuk reli khas “short squeeze”. Dalam rentang 65.000 hingga 68.500 dolar, banyak posisi short yang melakukan settlement langsung dipicu, membentuk spiral kenaikan yang saling menguatkan (self-reinforcing).
Pantulan kali ini bukan dipicu oleh satu kabar saja, melainkan hasil gabungan banyak katalis: struktur short yang padat (crowded shorts) bertemu dengan kabar baik regulasi, penurunan yield untuk tenor panjang (long-end), serta kembalinya arus dana antar-sektor/antar-platform.
Dana institusional sedang kembali mengalir.
Di luar pasar derivatif, pasar spot juga menunjukkan sinyal positif.
Indikator “permintaan tampak” BTC untuk pertama kalinya menjadi positif sejak Februari, mengakhiri tekanan jual bersih selama enam bulan berturut-turut. ETF spot Bitcoin AS mencatat arus masuk bersih sebesar 297,5 juta dolar pada 18 Agustus, dan pada 19 Agustus arus masuk bersih kembali tercatat sebesar 189 juta dolar.
Sejak awal Agustus hingga kini, arus masuk bersih BTC ETF terkumpul sekitar 951 juta dolar AS. Di antaranya, dua institusi—BlackRock IBIT dan Fidelity FBTC—menyerap lebih dari 90% arus masuk tersebut.
Kerugian mengambang kepemilikan BTC Strategy juga menyempit dari lebih dari 10 miliar dolar menjadi sekitar 4,77 miliar dolar, dan harga saham MSTR ikut melonjak tajam.
Namun masalahnya tetap ada.
Setelah ledakan kenaikan ini, penilaian pasar tentang arah masih terpecah.
Suara optimistis berpendapat bahwa pasar beruang sudah berakhir. Anthony Scaramucci dari Skybridge Capital menyatakan bahwa penarikan dari level puncak pada putaran ini sekitar 55%, jauh lebih kecil daripada kedalaman 75% hingga 80% pada siklus-siklus sebelumnya. Banyak pembeli bersih sebenarnya sudah berada di tempat. Matt Hougan dari Bitwise juga mengamati bahwa respons pasar terhadap kabar buruk telah jelas melemah, yang biasanya berarti pasar beruang mungkin sudah mendekati titik bawah.
Suara kehati-hatian juga ada. Sebuah analisis menyebutkan bahwa pendekatan BTC ke 70.000 dolar terutama didorong oleh short covering, bukan oleh permintaan baru. Begitu tenaga long covering habis, apakah harga bisa bertahan di atas 69.000 dolar akan menjadi indikator kunci yang perlu diamati.
Secara teknikal, 70.000 dolar adalah titik psikologis penting. Harga yang didorong oleh beli pasif pada akhirnya tetap membutuhkan beli aktif sebagai penerus. Konferensi tahunan Jackson Hole Global Central Bank segera digelar, dan probabilitas kenaikan suku bunga pada rapat The Fed bulan September masih ada.
Arthur Hayes kemudian memberikan penilaian pada tingkat narasi yang lebih besar. Ia berpendapat bahwa yen adalah mata uang global yang paling undervalued. Otoritas AS dan Jepang sudah memilih “rencana resmi” untuk menguatkan yen: Kementerian Keuangan Jepang meminjam utang AS melalui fasilitas FIMA buyback dari The Fed sebagai jaminan untuk ditukar dengan dolar, lalu membeli yen di pasar valuta. Ini akan melepaskan likuiditas dolar skala triliunan, mendorong revaluasi sistemik terhadap Bitcoin dan emas. Ia sendiri telah menumpuk posisi pada Bitcoin, emas, dan saham penambang emas berdasarkan hal itu.
Terakhir.
Ledakan BTC dari 64.000 ke 72.500 kali ini adalah hasil resonansi tiga kekuatan sekaligus. Penggandaan repo obligasi tenor panjang langsung memperbaiki ekspektasi likuiditas dan menekan yield tenor panjang. Konferensi puncak kripto Gedung Putih dan dukungan publik Trump terhadap RUU CLARITY memberikan kabar baik regulasi yang lebih jelas. Lalu, posisi short yang menumpuk selama beberapa bulan terakhir, setelah ditembus pada level resistensi kunci, memicu kenaikan yang bersifat terinjak/berlari (panic-driven) dan saling menguatkan.
Namun ambang 70.000 dolar adalah batu uji sentimen pasar. Harga yang terdorong oleh short squeeze dan beli pasif pada akhirnya perlu dibeli secara aktif untuk melanjutkannya. Notulen rapat The Fed bulan Juli masih menunjukkan tiga suara menolak mempertahankan suku bunga tidak berubah. Konferensi tahunan global Jackson Hole segera digelar, dan ketidakpastian makro belum sepenuhnya hilang.
Setelah situasi hening, barulah pasar bergerak besar. Dan setelah pergerakan besar, yang perlu dikonfirmasi adalah arahnya. Ke mana pun ujungnya nanti, reli-ledakan ini telah membuktikan satu hal kepada pasar: ketika tiga syarat—likuiditas, regulasi, dan struktur posisi—terpenuhi secara bersamaan, daya ledak pasar kripto tetap luar biasa.