Kadang-kadang saya mendapati diri saya menganggap bahwa likuiditas yang terkonsentrasi bisa menyelesaikan hampir semua masalah penetapan harga di-chain. Sepertinya begitulah cara kerja sebagian besar AMM. Pilih rentang harga, masukkan beberapa token, dan biarkan kurvanya melakukan sisanya. Lalu saya mulai meneliti bagaimana TermMax menetapkan harga pada utang berdurasi tetap, dan saya menyadari bahwa pool standar sama sekali tidak peka terhadap waktu.

Bagian yang menariknya bukan benar-benar matematika swap. Kurva invariant biasa hanya melihat rasio harga, dengan asumsi nilai suatu aset tetap konstan kecuali ada seseorang yang memperdagangkannya. Namun token obligasi ber-suku bunga tetap secara alami akan bergeser menuju nilai pari saat jatuh tempo semakin dekat. Jika Anda memasukkannya ke dalam rentang Uni v3 yang statis, pool keliru membaca konvergensi alami karena waktu tersebut sebagai semacam pergeseran harga eksternal, lalu mengalirkan modal LP ke arbitraseur secara gratis.

Saya harus membaca logika AMM dua kali karena awalnya saya pikir mereka hanya menggunakan oracle untuk menggeser tick harga secara manual. Itu tidak persis seperti yang saya pahami sekarang. Pool memasukkan hitungan mundur jatuh tempo langsung ke dalam logika kontrak, sehingga batas harga bisa bergeser dengan sendirinya seiring waktu berlalu.

Ini menggeser sedikit batas kepercayaan. Alih-alih mempercayai LP untuk terus-menerus menghabiskan gas guna menyeimbangkan posisi mereka, Anda mempercayai kurva peluruhan waktu yang deterministik untuk mencerminkan nilai wajar. Tentu saja, itu berarti asumsi kurvanya menjadi hal lain yang juga harus benar. Saya masih belum yakin apakah masalah yang lebih sulit adalah melindungi LP pasif dari peluruhan waktu, atau menemukan cukup likuiditas yang bersedia bertahan di dalam rentang yang bergerak sampai berakhirnya masa.

#termmax @TermMax $BTC $XAU $BOME